24Q2利润扭亏为盈，多项新产品开发顺利

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（维持） 市场价格：14.06 元 153.08 分析师：曾彪 执业证书编号：S0740522020001 Email：zengbiao@zts.com.cn 分析师：朱柏睿 执业证书编号：S0740522080002 Email：zhubr@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 总股本（百万股） 200 流通股本（百万股） 200 市价（元） 14.06 市值（百万元） 2,809 流通市值（百万元） 2,809 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 相关报告 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 603 465 751 1,042 1,364 增长率 YoY% 43% -23% 62% 39% 31% 净利润（百万元） 147 25 51 94 127 增长率 YoY% 36% -83% 106% 86% 35% 每股收益（元） 0.74 0.12 0.25 0.47 0.64 每股现金流量 0.25 0.03 0.49 1.01 1.40 净资产收益率 7% 1% 2% 4% 5% P/E 19 115 56 30 22 P/B 1.2 1.3 1.2 1.2 1.2 备注：股价取自 2024 年 9 月 6 日收盘价 投资要点 ◼ 事件：公司发布 24 年半年报，实现营收 2.4 亿元，同比增长 11%；归母净利润 0.1 亿元，同比下降 50%；扣非净利润亏损 0.1 亿元。24Q2 公司营收 1.3 亿元，同比增长 14%，环比增长 10%；归母净利润 0.2 亿元，同环比均实现扭亏；扣非净利润 0.2 亿元，同环比实现扭亏。 ◼ 勃姆石扩产项目进展顺利，部分新型号产品已实现批量出货。截至 24 年6 月底，公司 IPO 募投项目“年产 6000 吨动力电池涂覆隔膜用勃姆石”已结项并达到预定可使用状态；22 年定增募投项目“年产 20000 吨锂电池涂覆用勃姆石” 已部分投产，贡献了部分新增产能，并在持续进行降本提升改造。此外，公司正在积极布局新一代涂覆材料，在纯度更高、粒径更小的勃姆石制备领域形成了深厚的技术积淀，部分新型号已实现量产和批量出货。 ◼ Low-α氧化铝部分型号通过下游验证，陶瓷化阻燃制品正在给韩国客户进行产线验证。截至 24 年 6 月底，怀远基地年产 5000 吨亚微米高纯氧化铝项目已实现小批量出货；年产 200 吨 low-α球形氧化铝项目已具备投产条件，公司为满足下游日韩客户差异化需求而验证的型号组合较为丰富，部分型号已经验证通过，距离综合批量采购尚需时间。公司推出的陶瓷化阻燃制品，已进入国内大型整车厂的核心供应链，并在韩国合资设立孙公司 LK ESTONE 株式会社，截至目前首条产线已完成安装调试，正在给韩国多家客户进行产线验证及产品开发定点的工作。 ◼ 盈利预测：考虑到由于市场竞争激烈，公司主要产品售价同比下降，24H1锂电材料和阻燃材料毛利率较 23 年下滑，我们下调对公司的盈利预测。预计公司 24-26 年的归母净利润分别为 0.5、0.9、1.3 亿元（之前 24-25年的预测值为 2.1、3.1 亿元），对应 PE 估值 56、30、22 倍。考虑到目前公司股价下跌已经反应价格和盈利能力下滑的影响，公司收入维持稳定增长，我们对公司维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游需求不及预期、市场竞争加剧、价格下降超预期等。 24Q2 利润扭亏为盈，多项新产品开发顺利 壹石通(688733.SH)/电力设备 证券研究报告/公司点评 2024 年 9 月 8 日 [Table_Industry] -70%-60%-50%-40%-30%-20%-10%0%10%2023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-072024-08壹石通沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司点评 图表 1：公司财务指标 来源：中泰证券研究所 资产负债表利润表会计年度20232024E2025E2026E会计年度20232024E2025E2026E货币资金602225312409营业收入4657511,0421,364应收票据34547599营业成本343526730949应收账款163257349453税金及附加76811预付账款13202736销售费用16192634存货122187259337管理费用5988115150合同资产0000研发费用566178102其他流动资产358385411441财务费用562238流动资产合计1,2911,1281,4351,775信用减值损失3335其他长期投资0000资产减值损失-3-2-1-1长期股权投资0000公允价值变动收益-3-3-3-3固定资产8221,1481,5011,878投资收益23555在建工程567667667567其他收益19104060无形资产192211228243营业利润1858107145其他非流动资产1001009999营业外收入000-1非流动资产合计1,6812,1262,4962,788营业外支出0000资产合计2,9733,2543,9314,562利润总额1858107144短期借款30113531858所得税-771317应付票据97149207269净利润255194127应付账款160246341444少数股东损益0000预收款项0000归属母公司净利润255194127合同负债0011NOPLAT3256113161其他应付款9999EPS（按最新股本摊薄）0.120.250.470.64一年内到期的非流动负债135135135135其他流动负债33476280主要财务比率流动负债合计4656991,2861,795会计年度20232024E2025E2026E长期借款175211246282成长能力应付债券0000营业收入增长率-23.0%61.6%38.8%30.9%其他非流动负债96969696EBIT增长率-86.1%175.4%101.6%42.0%非流动负债合计271307343379归母公司净利润增长率-83.3%106.2%86.0%35.0%负债合计7361,0061,6292,174获利能力归属母公司所有者权益2,2372,2482,3022,389毛利率26.2%29.9%30.0%30.4%少数股东权益0000净利率5.3%6.7%9.0%9.3%所有者权益合计2,2372,2482,3022,389ROE1.1%2.2%4.1%5.3%负债和股东权益2,9733,2543,9314,562ROIC1.0%2.7%4.5%5.5%偿债能力现金流量表资产负债率24.7%30.9%41.4%47.6%会计年