2024年中报点评：外销表现亮眼，利润如期稳步增长

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|海信家电（000921） 2024 年中报点评： 外销表现亮眼，利润如期稳步增长 2024年09月03日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 分业务看，我们预计海信家电中央空调 Q2 或有所承压，反推家用空调 Q2 实现增长，其中内销小幅波动，外销实现高增；预计公司冰洗业务 Q2 延续增长，外销增速快于内销。自下而上各业务汇总来看，我们预计公司 Q2 外销营收同比大幅增长，内销同比小幅下滑。此前市场在外部环境承压背景下有所担忧，但公司 Q2 业绩在盈利能力提升基础上如期实现+15%以上增长，表现稳健。中长期看，公司各业务发展有望共振，中长期成长可期。 管泉森 孙珊 莫云皓 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523120001 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 海信家电(000921) 2024 年中报点评： 外销表现亮眼，利润如期稳步增长 行 业： 家用电器/白色家电 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 24.75 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,386.01/926.42 流通 A 股市值(百万元) 22,928.91 每股净资产(元) 10.21 资产负债率(%) 73.12 一年内最高/最低(元) 43.18/19.69 股价相对走势 相关报告 1、《海信家电（000921）：2024 年一季报点评：经营成果喜人，业绩迎来开门红》2024.04.25 2、《海信家电（000921）：主业延续较好增长，盈利质量持续改善》2024.04.01 扫码查看更多 ➢ 事件 海信家电发布 2024 年中报：H1 营收 486.42 亿，同比+13.27%，归母净利润 20.16亿，同比+34.61%，扣非净利润 17.03 亿，同比+34.82%；Q2 营收 251.56 亿，同比+6.98%，归母净利润 10.35 亿，同比+17.26%，扣非净利润 8.65 亿，同比+16.54%。 ➢ 外销增长较快，内销有所承压 分业务看，公司中央空调 H1 营收同比基本持平，结合产业在线数据看 Q2 有所承压，反推公司家用空调 H1 同比+16%左右，预计 Q2 整体实现增长，其中内销小幅波动，外销实现高增；公司冰洗营收 H1 同比+27%，预计 Q2 整体延续增长，外销增速快于内销。分内外销看，公司 24H1 内外销收入分别同比+4%/+28%，自下而上各业务汇总来看，我们预计公司 Q2 外销营收同比大幅增长，内销同比小幅下滑。 ➢ 毛利率下滑，归母净利率提升 公司毛利率 24Q2 同比-0.92pct，预计主要因高毛利率央空业务占比下降及毛利率偏低的外销业务占比提升所致；24Q2 公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.39/+0.14/+0.62/+1.01pct，其中财务费用率提升主要由于汇兑收益减少；叠加投资收益、公允价值变动损益同比增加，资产减值损失减少，公司 24Q2 归母净利率同比+0.36pct，扣非净利率同比+0.28pct，因此公司归母净利润同比如期增长。 ➢ 多业务共振，中长期成长可期 虽然 24Q2 外部环境承压，地产、消费表现较疲软，但公司 Q2 业绩如期实现+15%以上增长，表现稳健；长期看，公司央空业务有望凭借海外扩张、渠道协同与品类多元化延续增长，传统家电业务有望改善产品结构，推广自主品牌，持续降本增效，提升盈利能力，三电公司有望逐步转化新能源车热管理业务订单，中长期贡献显著收入与业绩增量。总体看，公司中长期成长可期，无需过分担忧经营稳健性。 ➢ 看好公司稳健成长，维持“买入”评级 海信家电 24Q2 外销增速表现亮眼，自主品牌出海潜力十足，多业务有望共同支撑成长，治理优化基础上，盈利能力有望持续提升，我们预计海信家电 2024-2026 年营业收入分别为 940/1039/1150 亿元，同比分别为+10%/+11%/+11%；归母净利润分别为 34.06/39.29/45.19 亿元，同比分别为+20%/+15%/+15%，EPS 分别为2.46/2.83/3.26 元，对应 PE 分别为 10.7/9.3/8.0，综上维持公司“买入”评级。 风险提示：1）政策兑现不及预期；2）关税预期扰动出口节奏；3）原材料成本大幅上涨。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 74115 85600 93954 103933 114980 增长率（%） 9.70% 15.50% 9.76% 10.62% 10.63% EBITDA（百万元） 5013 6706 9240 10194 11257 归母净利润（百万元） 1435 2837 3406 3929 4519 增长率（%） 47.54% 97.74% 20.06% 15.34% 15.03% EPS（元/股） 1.04 2.05 2.46 2.83 3.26 市盈率（P/E） 25.3 12.8 10.7 9.3 8.0 市净率（P/B） 3.2 2.7 2.3 1.9 1.7 EV/EBITDA 3.5 3.5 3.6 2.7 1.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 09 月 02 日收盘价 -20%13%47%80%2023-92024-12024-52024-9海信家电沪深3002024年09月03日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 非金融公司|公司点评 图表1：2024Q2 公司营收同比+6.98%至 251.56 亿元 图表2：2024Q2 公司归母净利润同比+17.26%至 10.35 亿元 资料来源：Wind，国联证券研究所 资料来源：Wind，国联证券研究所 图表3：2024H1 公司分业务、分地区情况 资料来源：公司公告，国联证券研究所 图表4：2024Q2 与 2024H1 公司利润表各项目变动 资料来源：公司公告，国联证券研究所 -20%0%20%40%60%80%100%05010015020025030019Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2营业收入（亿）营业收入同比-200%-100%0%100%200%300%400%500%600%700%800%02468101219Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2归母净利润（亿）归母净利