计算机行业投资策略：5G场景需求有望成为计算机投资主旋律

申港证券股份有限公司证券研究报告敬请参阅最后一页免责声明 证券研究报告 行业研究行业投资策略5G 场景需求有望成为计算机投资主旋律 ——计算机 投资摘要： 2019 年计算机行业公司的经营出现两方面积极因素：  行业整体盈利质量改善。2019H1 申万计算机行业收入增速 7.19%，在行业收入增速整体放缓，政府端支出相对受限的背景下，行业盈利质量等方面仍有明显提升，毛利率 27.07%（+0.67pct），经营性现金流入/收入达到 104.67%（+4.27pct）；  部分细分行业持续高景气。我们统计云计算、信息安全、人工智能、医疗信息化、金融 IT、金融支付等细分行业的龙头公司仍保持了超过 20%的收入或利润增速，自动驾驶、人工智能、安全可控等方向也出现爆发前兆。 我们认为 2020 年计算机行业的投资策略将出现三大变化：  5G的场景需求将伴随 5G网络建设成为未来 3-5 年计算机行业发展的主旋律，云计算、智慧城市、信息安全等行业基于 5G 的新需求和自动驾驶车联网、工业互联网、物联网等新场景将成为业务开展的落地方向；  行业估值仍处于中低区间，市场对科技板块的战略意义有了更深刻的认识，在新的技术变革周期中，对于技术储备和研发能力强的公司市场有能力给予估值溢价；  IT 解决方案平台化趋势明确，具备平台能力、全栈能力和渠道能力的龙头公司值得持续关注。 从细分行业上，我们重点推荐智能网联汽车、云计算、信息安全、金融科技、医疗信息化等板块龙头公司。  自动驾驶：智能网联汽车将成为 5G 的核心应用场景，2020 年自动驾驶在量产乘用车的量产定点将更加普遍，车联网有望在 5G 标准冻结后迎来商业模式、建设模式的全面落地，推荐四维图新、中科创达、中海达，关注千方科技、高新兴、德赛西威；  云计算：企业上云力度不减，传统软件龙头的云转型普遍进展顺利，云服务提供商的投入和收入已经在形成正向反馈，我们也看好 5G、人工智能和边缘计算新技术推动云服务提供商的技术架构和产品组合发生新变化，推荐用友网络、广联达、浪潮信息，关注泛微网络、新开普、石基信息；  金融科技：传统金融机构的主动管理需求正在涌现，随着理财子公司的陆续组建完成，IT 系统支撑有望迎来行业性机会，人工智能技术赋能大资管行业，我们看好 Fintech 公司的业务边界持续扩张，推荐恒生电子、长亮科技、同花顺，关注润和软件、恒银金融；  医疗信息化：平台化、标准化成为行业驱动因素，新业务模式不断落地，行业有望维持持续高景气，推荐卫宁健康、创业慧康，关注思创医惠、和仁科技。 风险提示：政策落地进度低于预期；行业 IT 支出低于预期；产业竞争加剧。 评级 增持（维持） 2019 年 09 月 25 日 曹旭特 分析师 SAC 执业证书编号：S1660519040001 王宁 研究助理 wangning@shgsec.com 010-56931956 行业基本资料 股票家数 213 行业平均市盈率 52.12 市场平均市盈率 17.19 行业表现走势图 资料来源：申港证券研究所 相关报告 1、《计算机行业研究周报：《交通强国建设纲要》助力智能网联汽车融合发展》2019-09-22 2、《计算机行业研究周报：全面深化资本市场改革 金融科技行业迎来政策窗口》2019-09-15 3、《计算机行业研究周报：国内外云计算龙头中报横向分析》2019-09-08 -28%-14%0%14%28%42%2018-092018-122019-032019-062019-09计算机沪深30022664170/43348/20190926 17:26计算机行业投资策略 敬请参阅最后一页免责声明 2 / 46 证券研究报告 内容目录 1. 计算机盈利质量改善 5G场景需求有望成为投资主旋律 ..................................................................................................................5 1.1 投资策略前瞻：5G 场景需求有望成为计算机投资主旋律.....................................................................................................5 1.2 计算机行业整体跑赢市场 ...........................................................................................................................................................5 1.3 计算机行业持股持续集中 估值仍处于历史中低分位 .............................................................................................................7 1.4 营收增速有所放缓，盈利质量多维度改善 ...............................................................................................................................8 1.4.1 营收增速放缓 净利增速明显回暖 ................................................................................................................................8 1.4.2 人工智能、信息安全、金融 IT 等细分领域增速较快.................................................................................................9 1.4.3 盈利能力好转 毛利率超越去年同期 ......................................................................................................................... 10 1.4.4 现金流有所好转 应收款项略有增加 ......................................................................................................................... 10 1.4.5 商誉仍是隐忧 存量商誉处于历史高位 .......................................................................................