科达制造(600499)2024年半年度业绩点评：投资收益拖累业绩，海外建材短期承压

本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 证券研究报告·A 股公司简评 专用设备 投资收益拖累业绩，海外建材短期承压——2024 年半年度业绩点评 核心观点 公司 2024 上半年实现收入 54.9 亿元，同比增长 15.7%， 其中建材机械业务、海外建材业务分别增长 28.9%、4.0%；实现 归母净利润 4.5 亿元，同比减少 64.2%。上半年归母净利润下滑 主要是由于公司受海外建材业务影响毛利率大幅下滑以及碳 酸 锂 价格大幅波动导致投资收益较去年同期减少超 7 亿元。展望下 半年，公司海外建材业务中瓷砖毛利率将伴随价格修复有所修复 ，公司建材机械业务国内外接单均有良好增长，我们依然看好公 司中长期发展趋势。 事件 公司发布 2024 半年年报，2024 上半年公司实现收入 54.9 亿元，同比增长 15.7%；实现归母净利润 4.5 亿元，同比减少 64.2%；实现扣非归母净利润 4.0 亿元，同比减少 67.0%。 简评 投资收益拖累二季度业绩表现。2024 上半年公司实现收入 54.9亿元，同比增长 15.7%；实现归母净利润约 4.5 亿元，同 比下降64.2%；对应二季度实现收入 29.3 亿元，同比增长 30%， 实现归母净利润约为 1.4 亿元，同比下降 83.5%。公司归母净利 润增速远低于收入增速主要是由于：1. 公司毛利率较去年同期下滑 6.7个百分点，其中海外建材毛利率由于瓷砖产品价格调整以 及非洲汇率波动下滑超过 12 个百分点；2. 碳酸锂价格大幅波动以及相关税率调整、回溯调整确认前期成锂卤水采购金额导致公 司投资收益较去年同比减少超 7 亿元。 海外建材业务受产品价格调整影响收入增幅不及预期。2024 年上半年公司海外建材业务实现收入 19.8 亿元，同比增长 4.0%，上半年实现陶瓷产量 0.84 亿方，同比增长约 20.0%，对应每 平米均价为 23.6 元，受市场竞争影响有所下滑。上半年受汇兑损 失以及瓷砖价格调整影响，毛利率大幅减少至 30.95%，但从长期来看该业务仍然处在快速增长通道，根据 MECS/Acimac 研究中心数据，2022 年非洲本土建筑陶瓷产能为 10.37 亿方，相较于中国目前超 60 亿方的瓷砖年产量，非洲地区依然为增量市场。 维持 买入 任宏道 renhongdao@csc.com.cn 010-56135195 SAC 编号:S1440523050002 丁希璞 dingxipu@csc.com.cn SAC 编号:S1440523110003 发布日期： 2024 年 09 月 06 日 当前股价： 6.96 元 目标价格 6 个月： 8.1 元 主要数据 股票价格绝对/相对市场表现（%） 1 个月 3 个月 12 个月 -1.97/2.17 -27.95/-19.02 -30.82/-20.53 12 月最高/最低价（元） 12.02/6.55 总股本（万股） 191,785.64 流通 A 股（万股） 191,785.64 总市值（亿元） 136.36 流通市值（亿元） 136.36 近 3 月日均成交量（万） 1427.59 主要股东 梁桐灿 19.52% 股价表现 相关研究报告 24.02.21 【 中 信 建 投 建 筑 材 料 】 科 达 制造(600499):锂价影响公司业绩，非洲建材稳定增长——2023 年业绩预告点评 -34%-14%6%26%2023/9/42023/10/42023/11/42023/12/42024/1/42024/2/42024/3/42024/4/42024/5/42024/6/42024/7/42024/8/4科达制造上证指数科达制造(600499.SH) 1 A 股公司简评报告 科 达制造 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 积极布局配件耗材业务，扩大海外市场建设。2024 年上半年公司陶瓷机械业务实现收入 27.1 亿元，同比增长28.9%，是公司收入增速最高的业务，目前公司建材机械业务仍以建筑陶瓷机械为主，且国内外收入及接单均有较好增长。当前陶瓷机械业务海外接单占比超 60%，包括东南亚、中东、欧洲及南亚等地区均有较好增长；国内市场则受益于设备以旧换新以及陶机设备跨领域的应用规模保持稳定。公司通过收购意大利模具企业F.D.S Ettmar、参股国内墨水龙头国瓷康立泰以及合资成立海外墨水品牌广东康立泰等产业链延伸举措重点发展配件耗材业务。 给予买入评级，目标价 8.1 元/股。我们预计公司 2024-2026 年营收分别达到 111.8/127.0/146.1 亿元，归母净利润分别达到 10.35/13.9/16.6 亿元，对应 EPS 为 0.54/0.73/0.86 元/股，对应 PE 为 13/10/8 倍。参考国内瓷砖板块上市公司，PE 约在 2024 年 10 倍，公司面向非洲市场，预计 2024-2026 年海外建材收入复合增速在 17.8%，我们给予公司 2024 年 15 倍 PE，目标价 8.1 元/股，对应 2023-2025 年 PE 为 15/11/9 倍，给予“买入”评级。 表 1: 重要财务指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 11,157.20 9,695.64 11,180.60 12,702.82 14,607.89 YoY(%) 13.89 -13.10 15.32 13.61 15.00 净利润(百万元) 4,250.93 2,092.00 1,035.64 1,390.75 1,655.02 YoY(%) 322.66 -50.79 -50.49 34.29 19.00 毛利率(%) 29.45 29.24 26.57 27.34 28.13 净利率(%) 38.10 21.58 9.26 10.95 11.33 ROE(%) 37.33 18.35 8.55 10.65 11.66 EPS(摊薄/元) 2.22 1.09 0.54 0.73 0.86 P/E(倍) 3.16 6.43 12.98 9.67 8.12 P/B(倍) 1.18 1.18 1.11 1.03 0.95 资料来源：公司公告，中信建投证券 2 A 股公司简评报告 科 达制造 请务必阅读正文之后的免责条款和声明。 风险分析 1. 非洲新产线投产效果不及预期。2024 年公司将在非洲投产两个建材新品类，玻璃和洁具，由于公 司以前 在非洲以生产销售瓷砖为主，对玻璃和洁具涉及的比较少，两个新品类的拓张将带来一定的销售费用 的提升 ，影响公司海外建材的净利率表现；同时如果新品类销售不及预期，也可能导致公司海外建材发展不 及预期 。 2. 国内地产需求修复不及预期。根据统计局数据，2023 年全年我国房地产销售面积同比下滑 8.5%；目前房 地产已进