7月工业企业利润数据点评：利润小幅上行，行业表现分化

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 利润小幅上行，行业表现分化 [Table_ReportType] ——7 月工业企业利润数据点评 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 28 日 [Table_Summary] ⚫ 事件：1-7 月，全国规模以上工业企业利润累计同比上行 0.1个百分点至 3.6%，当月同比由 3.6%上行为 4.1%。营业收入累计同比持平于 2.9%。 ⚫ 工业企业利润缓步修复，利润率好于去年同期，工业品价格偏弱带来一定拖累。上游原材料价格同比相对偏弱，工业企业营业收入利润率好于去年同期水平。本月工业生产端延续回落趋势，7 月高温天气给生产带来一定影响。需求不足的背景下，以价换量的特征依然存在。 ⚫ 企业成本刚性问题延续，费用小幅回落，产成品周转速度放缓，回款周期仍长。企业每百元资产实现的营收持续回暖，但上行幅度逐步放缓。企业单位成本小幅上行，延续处于高位。疫后企业应收账款同比整体回落，但平均回收期难以压降，仍处于近几年高点。当前需求不足的问题依然存在，企业累库压力增加，企业产成品周转天数上行。 ⚫ 国企、股份制和私营企业利润增速上行，私营、外资企业资产负债率小幅压降。国有企业利润累计同比上行幅度相对最大，但增速依然偏低。仅外资企业利润增速持续放缓，但仍处于相对高位，不同类型企业利润增速走势分化。仅国企资产负债率小幅上行，股份制企业杠杆率与上月持平，内需表现偏弱，海外不确定性上升，企业加杠杆情绪偏谨慎。 ⚫ 公用事业需求韧性仍强，出口对制造业支撑作用持续。采矿业利润增速保持上行，受去年同期低基数影响。电力、热力、燃气及水的生产和供应业增速高位放缓，整体仍具韧性。制造业利润累计增速持平于 5%，产成品周转天数小幅上行，出口整体保持韧性，高质量发展和大规模设备更新等政策推动下，给制造业生产和利润修复带来支撑，当前需求不足的问题依然存在，部分行业产能有待进一步出清。地产产业链利润持续承压，下游高端制造业企业利润上行，汽车利润持续下行，欧盟反补贴税等带来一定影响。 ⚫ 工业企业库存小幅累积，被动补库压力增加。前期工业生产旺盛，部分带动累库进程。库存增速今年以来持续上行，当前我国库存水平整体依然不低。部分行业产能过剩对行业盈利存在一定制约，四季度 PPI 仍存在再度下跌的压力，价格给营收和利润带来的拖累或将持续。未来新增专项债投放提速，设备更新和消费品以旧换新政策有望给相关工业品需求带来支撑。企业营收和利润处于缓步修复的进程。 ⚫ 风险因素：内需持续偏弱，海外经济衰退幅度超预期，房地产开工、施工持续低迷。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 政策有待加码，关注需求端变化 CPI 温和抬升，需求有待修复 政策呵护稳增长，推动宽信用落地 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3279 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 8 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 3 1 企业利润跌幅缓步修复，价格带来一定拖累 ............................................................... 3 2 行业利润走势分化 ........................................................................................................... 4 3 企业库存持续累积 ........................................................................................................... 6 4 风险提示 ........................................................................................................................... 7 图表 1： 工业企业利润增速小幅修复（%） ................................................................... 3 图表 2： 拆分来看，价格形成一定拖累（%） ............................................................... 3 图表 3： 应收账款区间震荡（%，天） ........................................................................... 4 图表 4： 企业成本端小幅反弹，费用小幅回落（元） .................................................. 4 图表 5： 不同类型企业利润增速表现分化（%） ........................................................... 4 图表 6： 各类型企业资产负债率表现分化（%） ........................................................... 4 图表 7： 电热气生产和供应业利润增速持续放缓（%） ............................................... 5 图表 8： 采矿业中黑色金属采选利润增速下滑（%） ................................................... 5 图表 9： 中游设备制造业利润走势（%） ....................................................................... 6 图表 10： 制造业下游行业利润增速走势（%） ............................................................. 6 图表 11： 工业企业库存持续累积（%） ......................................................................... 6 图表 12： 钢材库存近期加速去化（万吨） ............................