2024年半年报点评：量减价升业绩稳增长，聚焦高端产品特冶产能再提升

公司研究公司财报点评证券研究报告特钢Ⅲ2024 年 09 月 04 日诚信专业发现价值1请务必阅读报告末页的声明抚顺特钢（600399.SH）2024 年半年报点评：量减价升业绩稳增长，聚焦高端产品特冶产能再提升投资要点：事件公司发布 2024 年半年报：2024 年上半年，公司实现营业收入 42.77 亿元，同比+1.34%；实现净利润 2.28 亿元，同比+45.08%。2024 年 Q2，公司实现营业收入 22.06 亿元，环比+6.48%/同比-0.29%；实现归母净利润 1.13亿元，环比-1%/同比+17.04%。上半年产销量回落，产品售价实现提升1）量：受公司锻造厂 3500t 快锻机、轧钢厂轧机大修影响，上半年钢材产量有所降低，上半年实现公司实现钢产量 32.95 万吨，同比- 2.83%；钢材产量 22.62 万吨，同比-11.81%；钢材销量 23.81 万吨，同比-3.45%。分品种，合金结构钢/不锈钢/工具钢/高温合金/其他钢材销量分别为11.29/5.22/4.2/0.3/2.8 万吨，同比-9.65%/+14.15%/+26.74%/-34.2%/-26.45%。2）价：公司重点产品通过与客户协商确定售价，民用产品售价通常采用市场化定价机制，上半年合金结构钢/不锈钢/工具钢/高温合金/其他钢材不含税销售均价分别为 13,288/19,322/16,857/243,450/9,808 元/吨，同比+14.06%/+3.89%/+6.46%/+16.76%/-1.8%。3）利：公司主要原材料的采购价格较上年同期有所下降,对主要产品的毛利形成支撑，上半年合金结构钢/不锈钢/工具钢/高温合金/其他钢材毛利率分别为 20.61%/10.44%/-3.61%/25.29%/0.12%；其中对毛利贡献最大的合金结构钢和高温合金毛利率分别较去年全年提升 3.73pct 和提升 1.2pct。坚定“特钢更特”战略地位，品种结构持续优化1）研发方面：上半年，公司继续深入推进新产品研发及产品质量攻关工作，在研科研课题共计 49 项；研发支出共计 1.86 亿元；完成首试制产品 79 个，其中多项高精尖产品已达到国际先进水平。2）产线方面：2024 年公司计划投产落地的项目包括进一步提升军品产能一期项目、锻造厂新建 22MN 精锻机生产线项目、新建高合金小棒材生产线项目、连轧厂提升产能技术改造项目、新建高合金板材生产线项目等。上半年公司技术改造项目陆续投产，特冶产能较上年同期进一步增长。3）品种结构方面：公司围绕“三高一特”高端产品积极推进技改项目，产品定位高端化，推进品种结构持续优化，以应对市场需求变化。公司聚焦发展的高温合金产品，附加值不断升高，产品售价进一步提升。盈利预测与投资建议受公司产销量不及预期影响，下调公司 2024-2026 年归母净利分别为5.08/6.44/8.25 亿元，前值 5.66/8.18/10.67 亿元，对应 EPS 为 0.26/0.33/0.42元/股。我们认为，公司作为国内特殊钢和高温合金龙头公司，技术研发实力和先进生产制造能力兼备，叠加公司技改项目陆续投产，支撑高温合金高端产品产能持续释放，有望把握国内高温合金市场的增长机会，维持公司“买入”评级。风险提示原材料价格上涨超预期；技改项目投产不及预期；下游需求不及预期。买入（维持评级）当前价格：5.14 元基本数据总股本/流通股本(百万股)1,972.10/1,972.10流通 A 股市值(百万元)10,136.59每股净资产(元)3.31资产负债率(%)48.69一年内最高/最低价(元)10.55/4.88一年内股价相对走势团队成员分析师： 王保庆(S0210522090001)WBQ3918@hfzq.com.cn分析师： 胡森皓(S0210524070005)HSH3809@hfzq.com.cn相关报告1、抚顺特钢(600399.SH)中国特殊钢的摇篮，成长的高温合金龙头——2024.05.23财务数据和估值2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）7,8158,5759,64111,41712,829增长率5%10%12%18%12%净利润（百万元）197362508644825增长率-75%84%40%27%28%EPS（元/股）0.100.180.260.330.42市盈率（P/E）51.628.019.915.712.3市净率（P/B）1.71.61.51.41.2数据来源：公司公告、华福证券研究所华福证券华福证券诚信专业发现价值2请务必阅读报告末页的声明公司财报点评 | 抚顺特钢图表 1：财务预测摘要资产负债表利润表单位:百万元2023A2024E2025E2026E单位:百万元2023A2024E2025E2026E货币资金795685571785营业收入8,5759,64111,41712,829应收票据及账款1,4941,4131,6731,624营业成本7,4168,1229,60210,717预付账款28414854税金及附加588693101存货2,6852,9943,5393,950销售费用58718494合同资产0000管理费用250281333374其他流动资产1,1481,1971,3031,387研发费用357401475534流动资产合计6,1496,3307,1347,799财务费用33586649长期股权投资0000信用减值损失-4-200固定资产4,5865,3535,3735,244资产减值损失-111-94-95-100在建工程7591095959公允价值变动收益14589无形资产716650592542投资收益15151515商誉0000其他收益84848484其他非流动资产181181181181营业利润399630775968非流动资产合计6,2426,2926,2056,025营业外收入20151515资产合计12,39112,62213,33913,825营业外支出63102102102短期借款00310利润总额357542687880应付票据及账款2,1592,2742,5932,787所得税-6344355预收款项0000净利润362508644825合同负债260482571641少数股东损益0000其他应付款188188188188归属母公司净利润362508644825其他流动负债858233268295EPS（按最新股本摊薄） 0.180.260.330.42流动负债合计3,4663,1773,6513,911长期借款2,1022,2021,8021,202主要财务比率应付债券00002023A2024E2025E2026E其他非流动负债405439439439成长能力非流动负债合计2,5072,6412,2411,641营业收入增长率9.7%12.4%18.4%12.4%负债合计5,9735,8185,8925,552EBIT 增长率31.5%54.4%25.4%23.2%归属母公司所有者权益6,4186,8047,4488,273归母公司净利润增长率84.4%40.3%26.7%28.