2024年半年报点评：客户拓展顺利，2024年二季度业绩增长强劲

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年09月02日优于大市拱东医疗（605369.SH）——2024 年半年报点评客户拓展顺利，2024 年二季度业绩增长强劲核心观点公司研究·财报点评医药生物·医疗器械证券分析师：彭思宇证券分析师：张佳博0755-81982723021-60375487pengsiyu@guosen.com.cnzhangjiabo@guosen.com.cnS0980521060003S0980523050001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价28.20 元总市值/流通市值4444/4444 百万元52 周最高价/最低价60.81/26.20 元近 3 个月日均成交额21.71 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《拱东医疗（605369.SH）——2023 年年报暨 2024 年一季报点评-2023 年业绩短期承压，国际化步伐加速》 ——2024-05-21《拱东医疗（605369.SH）--2022 年三季报点评-单三季度营收同比增长 40.63%，国际化步伐加速》 ——2022-11-02《拱东医疗（605369.SH）-医用低耗领先企业，产能释放及定制赋能带来新增量》 ——2022-09-272024H1 收入、利润双增长。2024H1 营收 5.54 亿元（+20.8%），归母净利润 0.95 亿元（+56.3%），扣非归母净利润 0.94 亿元（+74.1%）。其中二季度单季度营收 2.82 亿元（+21.5%），单季度归母净利润 0.50 亿元（+56.6%），单季度扣非归母净利润 0.50 亿元（+65.2%）。收入增长带动公司募投厂区产能利用率提升，2024 年上半年公司销售毛利率 33.2%（+1.0pp），净利率 17.2%（+3.9pp），利润率提升明显。血液收集类业务微降，医疗检测、采集类业务增速较快。2024 年上半年医疗检测类业务收入 2.02 亿元（+30.1%）、血液收集类业务收入 1.32 亿元（-2.1%）、采集类业务收入 1.08 亿元（+37.8%）、医用护理类业务收入0.34 亿元（+9.7%）、药品包装类业务收入 0.30 亿元（+7.8%）。客户拓展顺利，国内外收入强势恢复。2024H1 公司国内业务收入 2.30 亿元（+12.9%），国外业务收入 3.24 亿元（+37.9%）。1）在国内市场，公司与众多医用耗材经销商开展合作，借助经销商的渠道销售产品。同时，公司注重对终端客户的售后服务工作，各主要省市设有专人负责产品售后服务，增加客户黏性。目前，国内销售网络已覆盖全国绝大部分省市。2）在国际市场，公司与多家医用耗材领域国际知名客户，如 McKesson、IDEXX、 Medline、Thermo Fisher、As One、Henry Schein、Cardinal、BD 等企业形成了长期稳定的合作伙伴关系。同时，通过与国内外贸易商进行业务合作，充分利用其分销网络，保持和扩大海外市场占有率。目前，公司产品销往包括欧洲、美洲、亚洲、非洲等在内的 100多个国家或地区。风险提示：地缘政治风险；原材料成本上升风险；行业竞争加剧风险。投资建议：客户拓展顺利，2024 年二季度业绩增长强劲，维持“优于大市”评级。海外收入增速喜人，国际化步伐加速，维持盈利预测，预计2024-2026 年 归 母 净 利 润 2.50/3.03/3.52 亿 元 ， 同 比 增 速129.3%/21.1%/16.0%。随着公司国际化布局的不断成熟，境外市场拓展能力持续增强，公司有望保持稳健增长态势。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)1,4699751,4001,6131,850(+/-%)23.0%-33.6%43.6%15.2%14.7%净利润(百万元)326109250303352(+/-%)4.8%-66.5%129.3%21.1%16.0%每股收益（元）2.890.972.222.693.12EBITMargin22.6%11.4%19.1%20.5%20.7%净资产收益率（ROE）20.5%6.7%14.4%16.3%17.9%市盈率（PE）16.649.721.717.915.4EV/EBITDA15.330.217.014.513.3市净率（PB）3.413.313.122.932.76资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024H1 收入、利润双增长。2024H1 营收 5.54 亿元（+20.8%），归母净利润0.95 亿元（+56.3%），扣非归母净利润 0.94 亿元（+74.1%）。其中二季度单季度营收 2.82 亿元（+21.5%），单季度归母净利润 0.50 亿元（+56.6%），单季度扣非归母净利润 0.50 亿元（+65.2%）。图1：拱东医疗营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：拱东医疗单季营业收入及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：拱东医疗归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：拱东医疗单季归母净利润及增速（单位：亿元、%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3毛利率提升，费用结构优化。收入增长带动公司募投厂区产能利用率提升，2024年上半年公司销售毛利率 33.2%（+1.0pp），净利率 17.2%（+3.9pp），利润率提升明显。销售费用率 4.3%（-1.9pp），管理（含研发）费用率 11.8%（-2.7pp），财务费用率-2.5%（-0.1pp）。期间费用率合计 13.6%（-4.7pp）。图5：拱东医疗毛利率、净利率变化情况图6：拱东医疗三项费用率变化情况资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理血液收集类业务微降，医疗检测、采集类业务增速较快。2024 年上半年医疗检测类业务收入 2.02 亿元（+30.1%）、血液收集类业务收入 1.32 亿元（-2.1%）、采集类业务收入 1.08 亿元（+37.8%）、医用护理类业务收入 0.34 亿元（+9.7%）、药品包装类业务收入 0.30 亿元（+7.8%）。图7：拱东医疗 2022-2024H1 年各板块收入（亿元）图8：拱东医疗 2024H1 年各板块收入（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理客户拓展顺利，国内外收入强势恢复。2024H1 公司国内业务收入 2.30 亿元（+12.9%），国外业务收入 3.24 亿元（+37.9%）。1）在国内市场，公司与众多医用耗材经销商开展合作，借助经销商的渠道销售产品。同时，公司注重对终端客户的售后服务工作，各主要省市设有专人负责产品