2024年中报点评：业绩表现优异，政策弹性可期

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|格力电器（000651） 2024 年中报点评： 业绩表现优异，政策弹性可期 2024年09月03日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 格力电器 2024 年二季度收入平稳，业绩表现较为优异；展望后续，三季度以来高温天气频繁，同时内销政策逐步落地，预计产业需求或有好转，公司经营有望逐季改善。此外，公司 PE 估值相对偏低，股息率具有优势，维持“买入”评级。 管泉森 孙珊 贺本东 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 格力电器(000651) 2024 年中报点评： 业绩表现优异，政策弹性可期 行 业： 家用电器/白色家电 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 40.05 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 5,631.41/5,545.45 流通 A 股市值(百万元) 222,095.12 每股净资产(元) 20.91 资产负债率(%) 68.43 一年内最高/最低(元) 43.83/30.78 股价相对走势 相关报告 1、《格力电器（000651）：新一轮激励落地，政策经营有望共振》2024.08.04 2、《格力电器（000651）：2023A&2024Q1 业绩点评：主营恢复稳健，股息优势突出》2024.05.07 扫码查看更多 事件 格力电器披露 2024 年中期财务报告：公司 2024 年上半年实现的营业收入为 997.83亿元，同比增长 0.55%，实现的归属于母公司所有者净利润为 141.36 亿元，同比增长 11.54%；其中，2024 年二季度公司实现的营业收入为 634.19 亿元，同比下降 0.57%，实现的归属于母公司所有者的净利润为 94.61 亿，同比增长 10.47%。 ➢ 空调同比增长 11%，外销表现更好 格力 2024 年上半年空调业务收入 779.61 亿元，同比增长 11.38%，高于公司整体；包含生活电器、工业制品等的其他主营业务上半年收入 119.82 亿元，同比增长2.15%；“其他业务”上半年收入 98.40 亿元，同比下滑 43.80%，对收入增速有拖累。分内外销，公司 2024 上半年内销收入 751.19 亿，同比增长 9.01%；外销收入148.25 亿元，同比增长 15.64%，外销营收增速快于内销，自主品牌占出口近 70%。 ➢ 毛利率同比提升，盈利能力改善 格力 2024 年上半年毛利率同比提升 1.72pct，其中二季度同比提升 1.57pct。上半年，“空调业务”毛利率同比下降 0.88pct，生活电器、工业制品等“其他主营业务”毛利率同比下降 0.73pct，“其他业务”毛利率同比下降 0.81pct，业务结构优化推动整体毛利率提升。二季度公司销售/管理/研发/财务费用率合计13.00%，同比基本持平。二季度公司归母净利润率 14.92%，同比提升 1.49pct。 ➢ 现金流环比改善，合同负债/库存下降 2024 年上半年公司经营活动现金净流量为 51.22 亿元，其中二季度为 80.63 亿元，环比有所好转。2024 年 6 月末，公司合同负债为 141.06 亿元，较一季度末下降63.85 亿元，较 2023 年同期下降 148.66 亿元。2024 年 6 月末，公司存货为 291.23亿元，较一季度末下降 51.04 亿元，较去年同期下降 88.09 亿元。2024 年 6 月末，销售返利 500.25 亿元，较一季度末下降 8.57 亿元，较去年同期下降 29.17 亿元。 ➢ 政策弹性可期，维持“买入”评级 格力电器 2024 年二季度收入平稳，业绩表现较优异；展望后续，三季度以来高温天气频繁，同时内销政策逐步落地，产业需求或有好转，公司经营有望逐季改善。此外，公司 PE 估值相对其他白电龙头偏低，股息率有优势。预计 2024 及 2025 年实现归母净利润 320 亿及 355 亿，当前 PE 为 7.0 及 6.3 倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策兑现不及预期，原材料成本大幅上涨。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 188988 203979 208490 222423 235663 增长率（%） 0.60% 7.93% 2.21% 6.68% 5.95% EBITDA（百万元） 29981 34573 44651 49560 53356 归母净利润（百万元） 24507 29017 32048 35493 38847 增长率（%） 6.26% 18.41% 10.44% 10.75% 9.45% EPS（元/股） 4.35 5.15 5.69 6.30 6.90 市盈率（P/E） 9.1 7.7 7.0 6.3 5.8 市净率（P/B） 2.3 1.9 1.7 1.5 1.4 EV/EBITDA 5.4 5.1 4.5 3.6 3.1 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 09 月 02 日收盘价 -20%-7%7%20%2023/92024/12024/52024/9格力电器沪深3002024年09月03日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 非金融公司|公司点评 图表1：2024 年二季度公司营收同比下降 0.57%至 634 亿元 图表2：2024 年二季度公司归母净利润同比增长 10.47% 资料来源：公司公告，国联证券研究所 资料来源：公司公告，国联证券研究所 图表3：2024 年上半年及 2024 年二季度公司利润表各项目变动 项目 2024 年上半年 2023 年上半年 同比/pct 2024 年二季度 2023 年二季度 同比/pct 营业收入 100.00% 100.00% - 100.00% 100.00% - 营业成本 69.53% 71.25% (1.72) 68.95% 70.51% (1.57) 毛利率 30.47% 28.75% 1.72 31.05% 29.49% 1.57 税金及附加 0.89% 1.06% (0.17) 0.83% 1.03% (0.21) 销售费用率 8.12% 8.47% (0.35) 8.55% 9.10% (0.54) 管理费用率 3.31% 3.04% 0.28 2.48% 2.44% 0.04 研发费用率 3.54% 3.57% (0.03) 3.22% 3.15% 0.07 财务费用率 -1.72% -1.63% (0.09) -1.25% -1.66% 0.41 其他收益 0.80%