固定收益专题：深度详解债券ETF发行流程与赛道分布

证券研究报告 | 固定收益 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 固定收益专题 深度详解债券 ETF 发行流程与赛道分布 近年来，我国债券 ETF 市场进入了一个高速发展期。由于债市“资产荒”的出现，利率中枢下行，机构一致性增强，债券 ETF 逐渐成为投资者配置组合的重要工具，近几年保持较高的规模增速，后续有望迎来更大的发展空间。和美国、日本、新加坡、中国香港四个较早起步的债券 ETF 市场比较来看，我国内地市场的产品结构仍有进一步丰富的空间，且部分成熟的债券 ETF 市场，综合类和信用类 ETF 占比更高；成熟市场债券 ETF 发行的机构龙头效应明显，市场集中度较高。各家基金公司也在积极布局，本文对债券 ETF 的发行进行全方面整理，为我国内地债券 ETF 发行提供参考。 早期监管机构建立了债券 ETF 的基本框架，并通过法规逐步规范其发行与管理。自 2012 年起，上海证券交易所发布了一系列实施细则和指引，覆盖债券 ETF 的申报、审批、运营及监管，确保市场的透明性和公平性。2013 年，首只债券 ETF 国泰上证 5 年期国债 ETF 发行上市。之后，债券ETF 进入到了制度化及不断优化细化管理的阶段。2017 年，发布《关于现金申赎类债券交易型开放式指数基金有关事项的通知》，为现金申赎类债券 ETF 在上交所的交易提供了明确的规则和指导；2021 年，证监会发布《指数基金指引》，规范指数基金的投资运作，促进市场高质量发展。2023 年，沪深交易所进一步修订规则，将非宽基股票指数产品、债券基金产品开发所需的指数发布时间由 6 个月缩短为 3 个月，提升了指数基金开发效率。同年发布《上海证券交易所融资融券交易实施细则(2023 年修订)》，在原有可投资品种的基础上，增加了在交易所上市的债券 ETF（跟踪指数成分债券含可转换公司债券的除外），增加了新的投资场景。 债券 ETF 的发行管理流程包括多个环节。一、选取指数。基金公司需选定标的指数，与指数公司签订协议，并确保该指数符合《指数基金指引》和沪深交易所的相关规定。二、注册审批。基金管理人向交易所申请无异议函，并向证监会提交包括基金合同草案和招募说明书草案在内的材料，债券 ETF 通常适用简易程序进行注册审批。三、发售。获得批文后，基金公司申请 ETF 简称和代码，确定发行时间及代销机构后向交易所提交发售申请，发售方式包括网上现金和网下股票等。四、合同生效与建仓。募集结束后，若募集人数和金额达到要求，基金合同生效，ETF 正式成立，并进入建仓阶段。上市前，基金管理人需公告相关信息，上市后可以进行 ETF份额的买卖交易。五、基金份额折算与变更登记。建仓期结束后，基金管理人可能会进行份额折算，以反映市场指数变化。六、退市流程。如果 ETF规模或流动性不足，可能面临退市，此时基金管理人需发布提示公告，并组织清算小组处理剩余资产。整个流程确保债券 ETF 产品符合市场需求，并在必要时进行调整或退出。 债券 ETF 未来仍有较大增长空间，注意差异化竞争与先发优势。从我国目前的债券 ETF 已发行的产品来看，利率债具有较高的流动性和认可度，各品种各期限的产品比较完备，而信用品种、综合类以及主题型的产品，相较海外市场仍有较大的发展空间。目前综合类、超长信用债等信用品种、5Y 以下国债以及政策鼓励的绿色等主题品种等品种市场仍有空缺，可重点关注后续发行机会。同时从机构布局的角度来看，注意差异化竞争与先发优势。债券 ETF 在审批上具有较为明显的先发优势，监管审批会考虑同质产品竞争问题，跟踪相同指数的产品较早提交审批的审批通过率更高，提示及时关注具有较高流动性和认可度的宽基指数。另外，根据市场结构以及需求、监管鼓励的导向，差异化布局主题性的 ETF 也是重要思路。 风险提示：政策变化超预期、数据统计口径存在误差、基本面变化超预期。 作者 分析师 杨业伟 执业证书编号：S0680520050001 邮箱：yangyewei@gszq.com 分析师 张明明 执业证书编号：S0680523080006 邮箱：zhangmingming3653@gszq.com 相关研究 1、《固定收益定期：菜价上涨短期推升通胀》 2024-08-20 2、《固定收益定期：债市新特征的启示》 2024-08-18 3、《固定收益点评：岭南违约后，如何看待转国企转债风险？》 2024-08-18 2024 08 23年 月 日 gszqgszqdadatemarkrk P.2 请仔细阅读本报告末页声明 内容目录 一、债券 ETF 发行管理依据 ..................................................................................................................... 3 二、债券 ETF 的发行管理流程 .................................................................................................................. 6 2.1 选取指数 .................................................................................................................................... 6 2.2 注册审批 .................................................................................................................................... 6 2.3 发售 .......................................................................................................................................... 8 2.4 基金合同生效与建仓 ................................................................................................................... 9 2.5ETF 基金份额折算与变更登记 ....................................................................................................... 9 2.6 退市流程 ..............................................................