电子行业深度研究报告：5G助力VRAR崛起，产业链公司机遇将至

证券研究报告·行业研究·电子 电子行业深度研究 1 / 80 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分 [Table_Main] 5G 助力 VR/AR 崛起，产业链公司机遇将至 增持（维持） 投资要点  VR/AR 将成为 5G 生态杀手级应用：5G 具备高速度、大流量、低延迟、多连接等诸多革新，在 5G 时代，高速率和低延时的传输特性有望显著提升 VR/AR 产品的用户体验；5G+云渲染大幅提升应用显示效果，降低硬件成本，助力 VR/AR 普及。技术创新持续取得突破，不断推动产品升级，为 VR/AR 的普及进一步扫清障碍。国际巨头加速布局，，产业生态正逐步建设完善，VR/AR 在科技、视频、游戏等众多领域具备广阔的应用前景，中国在 VR/AR 领域占据全球重要席位。  VR 市场步入高速发展期，相关产业链环节充分受益：VR 产业生态日趋成熟，市场步入高速发展阶段，未来有望随着爆款 VR 应用的出现，进一步刺激市场对 VR 产品的需求，从而推动产业开启高速发展。受益VR 市场发展，非球面光学透镜、LCOS 微显示技术、VR 专用芯片、惯性传感器、眼动追踪传感器和整机代工等细分领域增量显著，VR 光学透镜、显示面板及模组、主控芯片、传感器及整机制造等相关产业链迎来重大发展机遇。建议关注：歌尔股份、欣旺达、利亚德等。  AR 产业羽翼渐丰、“技术创新+应用拓展”加速腾飞：AR 产业发展主要由技术创新和应用拓展驱动，正处于市场启动期到高速发展期的过渡阶段，随着 AR 技术体系的成熟、产业链构建的完善以及产品形态和内容平台的丰富，AR 有望在更多场景实现落地。随着 AR 市场的发展，光波导技术、LCOS 微显示技术、3D Sensing 和 AI 芯片领域等新兴产业环节有望充分受益，从而带动 AR 光学器件及模组、显示面板及模组和主控芯片市场快速发展。凭借端云并行的强大算力、更自然友好的交互方式以及更丰富的应用场景，AR 具备成为下一代通用计算平台的突出潜力。建议关注韦尔股份、水晶光电、联创电子、苏大维格、福晶科技等。  VR/AR 内容生态趋于完善，广阔应用市场打开：随着 VR/AR 应用的逐步落地，VR/AR 作为工具的实用性逐渐凸显，并在视频、营销、音乐和游戏市场展现出相当大应用潜力，有望推动下一代互动娱乐产业的革命性变革。建议关注易尚展示、恒信东方等。  风险提示：5G 建设进度不及预期；下游需求不及预期；国际经济环境波动风险 [Table_PicQuote] 行业走势 [Table_Report] 相关研究 1、《电子行业深度研究：5G 推动换机潮来临，产业链多环节机遇将至》2019-08-15 2、《电子行业周报：外围缓和将迎预期修复，电子公司成为科创主力》2019-06-30 3、《电子：潜望光学变焦有望成为下一个光学创新重点》2019-03-24 [Table_Author] 2019 年 09 月 16 日 证券分析师 张良卫 执业证号：S0600516070001 021-60199793 zhanglw@dwzq.com.cn 证券分析师 王平阳 执业证号：S0600519060001 021-60199775 wangpingyang@dwzq.com.cn 表 1：相关公司估值(数据更新到 2019 年 9 月 15 日；除水晶光电外其余公司 EPS、PE 来自 wind 一致预期) 代码 公司 总市值 (亿元) 收盘价（元） EPS PE 投资评级 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 002273 水晶光电 148.51 13.24 0.54 0.58 0.73 25 23 18 买入 002241 歌尔股份 471.19 14.52 0.27 0.39 0.53 54 37 27 — 002036 联创电子 100.14 14.00 0.45 0.45 0.65 31 31 22 — 002751 易尚展示 48.25 31.21 0.52 0.69 0.95 60 45 33 — 300081 恒信东方 53.07 10.03 0.37 0.43 0.55 27 23 18 — 资料来源：Wind，东吴证券研究所 -23%-11%0%11%23%34%46%2018-092019-012019-05电子沪深300 2 / 80 东吴证券研究所 请务必阅读正文之后的免责声明部分分 [Table_Yemei] 行业深度报告 内容目录 1. VR/AR 将成为 5G 生态杀手级应用 ............................................................................................... 9 1.1. 5G 具备“高速度、大流量、低延迟、多连接”的特征 ........................................................ 9 1.2. 5G 网络解决了 VR/AR 领域的技术痛点 ........................................................................... 11 1.3. VR/AR 应用具备广阔市场前景 .......................................................................................... 15 1.4. 市场回归理性，巨头入场助力产业生态构建................................................................... 16 1.5. 技术持续突破，推动 VR/AR 产品升级 ............................................................................ 19 1.6. 5G 推动 VR/AR 快速发展，产业链公司迎来重大投资机遇 ........................................... 19 1.7. 多方支持助力产业发展，中国 VR/AR 市场领先全球 .................................................... 21 2. VR 市场步入高速发展期，相关产业链环节充分受益 .............................................................. 23 2.1. VR 产业生态成熟，市场步入高速发展阶段 ..................................................................... 23 2.2. 从主流终端产品 Oculus 看 VR 产业链 .........................................