8月经济数据有哪些信息点

敬请阅读末页的重要说明 证券研究报告 | 宏观分析报告 2024 年 9 月 14 日 ❑ 8 月经济数据反映国内基本面供需两端同步承压，除出口表现超预期之外，与 8 月 PMI 数据所反映的信息基本一致。8 月工业增加值同比增速进一步回落至 4.5%（7 月 5.1%），服务业生产指数同比增速下降至 4.6%（7 月 4.8%）。从高频数据来看，9 月经济景气度改善幅度有限，若将 7-8 月数据线性外推，则三季度经济增速或略低于二季度。 ❑ 8 月经济数据的主要特征包括：1）工业生产量、价同步回落，8 月 PPI 同比增速大幅下降的同时，工业增加值增速也出现明显下滑，其中上游采掘业、中游原材料加工业在价格、增加值方面的回落幅度均较为明显。2）固定资产投资增速延续下行，7 月底政策加码后设备工器具购置增速尚未出现明显回升，或与政策落实、资金下达和项目申报等各环节中存在的时滞有关。3）极端天气和前期新增专项债发行节奏偏慢的拖累下，除水利管理以外的各项基建投资增速不同程度回落。4）房地产开发投资增速略有反弹，开工、施工端同步出现小幅改善，但地产销售、土地成交面积增速再度承压。5）社零增速回落反映居民消费意愿仍然偏弱，政策提振下的家电、通讯器材类消费成为局部亮点。 ❑ 内需政策加码的必要性仍在增强，短期内可重点关注政策在三个方向上的发力情况。1）8 月、9 月国债和新增专项债发行提速，支持设备更新的超长期特别国债资金也已逐步下达，财政支出进度进一步加快是促进投资端、生产端企稳的关键；2）消费品以旧换新政策加码后初见成效，730 政治局会议提出把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，十一假期临近，服务消费方面的促进政策将有助于进一步提振居民消费热情；3）从历史经验看，9 月的第二、三周将会开启房地产销售的“金九”行情，若有增量政策调整并与此前政策形成合力，将有助于楼市预期企稳。 ❑ 风险提示：内需恢复速度弱于预期 张静静 S1090522050003 zhangjingjing@cmschina.com.cn 罗 丹 S1090524070004 luodan7@cmschina.com.cn 8 月经济数据有哪些信息点 敬请阅读末页的重要说明 2 宏观点评报告 图表目录 图 1：社零、固投和出口同比增速变化趋势 ....................................................... 3 图 2：主要行业工业增加值当月同比（%） ........................................................ 4 图 3：基建、制造业和房地产当月投资变化趋势（%） ...................................... 5 图 4：住宅新开工、施工和竣工面积累计同比（%） ......................................... 5 图 5：社零各项同比增速（%） .......................................................................... 6 图 6：社零各项同比增速贡献（%） ................................................................... 6 图 7：城镇调查失业率与平均工作时间 ............................................................... 7 敬请阅读末页的重要说明 3 宏观点评报告 8 月经济数据反映国内基本面供需两端同步承压，除出口表现超预期之外，与 8月 PMI 数据所反映的信息基本一致。8 月工业增加值同比增速进一步回落至 4.5%（7 月 5.1%），服务业生产指数同比增速下降至 4.6%（7 月 4.8%）。从高频数据来看，9 月经济景气度改善幅度有限，若将 7-8 月数据线性外推，则三季度经济增速或略低于二季度。 8 月经济数据的主要特征包括：1）工业生产量、价同步回落，8 月 PPI 同比增速大幅下降的同时，工业增加值增速也出现明显下滑，其中上游采掘业、中游原材料加工业在价格、增加值方面的回落幅度均较为明显。2）固定资产投资增速延续下行，7 月底政策加码后设备工器具购置增速尚未出现明显回升，或与政策落实、资金下达和项目申报等各环节中存在的时滞有关。3）极端天气和前期新增专项债发行节奏偏慢的拖累下，除水利管理以外的各项基建投资增速不同程度回落。4）房地产开发投资增速略有反弹，开工、施工端同步出现小幅改善，但地产销售、土地成交面积增速再度承压。5）社零增速回落反映居民消费意愿仍然偏弱，政策提振下的家电、通讯器材类消费成为局部亮点。 内需政策加码的必要性仍在增强，短期内可重点关注政策在三个方向上的发力情况。1）8 月、9 月国债和新增专项债发行提速，支持设备更新的超长期特别国债资金也已逐步下达，财政支出进度进一步加快是促进投资端、生产端企稳的关键；2）消费品以旧换新政策加码后初见成效，730 政治局会议提出把服务消费作为消费扩容升级的重要抓手，十一假期临近，服务消费方面的促进政策将有助于进一步提振居民消费热情；3）从历史经验看，9 月的第二、三周将会开启房地产销售的“金九”行情，若有增量政策调整并与此前政策形成合力，将有助于楼市预期企稳。 图 1：社零、固投和出口同比增速变化趋势 资料来源：Wind、招商证券 8 月工业增加值增速降至 4.5%，反映生产端景气度进一步下行。从具体行业看，工业增加值当月同比增速改善的行业主要为中游装备制造中的专用设备、汽车制造行业，以及下游的酒饮料茶制造、医药制造行业，但上述行业普遍受到去年同期基数下降的影响。工业增加值增速较大幅度回落的行业主要为上游采掘业和中游原材料加工业，同时上述行业也是 8 月 PPI 同比增速下行幅度较大的行业。 -20-15-10-5051015-5051015202022-122023-032023-062023-092023-122024-032024-06社零当月同比固投当月同比出口当月同比（右轴）%% 敬请阅读末页的重要说明 4 宏观点评报告 图 2：主要行业工业增加值当月同比（%） 资料来源：Wind、招商证券 8月固定资产投资累计同比增速继续下降。1-8月固定资产投资累计同比3.4%，前值为 3.6%。按构成来看，建筑安装工程、设备工器具购置、其他费用累计同比增速分别为3.4%、16.8%、-3.5%，前值分别为3.6%、17.0%、-3.1%，均有所下降。设备工器具购置投资仍为固定资产投资的主要贡献，但增速未有明显回升，推测仍与超长期特别国债资金下达、项目申报过程中产生的时滞有关。 基建投资增速明显回落，制造业边际承压，房地产投资增速低位震荡。基建投资当月同比增速 6.2%，前值 10.8%，较大幅度回落。8 月极端天气和自然灾害频发，对基建施工形成明显制约。6 月和 7 月新增专项债发行节