食品饮料行业2024年中期业绩综述报告：整体业绩稳健增长，大部分子板块盈利能力有所提升

[Table_RightTitle] 证券研究报告|食品饮料 [Table_Title] 整体业绩稳健增长，大部分子板块盈利能力有所提升 [Table_IndustryRank] 强于大市(维持) [Table_ReportType] ——食品饮料行业 2024 年中期业绩综述报告 [Table_ReportDate] 2024 年 09 月 13 日 [Table_Summary] 投资要点： 整体：食品饮料板块业绩稳健增长，营收和归母净利润增速表现靠前。2024 年上半年食品饮料营业收入达 5530.45 亿元（YoY+3.61%），归母净利润达 1281.88 亿元 (YoY+13.96%)，营收和归母净利润增速在申万31 个一级子行业中分别排名第 9 和第 7，营收增速较去年同期下降6.03pcts，归母净利润增速较去年同期下降 0.94pcts，但毛利率与净利率同比上升，费用率相对稳健。 业绩增速：软饮料、白酒和休闲食品营收增速可观，调味发酵品、软饮料和白酒利润增速亮眼。食饮行业各子板块整体表现较好，其中白酒和软饮料营收及净利润均实现 10%以上的增长。2024 中期软饮料、白酒、休闲零食营收增速排名前三，营收增速分别为 14.38%、13.07%、7.68%；调味发酵品、软饮料、白酒归母净利润增速排名前三，归母净利润增速分别为 56.67%、27.17%、14.31%。 盈利能力：原材料价格下降叠加产品结构升级影响下，食品饮料子板块大部分盈利能力有所提升。2024 年上半年白酒/啤酒/乳品/软饮料/休闲零食/调味发酵品/肉制品/预加工食品的毛利率和净利率均同比提升，其中毛利率同比+0.74pcts/+2.17pcts/+1.23pcts/+1.94pcts/+1.10pcts/+0.92pcts/+1.50pcts/+1.46pcts，净利率同比+0.36pcts/+1.99pcts/+1.33pcts/+1.94pcts/+0.06pcts/+5.67pcts/+1.09pcts/+0.47pcts；其他酒类毛利率提升，但净利率下降，毛利率同比+1.12pcts，净利率同比-3.21pcts；保健品的毛利率与净利率均有所下降，毛利率同比-3.39pcts，净利率同比-6.37pcts； 白酒板块：营收利润持续增长，同比增速有所放缓。2024 年上半年白酒业绩维持稳增势头，营收、归母净利润实现 10%以上的增长，同比增速分别为+13.07%/+14.31%，较去年同期增速分别减少 3.16pcts/5.04pcts。其中高端白酒最具韧性，市场占有率稳居高位，营收利润维持稳健增长。贵州茅台、五粮液和泸州老窖 2024 年中期营收同比分别+17.76%/+11.30%/+15.84%，归母净利润同比+15.88%/+11.86%/+13.22%。次高端白酒企业板块营收、归母净利润均实现增长，同比增速分别为+10.21%/+8.50%。其中山西汾酒/今世缘 2024 年中期营收同比分别+19.65%/+22.36%，归母净利润同比分别+24.27%/+20.08%，均维持较高增速；舍得酒业、酒鬼酒延续下降趋势，营收和归母净利润均出现大幅下降。中低端白酒延续增长势头但分化明显，2024 年上半年营收/归母净利润增速分别为+10.76%/ +36.38%，其中迎驾贡酒、古井贡酒营收和归母净利润均取得 20%以上的高增长。白酒处于存量竞争阶段，预计2024 年白酒行业库存压力高于 2023 年，但品牌影响力与渠道掌控力强的高端、次高端白酒龙头，以及部分竞争力较强的地产酒龙头将通过抢占市场份 [Table_Chart] 行业相对沪深 300 指数表现 数据来源：聚源，万联证券研究所 [Table_ReportList] 相关研究 24Q2 食饮重仓比例下降，白酒龙头迎来减仓 随风潜入夜，润物细无声 多数名酒价格变动，5 月中旬全国白酒环比价格总指数有所下跌 [Table_Authors] 分析师: 陈雯 执业证书编号： S0270519060001 电话： 02032255207 邮箱： chenwen@wlzq.com.cn -35%-30%-25%-20%-15%-10%-5%0%5%食品饮料沪深300证券研究报告 行业跟踪报告 行业研究 3258 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzH.cn 第 2 页 共 21 页 额继续展现增长潜力。 啤酒板块：2024 年上半年啤酒板块归母净利润普遍增长，但营收增速有所回落，营收/归母净利润分别同比-1.23%/+12.84%至 406.17 / 58.34亿元。其中龙头里面燕京啤酒、珠江啤酒业绩表现相对较好，营收个位数增长，归母净利润同比增长超 35%。 大众品板块：业绩分化较为明显。2024 年上半年大众板块业绩分化明显，软饮料、休闲零食、调味发酵品业绩提升，实现营收和归母净利润双增长；乳品、肉制品、预加工食品营收较去年同期下降，但归母净利润有所提升；其他酒类、保健品在 2024 年上半年营收和归母净利润均为负增长。其他酒类中，威龙股份和莫高股份营收和归母净利润均取得20%以上较高增长；软饮料中，东鹏饮料营收和归母净利润均取得 40%以上较高增长；休闲零食中，三只松鼠营收和归母净利润均取得 75%以上高速增长，劲仔食品、盐津铺子和甘源食品营收和归母净利润均取得20%以上较高增长；调味发酵品中，莲花健康营收和归母净利润均取得25%以上高增长，仲景食品和日辰股份营收和归母净利润均取得 10%以上较高增长；肉制品中，金字火腿营收和归母净利润均取得 10%以上较高增长；保健品中，仙乐健康营收和归母净利润均取得 25%以上高增长。 投资建议：消费整体偏弱背景下食饮行业表现出较强韧性，叠加上游原材料价格普遍下降，食品饮料行业业绩有望保持稳健增长。建议关注：1）白酒：随着库存逐步出清、消费持续复苏、投资者信心恢复，遭遇估值杀跌但基本面依然良好的白酒企业有望迎来估值修复行情。建议关注业绩增长确定性更强的高端、次高端和地产酒龙头。2）啤酒：原材料价格下降有望缓解成本压力，且中国啤酒行业正处于产品结构升级的阶段，预计啤酒行业的盈利能力将持续提升，目前啤酒行业格局保持稳定，且行业集中度仍在提高，建议关注高端化趋势延续、盈利能力提升空间大的啤酒龙头。3）大众品：大众食品需求刚性较强，业绩分化也比较明显，建议关注业绩表现较好的软饮料、休闲零食、啤酒等大众品行业龙头。 风险因素：1.政策风险；2.食品安全风险；3.经济增速不及预期风险。 [Table_Pagehead] 证券研究报告 万联证券研究所 www.wlzH.cn 第 3 页 共 21 页 正文目录 1 食品饮料行业概览 ......................................................................................... 5 1.1 行情表现 ...........................................