消费电子复苏公司稳健增长，半导体设备厚积薄发未来成长可期

机械设备 | 证券研究报告 — 调整盈利预测 2024 年 9 月 2 日 603203.SH 买入 原评级：买入 市场价格:人民币 20.16 板块评级:强于大市 股价表现 (%) 今年至今 1 个月 3 个月 12 个月 绝对 (29.1) 0.4 (8.1) (21.7) 相对上证综指 (25.0) 1.7 (0.0) (12.3) 发行股数 (百万) 249.15 流通股 (百万) 249.15 总市值 (人民币 百万) 5,022.93 3 个月日均交易额 (人民币 百万) 44.57 主要股东 常州市富韵投资咨询有限公司 29.98 资料来源：公司公告，Wind，中银证券 以 2024 年 8 月 30 日收市价为标准 相关研究报告 《快克智能》20240513 中银国际证券股份有限公司 具备证券投资咨询业务资格 机械设备：自动化设备 证券分析师：陶波 (8621)20328512 bo.tao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300520060002 证券分析师：曹鸿生 (8621)20328513 hongsheng.cao@bocichina.com 证券投资咨询业务证书编号：S1300523070002 快克智能 消费电子复苏公司稳健增长，半导体设备厚积薄发未来成长可期 公司公布 2024 年半年报，2024 年上半年公司实现营收 4.51 亿元，同比增长 11.89%，实现归母净利润 1.19 亿元，同比增长 9.42%；单季度来看，2024 年二季度公司实现营收 2.26 亿元，同比增长 20.93%，实现归母净利润 0.59 亿元，同比增长 10.23%。公司作为国内领先的电子装联设备制造商，将充分受益于未来消费电子行业的复苏，同时公司积极向新能源汽车及半导体领域拓展，进一步打开成长空间，维持公司“买入”评级。 支撑评级的要点  消费电子行业复苏，公司业绩稳健增长。随着全球经济和消费电子行业缓慢复苏，公司积极把握 AI 智能硬件产品带来的市场机会，持续践行技术创新和全球化大客户战略，业绩实现稳步增长。2024 年上半年，公司精密焊接装联设备实现收入3.38 亿元，同比+22.59%，其中 A 客户和多家全球 EMS 代工厂订单饱满，选择性波峰焊和激光焊接设备在比亚迪、禾赛科技等多家龙头企业呈现订单增长趋势；另外，公司成功研发了 AOI 多维全检设备，实现了里程碑式的技术跨越，成为大客户首批全检设备供应商。  盈利能力维持较高水平，期间费用率保持稳定。盈利能力方面，公司 2024 年上半年整体毛利率为 49.39%，同比-1.69pct，净利率为 26.13%，同比-0.65pct，仍然保持在较高水平。期间费用率方面，2024 年上半年公司销售/管理/研发/财务费用率分别为 7.79%/4.45%/13.43%/-0.55%，分别同比-0.69pct/-0.18pct/-0.69pct/+1.70pct，除了财务费用由于利息收入减少导致有所上升之外，其他费用率均有所降低，体现了公司优秀的成本控制能力。  半导体封装设备厚积薄发实现突破，未来成长可期。公司通过自主研发、产学研合作、成立海外研发机构、并购扩张、产业基金合作等方式，成功切入半导体封装设备领域，目前公司已服务数十家国内外领先的功率半导体 IDM、OSAT 及 Ter1 厂商，为其提供了专业的打样测试服务及完整的功率模块封装解决方案，银烧结设备、热贴固晶机、甲酸焊接炉、芯片封装 AOI 等均已形成销售出货。未来随产品逐步放量，半导体封装设备业务有望实现高增长。 估值  根据公司各个业务情况，我们略微调整公司的盈利预测，预计 2024-2026 年实现营业收入 10.36/12.90/14.97 亿元，实现归母净利润 2.64/3.36/4.05 亿元，EPS 为1.06/1.35/1.62 元，当前股价对应 PE 为 19.0/15.0/12.4 倍，公司作为国内领先的电子装联设备制造商，将充分受益于未来消费电子行业的复苏，同时公司积极向新能源汽车及半导体领域拓展，进一步打开成长空间，继续维持“买入”评级。 评级面临的主要风险  消费电子行业复苏不及预期；竞争加剧的风险；新业务拓展不及预期。 [Table_FinchinaSimple] 投资摘要 年结日：12 月 31 日 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营收入(人民币 百万) 901 793 1,036 1,290 1,497 增长率(%) 15.5 (12.1) 30.7 24.5 16.0 EBITDA(人民币 百万) 245 165 284 392 469 归母净利润(人民币 百万) 273 191 264 336 405 增长率(%) 2.1 (30.1) 38.1 27.3 20.5 最新股本摊薄每股收益(人民币) 1.10 0.77 1.06 1.35 1.62 原先预测摊薄每股收益（人民币） 1.02 1.26 1.53 调整幅度(%) 4.4 7.4 6.0 市盈率(倍) 18.4 26.3 19.0 15.0 12.4 市净率(倍) 3.6 3.7 3.5 3.4 3.2 EV/EBITDA(倍) 27.8 43.0 17.3 12.4 10.1 每股股息 (人民币) 1.0 0.6 0.8 1.1 1.3 股息率(%) 3.4 2.1 4.1 5.3 6.3 资料来源：公司公告，中银证券预测 (31%)(20%)(9%)1%12%23%Sep-23Oct-23Nov-23Dec-23Jan-24Feb-24Mar-24Apr-24May-24Jun-24Jul-24Aug-24快克智能上证综指2024 年 9 月 2 日 快克智能 2 图表 1. 半年度财务摘要 (人民币， 百万) 2023 年上半年 2024 年上半年 同比(%) 营业收入 402.99 450.89 11.89 营业成本 197.13 228.18 15.75 营业税金及附加 2.49 3.24 29.98 管理费用 18.66 20.05 7.43 销售费用 34.16 35.14 2.84 营业利润 120.87 127.16 5.21 资产减值 (0.59) (1.52) / 财务费用 (9.06) (2.46) / 投资收益 7.34 10.98 49.71 营业外收入 0.01 0.34 4169.33 营业外支出 0.06 0.52 756.37 利润总额 120.82 126.98 5.10 所得税 12.91 9.17 (28.96) 少数股东损益 (0.70) (1.02) / 归属于母公司的净利润 108.61 118.83 9.42 基本每股收益(元) 0.43 0.48 11.63 毛利率(%) 51.08 49.39 (1.69 个百分点) 净利率(%) 26.78