非银行金融行业上市险企2024年8月保费数据点评：利率切换推动8月寿险保费同比高增

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 9 月 16 日 行业研究 利率切换推动 8 月寿险保费同比高增 ——上市险企 2024 年 8 月保费数据点评 非银行金融 增持（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：黄怡婷 执业证书编号：S0930524070003 010-57378023 huangyiting@ebscn.com 行业与沪深 300 指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 寿险保费增长提速，利率切换将提振 3Q 新单表现——上市险企 2024 年 7 月保费数据点评（2024-08-18） 续期业务支撑人身险保费延续较好增长——上 市 险 企 2024 年 6 月 保 费 数 据 点 评（2024-07-17） 人身险业务持续增长，预定利率下调将利好短期销售——上市险企 2024 年 5 月保费数据点评（2024-06-16） 人身险保费增长提速，看好政策红利下板块估值上修——上市险企 2024 年 4 月保费数据点评（2024-05-20） 人身险业务景气度延续，财产险保费增速回升——上市险企 2024 年 3 月保费数据点评（2024-04-17） 人身险保费增速回暖，春节效应下财险业务有所回调——上市险企 2024 年 2 月保费数据点评（2024-03-17） 人身险首月保费整体承压，一季度 NBV 有望实现较好正增长——上市险企 2024 年 1 月保费数据点评（2024-02-22） 23 年收官表现分化，24 年“开门红”有望超预期——上市险企 2023 年 12 月保费数据点评（2024-01-16） 人身险单月保费增速回暖，关注 24 年“开门红”表现——上市险企 2023 年 11 月保费数据点评（2023-12-17） 事件： 近日，5 家主要上市险企陆续公布 2024 年 1-8 月保费收入数据，分别为： 1）人身险：中国人寿 5649 亿，同比+5.9%；中国平安 4097 亿，同比+8.9%；中国太保 1917 亿，同比+1.5%；新华保险 1303 亿，同比+1.9%；中国人保 1335 亿，同比+7.0%。 2）财产险：平安财险 2110 亿，同比+5.3%；太保财险 1422 亿，同比+7.7%；人保财险 3822 亿，同比+4.3%。 点评： 人身险：8 月 5 家上市险企保费收入合计同比+46.5%，增速较上月提升 37.8pct。2024 年 1-8 月，上市险企人身险累计保费收入同比增速分别为：中国平安（同比+8.9%，较 1-7 月+2.6pct）>中国人保（+7.0%，+3.5pct）>中国人寿（+5.9%，+1.5pct）>新华保险（+1.9%，+8.3pct）>中国太保（+1.5%，+4.1pct）；5 家险企合计同比+5.8%，增幅较 1-7 月进一步扩大 3.0pct，预计主要受益于预定利率再度下调背景下“炒停售”推动储蓄险需求加速释放，以及去年同期基数较低。从 8月单月保费看，5 家险企均呈现高速增长态势，分别为新华保险（同比+122.0%，较 7 月+110.7pct）>中国人保（+79.2%，+56.4pct）>中国太保（+53.0%，+65.8pct）>中国平安（+36.0%，+18.8pct）>中国人寿（+29.0%，+20.7pct）；5 家险企合计同比+46.5%，增速较上月+37.8pct。 从人保寿险新业务表现来看，8 月期交新单实现同比大幅增长。2024 年 1-8 月人保寿险期交新单同比增长 1.4%至 236 亿，增速较上月提升 16.2pct，其中 8 月单月同比大幅增长 808.1%至 41.6 亿，增速较上月+790.6pct，推动 8 月长险新单同比增长 417.8%至 48.9 亿，增速较上月+418.9pct。 展望后续，预定利率再度下调后 4Q 新单或有所承压。目前传统险产品预定利率上限已由 3.0%降至 2.5%，10 月 1 日起分红险（下降 50bp 至 2.0%）与万能险（下降 50bp 至 1.5%）预定利率上限亦将随之下调，在 8 月单月保费高增背景下需求提前释放或将使得短期销售遇冷，4Q 新单或有所承压，后续主要关注险企经营质效提升及产品结构优化带来的价值率提升空间。 财产险：车险与非车险业务共同推动 8 月保费维持较好增长。2024 年 1-8 月，上市险企财产险累计保费收入同比增幅分别为：太保财险（+7.7%）>平安财险（+5.3%）>人保财险（+4.3%），增幅分别较 1-7 月提升 0.2pct、0.9pct、0.3pct，预计由车险与非车险业务共同推动。从 8 月单月看，同比增速分别为平安财险（+12.5%）>太保财险（+9.5%）>人保财险（+7.0%），增速较上月分别变动+5.8pct、+3.5pct、-0.6pct。其中，8 月单月人保车险保费同比增长 4.4%至 242 亿，增速较上月+0.5pct；非车险保费同比增长 12.2%至 132 亿，增速较上月-5.2pct，整体延续较好增长，主要由意健险（同比+30.7%）和责任险（同比+22.9%）支撑。 展望后续，随着新能源车渗透率不断提升以及政策刺激汽车以旧换新消费需求进一步释放，车险保费增速将延续向好态势；非车险业务也有望在政策推动及经济逐步修复下维持较好增长水平。同时，随着各险企持续提升经营质效，大灾因素减弱后 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 非银行金融 COR 有望持续改善。 投资建议：从负债端来看，本轮预定利率切换或将使得 4Q 新单承压，但随着各险企持续深化“报行合一”，以及通过加大浮动收益型及保障型保险产品销售力度进而推动产品结构优化，NBVM 有望进一步提升，支撑全年 NBV 维持较好增长水平。从资产端来看，随着房地产“一揽子”优化方案逐步落地显效，市场对险企地产敞口的担忧情绪将有所缓解；同时若长端利率企稳以及权益市场进一步回暖，险企投资收益有望得到改善，进而推动板块估值上修。推荐长航转型不断深化、队伍质态持续提升的中国太保（A+H），以及经营策略稳健、资产端弹性较大的寿险龙头中国人寿（A+H）。 风险提示：保费收入不及预期；资本市场大幅波动；利率超预期下行。 表 1：2024 年 1-8 月主要上市险企保费收入情况 资料来源：各公司公告，光大证券研究所，注：非车险包含意外健康险 图 1：主要上市险企人身险业务累计保费增速 图 2：主要上市险企人身险业务单月保费增速 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 非银行金融 图 3：主要上市险企财产险业务累计保费增速 图 4：主要上市险企财产险业务单月保费增速 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 资料来源：各公司公告，光大证券研究所 图 5：主要上市险企人身险业务市场份额 图 6：主要上市险企财产险业务