1H24营收同比增长33%，主要产品出货量高增速

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月02日优于大市康冠科技（001308.SZ）1H24 营收同比增长 33%，主要产品出货量高增速核心观点公司研究·财报点评电子·消费电子证券分析师：胡剑证券分析师：胡慧021-60893306021-60871321hujian1@guosen.com.cnhuhui2@guosen.com.cnS0980521080001S0980521080002证券分析师：叶子证券分析师：詹浏洋0755-81982153010-88005307yezi3@guosen.com.cnzhanliuyang@guosen.com.cnS0980522100003S0980524060001联系人：李书颖联系人：连欣然0755-81982362010-88005482lishuying@guosen.com.cn lianxinran@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价19.27 元总市值/流通市值13231/1480 百万元52 周最高价/最低价29.93/18.48 元近 3 个月日均成交额39.90 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《康冠科技（001308.SZ）-4Q23 营收同比增长 95%，股权激励彰显未来发展信心》 ——2024-04-12《康冠科技（001308.SZ）-智能交互显示产品出货量增速快，三季度营收同比增长 7.29%》 ——2023-11-08《康冠科技（001308.SZ）-2Q23 营收利润环比改善，海外需求好转促进未来业绩恢复》 ——2023-08-16《康冠科技（001308.SZ）-22 年净利润同比增长 64%，多款创新类显示产品放量》 ——2023-03-29《康冠科技（001308.SZ）-3Q22 归母净利润同比增长 98%，面板跌价带动毛利率提升》 ——2022-10-241H24 公司营收同比增长 33%，毛利率承压。公司发布 2024 半年报，1H24 营收 66.00 亿元（YoY+32.8%），归母净利润 4.09 亿元（YoY -24.9%），其中2Q24 营收 37.7 亿元（YoY +34.3%，QoQ +32.8%），归母净利润 2.2 亿元（YoY-23.3%，QoQ +20.5%）。受原材料价格波动以及广告宣传和研发等导致公司费用同比增加影响，1H24 公司毛利率承压，同比下滑 4.78pct 至 13.92%。1H24 智能电视出货量同比增长 52%，位于全球 TV 代工厂第四名。据洛图科技，1H24 全球电视品牌整机出货量同比小幅增长约 1%，预计全年出货量同比增长 2%。目前全球发达地区智能电视行业相对成熟，一带一路国家、新兴市场国家智能电视渗透率相对发达地区有较大增长空间。公司客户具有产品需求多样化、定制化和单笔订单量灵活的特点，凭借相匹配的研发、供应链和制造体系优势，在差异化市场拥有较高的占有率。1H24 公司智能电视出货量同比增长 52.17%，位于全球 TV 代工市场出货量第四位。智能交互平板需求回暖，1H24 公司智能交互显示产品出货量同比增长 21%。公司智能交互显示产品包括智能交互平板及专业类显示产品，1H24 公司智能交互显示产品出货量同比增长 21.22%。公司智能交互平板主要应用于教育、办公领域，随着欧美市场未完成的教育信息化政策继续推进、产品更新换代需求以及新兴国家的市场开拓，智能交互平板需求回暖并保持稳定增长。1H24 公司智能交互平板在生产制造型供应商的出货量排名全球第一位，1H24自有品牌皓丽在国内商用交互平板市场出货量排名第二位。三大自有品牌并行，创新类显示产品开拓显示新需求。在创新类显示产品方面，公司布局三大自有品牌，推出应用于多样化场景和需求的显示产品，并通过公司差异化市场营销策略推广，实现销量显著增长。“618”购物节期间公司三大自有品牌销售业绩亮眼。自有品牌 KTC 成交总额破 1 亿元（YoY+85%），销量超 12 万台（YoY +120%）；自有品牌 FPD 成交总额同比增长 200%，销量同比增长 200%；自有品牌皓丽京东平台成交总额同比增长 240%，销量同比增长 300%，抖音平台成交总额同比增长 400%，销量同比增长 250%。投资建议：由于智能电视业务受原材料价格影响以及产品推广等带来公司费用增加，我们下调公司盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润同比变动 -7.0%/+41.0%/+11.0% 至11.93/16.82/18.67亿 元 （ 前 值 ：14.80/17.86/19.55 亿元），对应 2024-2026 年 PE 分别为 11.1/7.8/7.1 倍，维持“优于大市”评级。风险提示：需求不及预期；市场竞争加剧；原材料价格波动。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)11,58713,44715,32217,34118,902(+/-%)-2.5%16.0%13.9%13.2%9.0%净利润(百万元)15161283119316821867(+/-%)64.2%-15.4%-7.0%41.0%11.0%每股收益（元）2.901.871.742.452.72EBITMargin11.7%8.2%8.0%9.6%9.8%净资产收益率（ROE）25.6%18.5%15.3%18.7%18.2%市盈率（PE）6.610.311.17.87.1EV/EBITDA9.817.214.111.010.1市净率（PB）1.701.901.691.471.28资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2图1：公司营业收入及同比增速图2：公司单季度营业收入及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图3：公司归母净利润及同比增速图4：公司单季度归母净利润及同比增速资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图5：公司分产品营业收入占比图6：公司分产品毛利率水平资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图7：公司综合毛利率、归母净利率、期间费用率图8：公司销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理图9：公司单季度综合毛利率、归母净利率、期间费用率图10：公司单季度销售、管理、研发、财务费用率资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：Wind，国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4财务预测与估值资产负债表（百万元）202220232024E2025E2026E利润表（百万元）202220232024E2025E2026E现金及现金等价物25171545199523442917营业收入