双碳目标下绿色转型股票指数报告

课题总顾问：张晓燕，清华大学五道口金融学院副院长、讲席教授，清华大学五道口金融学院财富管理研究中心主任课题组成员：王 雪，高级研究专员，清华大学五道口金融学院财富管理研究中心殷子涵，中级研究专员，清华大学五道口金融学院财富管理研究中心张艺伟，初级研究专员，清华大学五道口金融学院财富管理研究中心张远远，博士后研究员，清华大学五道口金融学院鑫苑房地产金融科技研究中心研究助理：王艺熹 吉苏燕 丁雪松 田佳禾致谢：本课题特别感谢景顺集团及景顺长城基金公司提供的全力支持和赞助。同时感谢来自景顺集团及景顺长城基金公司专家的宝贵建议。执行摘要随着全球气候变化日益严峻，各国政府携手约定，积极应对气候变化。在此背景下，绿色投资作为一种以环保、社会责任和良好治理为基础的投资方式正日益受到关注和重视。绿色股票指数为资源向绿色产业的合理配置提供了指引，是推动绿色经济发展、帮助投资者实践绿色投资的有力金融工具。本报告梳理了国内外绿色股票指数的发展概况和编制方式，并提出新的绿色转型股票指数编制方案，成分股中不仅包括低碳行业的上市公司，还涵盖了高碳行业中碳减排表现优异的公司。该指数编制方案符合政策导向，有助于引导投资者灵活配置资产，从而实现超额收益和更有效的风险分散。1.1 全球绿色浪潮的兴起：背景与政策1.1.1 人类活动加剧全球气候变化自工业革命以来，人类活动产生了大量的温室气体排放，如二氧化碳、甲烷、氧化亚氮、氟化气体等。温室气体不断积累后，能够吸收和反射太阳辐射，导致地球温度升高。这一过程引发海平面上升，风暴、洪水、热浪和干旱等多种极端天气灾害，同时对生态系统造成破坏，导致物种灭绝。随着人类经济商业活动的开展，煤炭、石油和天然气等大量传统化石燃料的燃烧，以及砍伐森林、过度放牧等行为，被认为是当前气候迅速变化的主要原因。根据国际能源署 IEA（International Energy Agency，简称“IEA”）统计，2021 年全球 205 个国家 38 个地区共排放 34175.3MtCO2eq（百万吨二氧化碳当量），从 1971 年来近 50年保持增长，年复合增长率达 3.79%。（见图 1）根据中国气象局发布的《中国气候变化蓝皮书（2023）》，至2023年，全球平均气温较工业化前水平高出约1.1℃，20 世纪 80 年代以来的每个连续十年都比前一个十年温度更高。种种迹象表明，人类活动对生态环境的影响日益显著。在问题越发严峻的同时，社会媒体、新闻报道以及环保组织的活动推动了公众对气候变化广泛关注，并显著提高了环保意识。各国政府与人们开始认识到，气候变化将对未来世代和整个生态系统带来严重威胁，不仅仅影响环境，还对经济、社会和健康等领域产生深远影响。1.1.2 各国携手约定，积极应对气候变化1992年6月，一百五十多个国家在联合国环境与发展大会上签署了《联合国气候变化框架公约》（下称“《公约》”），目标是将大气温室气体浓度维持在一个稳定水平。该公约承认各个国家政府有责任应对气候变化，但同时也认可不同国家在承担责任和采取行动方面的能力存在差异。缔约国应当采取对其自身有益的减排和适应措施，以推动全球图 1 全球温室气体排放情况（来源：IEA）财富管理研究中心03减排和可持续发展，同时发达国家应向发展中国家提供资金、技术和能力建设支持，以帮助后者应对气候变化。1997 年，在《公约》的第三次缔约方大会中，《联合国气候变化框架公约的京都议定书》作为公约的补充条款在日本京都通过，后被称为“《京都议定书》”。2005 年，《京都议定书》正式生效，成为首个限制温室气体排放的法规，目标是在 2008 年至 2012 年间的第一承诺期中，将主要工业发达国家的温室气体排放量在 1990 年的基础上平均减少 5.2%。2015 年 9 月 25 日，联合国可持续发展峰会在纽约总部召开，联合国 193 个成员国在峰会上正式通过 17 个可持续发展目标（Sustainable Development Goals，简称“SDGs”）。可持续发展目标将成为新的行动目标，引导世界各国从 2015 年到 2030 年间以解决社会、经济和环境三个维度的发展问题，转向可持续发展道路，协调人类社会发展与生态自然保护之间的平衡关系。2015 年 12 月 12 日，197 个国家于巴黎召开的第二十一届联合国气候变化大会上通过了《巴黎协定》，规定各国政府应合作致力于将全球平均气温升幅控制较工业化前水平以上低于 2℃之内，并努力将平均气温升幅限制在工业化前水平以上1.5℃之内，同时认识到这将大大减少气候变化的风险和影响。截至2022年10月，共有195个缔约方（194个国家加欧盟）加入了《巴黎协定》。《巴黎协定》标志着向低碳世界转型的开始，其实施对于实现可持续发展目标至关重要。与此同时，各国政府积极公布零碳排放目标，实现碳中和，如奥地利、冰岛等计划在 2040 年，英国、法国、韩国等计划在 2050。（见图 2）2020 年 9 月 22 日，国家主席习近平在联合国大会上表示“中国将提高国家自主贡献力度，采取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到峰值，争取在 2060 年前实现碳中和”。“30· 60 目标”成为我国关于碳减排的庄严承诺，绿色发展成为指导经济高质量发展的重要理念之一。（来源：The Energy and Climate Intelligence Unit）图 2 部分国家实现碳中和计划财富管理研究中心042023 年 11 月 30 日至 12 月 12 日，第二十八届联合国气候变化大会（《联合国气候变化框架公约》第二十八次缔约方大会 )（COP28）由阿拉伯联合酋长国主办，在阿联酋迪拜世博城举办。COP28 会议汇集各国政府、企业和民间团体，共同探讨应对气候变化的策略和措施，并取得多项成果，包括：1. 对全球《巴黎协定》履行情况进行全球盘点，制定“转型脱离化石燃料”路线图，达成“阿联酋共识”；2. 同意通过气候“损失和损害”基金协议文本，“损失与损害”基金当天开始运行，促使发达国家向受气候影响最严重的发展中国家提供支持；3. 就全球适应目标（Global Goal on Adaptation）达成一致，明确了为增强面对气候变化冲击的韧性、评估各国相关进展所需要达到的标准；4.发布《全球临界点》报告，呼吁各国承诺逐步减少化石燃料的使用，以及减少因土地使用而产生的温室气体排放，并在 2050 年前实现净零排放。财富管理研究中心05表 1 绿色发展相关的国际事件及大致内容（来源：作者整理）财富管理研究中心061.2 气候变化下的绿色投资1.2.1 绿色投资理念的演变随着气候变化引发的经济后果越来越显著，气候风险正在成为影响资产的一类新风险特征。气候风险通常分为物理风险和转型风险两大类。物理风险指由于气候变化导致的极端气候事件和长期气候趋势，对实际资产造成直接损害。转型风险则指因应对气候变化而引发的政策法规变化、技术创新和消费者偏好改变等，对企业和投资组合带来的潜在风险。气候风险可通过多种渠道向金融体系传导，以信用风险、市场风险、流动性风险、操作风险、承保风险等多种方式影响金融稳定。金融市场发挥着资源配置、市场定价和