建筑行业2019年中报总结及基建专题研究：行业营收提速，基建投资触底回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建筑与工程 [Table_IndustryInfo] 建筑行业 2019 年中报总结及基建专题研究 超配 （维持评级) 2019 年 09 月 17 日 一年该行业与上证综指走势比较 行业专题 行业营收提速，基建投资触底回升  营收提速，业绩承压 2019 年上半年，建筑行业合计完成营业收入 2.50 万亿元，同比增长 15.72%；实现归母净利润 764 亿元，同比增长 3.98%。分季度来看，2018 年 Q3、Q4、2019年 Q1 和 Q2，行业分别完成营收 1.12 万亿、1.58 万亿、1.09 万亿、1.41 万亿，分别同比增长 5.71%、13.24%、13.32%、17.78%；实现归母净利润 318.02 亿、416.75 亿、331.56 亿、432.28 亿，分别同比增长-2.58%、-7.09%、13.70%、-1.99%。行业营收增长明显，净利润有所下滑，主要原因是 2018 年计提减值，2019 年Q2 行业内体量较大的央企计提了一年的永续债股息等导致少数股东损益增加。  子板块表现分化，基建稳中向好 在建筑各子行业中，由于石化化工行业持续高景气，化建工程上半年净利润同比增长 74.42%，位列各子行业首位；园林工程受到去杠杆影响基本面仍未出现明显好转，上半年净利润同比下滑 87.07%。基建工程行业营收和净利润分别同比增长 15.95%、10.45%，业绩稳健向好；行业平均毛利率为 13.98%，同比提升0.31pct；平均净利率为 6.18%，同比提升 1.32pct，盈利能力有所改善。  逆周期调控加码，基建投资提速 2019 年 1-8 月，固定资产投资增速仅为 5.5%，比 2018 年下滑 0.4pct；其中基建投资增速为 3.19%，比 2018 年提升 1.4pct，8 月环比提升 0.28pct，触底回升。当前稳增长压力较大，逆周期调控发力，9 月 4 日国常会提出加快专项债的发行使用进度、扩大使用范围，并提前下达明年专项债部分新增额度；9 月 6 日央行公告降准释放九千亿资金，积极的财政和适度宽松的货币政策推动基建投资提速。  基建分化明显，铁路、公路、轨交等领域增速较快 铁路、轨交等交通基础设施是专项债资金的重点支持领域，稳增长政策使相关行业直接受益。2019 年 1-8 月，基建投资三大分项交通运输、公共设施管理及电力行业分别同比增长 5.5%、2.4%、0.4%，交通运输行业景气度较好。2019 年全国各省交通计划总投资超过 3 万亿，其中 1-8 月铁路运输业和道路运输业投资分别同比增长 11%、7.7%，高于基建总投资增速。  重点推荐基建产业链龙头 基建产业链龙头估值普遍接近历史最低位，在手订单为历史最高水平，随着政策落实推进，订单有望加快落地，业绩确定性强，估值修复后补涨空间大。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、中国交建、中设集团、苏交科等。  风险提示：政策力度不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601186.SH 中国铁建 买入 10.17 134,208 1.52 1.69 6.69 6.02 601390.SH 中国中铁 买入 6.35 138,224 0.90 1.04 7.06 6.11 601668.SH 中国建筑 买入 5.83 244,751 1.01 1.10 5.77 5.30 601800.SH 中国交建 买入 10.80 152,750 1.33 1.45 8.12 7.45 603018.SH 中设集团 买入 12.48 5,796 1.08 1.33 11.56 9.38 300284.SZ 苏交科 买入 9.50 9,228 0.81 0.99 11.73 9.60 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-建筑行业 2019 年投资策略：基建复苏，聚焦龙头》——2018-12-14 《国信证券-建筑行业 2018 年年报及 2019 年一季报点评：柳暗花明，业绩触底回升》——2019-05-07 《国信证券-建筑行业 2019 年下半年投资策略：否极泰来，不确定环境下拥抱确定性》——2019-06-21 证券分析师：周松 电话： 021-60875163 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证 券 投 资 咨 询 执 业 资 格 证 书 编 码 ：S0980518030001 联系人：江剑 电话： 021-60933161 E-MAIL： jiangjian@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.80.91.01.11.21.3S/18N/18J/19M/19M/19J/19S/19上证指数建筑装饰(申万) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业整体情况：营收提速，业绩承压 ........................................................................... 5 经营业绩稳健向好，营收提速 .............................................................................. 5 盈利能力较为平稳，研发支出增长影响期间费用 ................................................. 6 资产负债率小幅提升 ............................................................................................ 7 运营能力有所下降，应收账款平稳可控 ............................................................... 7 行业固有特性导致现金流净流出增加，下半年有望回正 ...................................... 8 子板块表现分化，基建稳中向好 .................................................................................. 9 化建工程表现亮眼，园林工程仍未见好转 ............................................................