单二季度量利双增，新能源客户项目持续放量

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月30日优于大市沪光股份（605333.SH）单二季度量利双增，新能源客户项目持续放量核心观点公司研究·财报点评汽车·汽车零部件证券分析师：唐旭霞证券分析师：杨钐0755-819818140755-81982771tangxx@guosen.com.cnyangshan@guosen.com.cnS0980519080002S0980523110001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价23.39 元总市值/流通市值10216/10216 百万元52 周最高价/最低价31.10/13.91 元近 3 个月日均成交额79.66 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《沪光股份（605333.SH）-汽车线束领先企业，国产替代加速》——2024-06-162024Q2 沪光股份实现归母净利润 1.54 亿元，同比增长 1058%。公司 2024H1实现营收 34.18 亿元，同比+142.03%，归母净利润 2.55 亿元，同比+721.73%。分季度看，公司 2024Q2 实现营收 18.85 亿元，同比增加148.87%，环比增加 22.97%，归母净利润 1.54 亿元，同比增加 1057.51%，环比增加 53.03%。整体来看，2024H1，新能源汽车的快速发展带动了汽车线束行业市场规模增长，公司凭借高标准、严要求，长期配套优质客户等竞争优势，积极拓展新客户并取得了持续稳定的订单，同时公司量产项目放量及新项目量产推动了营业收入迅速增长。随着新能源汽车快速发展对线束生产需求量的日益增加，公司盈利水平显著改善，净利润及相关指标大幅增长，公司面向新能源、智能化、全球化转型成效显现。2024Q2 公司毛利率环比提升 2.6pct，四费率同比下降。2024Q2 公司毛利率16.51%，同比+4.98pct，环比+2.55pct，净利率 8.18%，同比+10.31pct，环比+1.60pct。2024Q2 公司四费率为 8.26%，同比-5.36pct，环比+1.32pct，公司四费率同比下降，一方面公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面受益于新能源客户项目的持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著，公司的期间费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。主营高低压线束的自主优质线束企业，量、价、利三升。1）价升：公司深耕创新低压线束产品；同时加大布局高压线束产品产能，加强与国内外领先的新能源整车厂商的技术开发和业务合作。此外沪光股份也加大对高压连接器的布局，推出高压连接器产品。2）量增：2020 年至今，在新势力和自主品牌崛起的大背景下，公司积极拓展新客户，成功配套赛力斯、L 汽车、美国 T 公司、蔚来乐道、吉利极氪等优质新势力客户，公司客户结构多元化，前五大客户销售收入占比总体呈下降趋势，从 2015 年的 99%下滑至 2024H1 的 84%。此外，公司持续深化“全球化”布局，积极开拓海外市场。3）利升：2024H1，一方面公司持续推进智能制造与数字化转型，降本增效；另一方面受益于新能源客户项目的持续放量，销量增长促使公司规模效应更加显著，公司期间费用率大幅下降，盈利能力大幅提升。风险提示：上游原材料涨价风险；下游产销风险。投资建议：上调盈利预测，维持优于大市评级。考虑到公司新项目持续放量，产能利用率的提升和人效的提升对公司盈利能力的拉动，我们上调公司业绩预期，预计公司 24/25/26 年营收分别为 74.8/95.2/121.6 亿元（原 24/25/26年预计 70.9/89.8/110.2 亿元），24/25/26 年归母净利润分别为 5.8/7.4/9.4亿元（原 24/25/26 年预计 4.6/6.3/8.4 亿元），维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,2784,0037,4819,52112,157(+/-%)33.9%22.1%86.9%27.3%27.7%净利润(百万元)4154580742942(+/-%)-3988.0%31.7%971.6%28.0%26.9%每股收益（元）0.090.121.331.702.16EBITMargin1.8%3.1%9.9%9.5%9.3%净资产收益率（ROE）2.8%3.5%28.9%28.5%28.1%市盈率（PE）246.0186.817.413.610.7EV/EBITDA74.048.016.314.212.6市净率（PB）6.806.545.033.883.01资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024Q2 沪光股份实现归母净利润 1.54 亿元，同比增长 1058%。公司 2024H1 实现营收 34.18 亿元，同比+142.03%，归母净利润 2.55 亿元，同比+721.73%。分季度看，公司 2024Q2 实现营收 18.85 亿元，同比增加 148.87%，环比增加 22.97%，归母净利润 1.54 亿元，同比增加 1057.51%，环比增加 53.03%。整体来看，2024H1，新能源汽车的快速发展带动了汽车线束行业市场规模增长，公司凭借高标准、严要求，长期配套优质客户等竞争优势，积极拓展新客户并取得了持续稳定的订单，同时公司量产项目放量及新项目量产推动了营业收入迅速增长。随着新能源汽车快速发展对线束生产需求量的日益增加，公司盈利水平显著改善，净利润及相关指标大幅增长，公司面向新能源、智能化、全球化转型成效显现。图1：沪光股份营业收入及同比增速图2：沪光股份单季度营业收入及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：沪光股份归母净利润及同比增速图4：沪光股份单季度归母净利润及同比增速资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：汽车/乘用车产量增速和沪光股份营收增速对比图6：汽车/乘用车产量增速和沪光股份营收增速季度对比资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2024Q2 公司毛利率环比提升 2.6pct，净利率环比提升 1.6pct。2024H1 公司毛利率 15.37%，同比+4.21pct，净利率 7.46%，同比+10.36pct。拆分季度看，2024Q2公司毛利率 16.51%，同比+4.98pct，环比+2.55pct，净利率 8.18%，同比+10.31pct，环比+1.60pct。图7：沪光股份毛利率和净利率图8：沪光股份单季度毛利率和净利率资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理2024Q2 公司四费率同比下降 5.4pct。2024H1 公司四费率为 7.66%，同比-6.65