证券行业周报：竞争激烈，估值约束

申港证券股份有限公司证券研究报告 敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究 行业研究周报 竞争激烈 估值约束 ——证券行业周报 投资摘要： 每周一谈 2024 年 8 月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况 据对全国流通领域 9 大类 50 种重要生产资料市场价格的监测显示，2024 年 8 月下旬与 8 月中旬相比，20 种产品价格上涨，26 种下降，4 种持平。 市场回顾： 上周（9.2-9.6）沪深 300 指数的涨跌幅为-2.71%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.44%，领先沪深 300 指数 2.27 个百分点，板块内个股 13 家上涨， 37家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：天风证券、国海证券、广发证券、中国银河、招商证券。 股价涨跌幅后五名为：国信证券、西南证券、华安证券、国盛金控、华鑫股份。本周投资策略： 上周沪上两大券商宣布整合，引发了资本市场的热议甚至憧憬，我们认为不能用机械唯物主义简单的做出判断，市场的发展有其内在的逻辑，券商上市家数的变化以及业内竞争格局的加剧和对券商业务风险控制的理解决定了各个公司的发展未来。券商中的马太效应表现的可能会更加明显，存量竞争的进一步加剧或许是券商估值约束的重要原因。 风险提示：政策风险、市场波动风险。 评级 增持（维持） 2024 年 09 月 09 日 徐广福 分析师 SAC 执业证书编号：S1660524030001 行业基本资料 股票家数 50 行业平均市盈率 21.56 市场平均市盈率 11.02 行业表现走势图 资料来源：wind，申港证券研究所 1、《适度低配：证券行业周报》2024-09-03 2、《证券行业周报：分化中调整》2024-08-26 3、《证券行业研究周报：估值修复行情》2024-08-20 -30%-24%-18%-12%-6%0%6%2023-092023-122024-032024-062024-09证券沪深300证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 9 证券研究报告 1. 每周一谈 2024 年 8 月下旬流通领域重要生产资料市场价格变动情况 据对全国流通领域 9 大类 50 种重要生产资料市场价格的监测显示，2024 年 8 月下旬与 8 月中旬相比，20 种产品价格上涨，26 种下降，4 种持平。 …… （信息来源：国家统计局https://www.stats.gov.cn/sj/zxfb/202409/t20240903_1956185.html） 我们认为：9 大类 50 种重要生产资料市场价格的变动反应了当前实体经济运行的一些脉络，也是当前经济弱复苏的具体体现，经济结构的调整依然在进行中。 2. 市场回顾 上周（9.2-9.6）沪深 300 指数的涨跌幅为-2.71%，申万二级行业指数证券行业涨跌幅为-0.44%，领先沪深 300 指数 2.27 个百分点，板块内个股 13 家上涨， 37 家下跌。 证券板块个股周度表现： 股价涨跌幅前五名为：天风证券、国海证券、广发证券、中国银河、招商证券。 股价涨跌幅后五名为：国信证券、西南证券、华安证券、国盛金控、华鑫股份。 图1：周度涨跌幅（%）前五的公司 资料来源：wind，申港证券研究所 图2：周度涨跌幅（%）后五的公司 9.58338.50853.80073.32433.07590.00002.00004.00006.00008.000010.000012.0000天风证券国海证券广发证券中国银河招商证券证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 3 / 9 证券研究报告 资料来源：wind，申港证券研究所 2024 年初至 9 月 6 日，沪深 300 指数、上证指数、深证成指、创业板指数、中证500 指数和申万证券行业指数的涨跌幅分别为-5.82%、-7.03%、-14.63%、-18.68%、-16.43%、-11.36%。 图3：指数年内涨跌幅（%） 资料来源：wind，申港证券研究所 本年度证券行业板块个股表现： 股价涨跌幅前五名为：招商证券、首创证券、浙商证券、西部证券、国信证券。 股价涨跌幅后五名为：华林证券、锦龙股份、信达证券、华创云信、中金公司。 -3.1783-3.2051-3.3259-4.8000-6.0841-7.0000-6.0000-5.0000-4.0000-3.0000-2.0000-1.00000.0000华鑫股份国盛金控华安证券西南证券国信证券-5.8221 -7.0297 -14.6348 -18.6793 -16.4254 -11.3600 -20.0000-18.0000-16.0000-14.0000-12.0000-10.0000-8.0000-6.0000-4.0000-2.00000.0000沪深300上证指数深证成指创业板指中证500证券Ⅱ(申万)图4：上市公司年内涨跌幅（%） 证券行业研究周报 敬请参阅最后一页免责声明 4 / 9 证券研究报告 3. 本周投资策略： 上周沪上两大券商宣布整合，引发了资本市场的热议甚至憧憬，我们认为不能用机械唯物主义简单的做出判断，市场的发展有其内在的逻辑，券商上市家数的变化以及业内竞争格局的加剧和对券商业务风险控制的理解决定了各个公司的发展未来。券商中的马太效应表现的可能会更加明显，存量竞争的进一步加剧或许是券商估值约束的重要原因。 表1：证券行业 PE 百分位 （时间：20210101—20240906） 区间最高 PE 区间最低 PE 百分位数 24.88 14.7 67.39% 资料来源：wind，申港证券研究所 *注解：百分位计算公式是：（当前 PE-统计期间最低 PE)/(统计期间最高 PE-统计期间最低 PE) 资料来源：wind，申港证券研究所 图5：证券类 PE(月度数据，单位：倍数，时间：20210101—20240906) 资料来源：wind，申港证券研究所 -40.0000-30.0000-20.0000-10.00000.000010.000020.0000招商证券首创证券浙商证券西部证券国信证券国泰君安申万宏源东方证券东兴证券中国银河国盛金控光大证券中信证券国元证券华泰证券海通证券南京证券长江证券国海证券山西证券华安证券国联证券第一创业中原证券兴业证券华鑫股份红塔证券广发证券西南证券东吴证券方正证券中银证券太平洋天风证券长城证券财通证券华西证券中泰证券哈投股份中信建投东北证券国金证券湘财股份财达证券东方财富中金公司华创云信信达证券锦龙股份华林证券2024/09/06, 21.5612141618202224262021/01/292021/02/282021/03/312021/04/302021/05/312021/06/302021/07/312021/08/312021/09/302021/10/312021/11/302021/12/312022/01/312022/02/282022/03/312022/04/302022/05/312022/06/302022/0