2024年中报点评：营收表现超预期，盈利能力小幅承压

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|新宝股份（002705） 2024 年中报点评： 营收表现超预期，盈利能力小幅承压 2024年08月28日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 期内新宝股份外销增长快速，内销基本平稳，总体营收保持较快增长，盈利能力则小幅承压；预计公司 2024-2026 年营收分别 168/182/197 亿，同比分别+15%/+8%/+8%；归母净利润分别为 11.3/12.1/13.1 亿，同比分别+15%/+8%/+8%，对应 PE 分别 9/8/8X。公司为小家电带代工龙头，优势凸出，当前估值偏低，维持“买入”评级。 管泉森 孙珊 崔甜甜 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110009 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 新宝股份(002705) 2024 年中报点评： 营收表现超预期，盈利能力小幅承压 行 业： 家用电器/小家电 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 12.53 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 818.15/814.39 流通 A 股市值(百万元) 10,204.26 每股净资产(元) 9.44 资产负债率(%) 47.38 一年内最高/最低(元) 19.19/10.80 股价相对走势 相关报告 1、《新宝股份（002705）：2023A&2024Q1 业绩点评：Q4 以来外销延续高增，内销逐季改善》2024.04.29 2、《新宝股份（002705）：2023 年业绩快报点评：外销延续大幅增长，内销静待恢复》2024.03.03 扫码查看更多 事件 2024H1，公司实现营收 77.23 亿，同比+21.53%，归母净利润 4.42 亿，同比+11.95%，扣非净利润 4.92 亿元，同比+9.84%；其中 2024Q2，公司实现营收 42.49 亿，同比+20.51%，归母净利润 2.69 亿，同比+5.06%，扣非净利润 2.79 亿，同比-21.59%。  外销端延续高增，内销基本维稳 上半年外销同比+27%，Q1 同比+30%，Q2 也维持较好增长：增长驱动一方面在于海外市场需求回暖、客户补库存等共性因素，另一方面作为小家电代工龙头，新宝制造优势凸出、订单交付能力强，与客户合作预计进一步加深；值得关注的是，家居品类经过多年培育，2023A/2024H1 收入分别同比+20%/+40%，显著优于整体增长。上半年内销同比+6%，Q1 同比+7%，Q2 预计也增长平稳，我们预计内销 ODM 业务增长较优，东菱品牌平稳、摩飞品牌承压，总体自主品牌在消费走弱背景下承压。  汇率影响可控，盈利能力小幅承压 H1/Q2毛利率分别同比-0.3/-0.6pct,H1内/外销毛利率分别同比-0.9/+0.2pct,内销毛利率下滑主因在于低毛利率 ODM 业务占比提升拖累，自主品牌毛利率预计维稳；而外销毛利率小幅改善。Q2 销售/管理/研发费用率分别同比-0.2/+0.1/-0.3pct；Q2 汇率影响的财务费用（汇兑损益）+公允价值变动损益+投资收益合计同比-0.6pct，对报表影响幅度不大；进一步结合其他，Q2 归属净利率同比-0.9pct。  出口高基数或无需过忧，增长有望延续 新宝外销业务的基数变动是增速变化的重要因素之一，2022H1-2024H1 外销分别同比+6%/-34%/-14%/+43%/+27%；但基数之外，新宝外销规模于上半年创下新高，相比 2022H1 高点+9%至 59 亿，其背后在于代工品类扩张、代工实力提升。考虑到 7月以来电热/电动小家电行业出口良好表现及公司接单情况，预计外销延续增长。  经营总体符合预期，维持“买入”评级 期内公司外销增长快速，内销基本平稳，营收保持较快增长，盈利能力则小幅承压；预计公司 2024-2026 年营收分别 168/182/197 亿，同比分别+15%/+8%/+8%；归母净利润分别 11.3/12.1/13.1 亿，同比分别+15%/+8%/+8%，对应 PE 分别 9/8/8X。公司为小家电代工龙头，结合未来增速来看当前估值偏低，维持“买入”评级。 风险提示：1、国际贸易环境变化；2、汇率大幅波动；3、原材料价格大幅提升。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 13696 14647 16796 18165 19659 增长率（%） -8.15% 6.94% 14.67% 8.15% 8.23% EBITDA（百万元） 1530 1839 2824 2948 3043 归母净利润（百万元） 961 977 1126 1214 1313 增长率（%） 21.32% 1.64% 15.28% 7.76% 8.16% EPS（元/股） 1.18 1.19 1.38 1.48 1.60 市盈率（P/E） 10.7 10.5 9.2 8.5 7.9 市净率（P/B） 1.5 1.4 1.2 1.1 1.0 EV/EBITDA 7.5 5.6 2.5 1.6 0.8 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 08 月 27 日收盘价 -40%-20%0%20%2023/82023/122024/42024/8新宝股份沪深3002024年08月28日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 非金融公司|公司点评 图表1：2024H1 公司营业收入同比+21.5% 图表2：2024H1 公司归属净利润同比+12.0% 资料来源：iFinD，国联证券研究所 资料来源：iFinD，国联证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%80%100%0510152025303540455019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2营业收入（亿）营业收入同比-80%-60%-40%-20%0%20%40%60%80%100%120%140%0.01.02.03.04.05.06.019Q119Q219Q319Q420Q120Q220Q320Q421Q121Q221Q321Q422Q122Q222Q322Q423Q123Q223Q323Q424Q124Q2归属净利润（亿）同比（右轴）图表3：新宝股份收入拆分（单位:亿元） 单位：亿元 营业收入 营收 yoy 毛利率 毛利率 yoy 分行业 小家电行业 76.10 22.19% 21.43% -0.43pct 分产品 厨房电器 53.53 20.12%