2024年中报点评：收入平稳，业绩表现优异

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|海尔智家（600690） 2024 年中报点评： 收入平稳，业绩表现优异 2024年08月28日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 海尔智家发布 2024 中报：2024Q2 实现营收 666.45 亿元，同比+0.13%，实现归属净利润 56.47亿元，同比+13.15%，实现扣非净利润 55.21 亿元，同比+12.57%；2024H1 实现营收 1356.23亿元，同比+3.03%，实现归属净利润 104.20 亿元，同比+16.26%，实现扣非净利润 101.61 亿元，同比+18.09%。二季度内销有所承压，海外稳健增长；毛利费用均有改善，经营改善势能强劲。展望后续，内销在政策和厂商主动调整下大概率逐季改善，海外成熟市场进入降息周期，收入盈利展望都偏积极，品牌出海断档领先。 管泉森 孙珊 贺本东 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 海尔智家(600690) 2024 年中报点评： 收入平稳，业绩表现优异 行 业： 家用电器/白色家电 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 24.08 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 9,438.11/9,438.11 流通 A 股市值(百万元) 151,909.95 每股净资产(元) 11.20 资产负债率(%) 58.60 一年内最高/最低(元) 33.00/19.86 股价相对走势 相关报告 1、《海尔智家（600690）：2024 年一季报点评： 业绩大超预期 ，经营持续向上 》2024.05.11 2、《海尔智家（600690）：经营符合预期，分红超预期》2024.03.28 扫码查看更多 事件 公司 2024Q2 实现营业收入 666.45 亿元，同比增长+0.13%，归属净利润 56.47 亿元，同比增长 13.15%，扣非净利润 55.21 亿元，同比增长 12.57%；2024H1 实现营业收入 1356.23 亿元，同比+3.03%，归属净利润 104.20 亿元，同比增长 16.26%。 ➢ 内销有所承压，海外增长稳健 2024H1 海尔收入同比+3%，其中 Q1/Q2 分别同比+6.0%/+0.1%。内销方面，2024H1内销收入同比+2.3%，据产业在线数据海尔 Q1/Q2 内销量冰箱分别同比+7%/+1%，洗衣机持平/+2%，空调+23%/+6%，二季度内销收入预计放缓，冰箱/空调有所承压，洗衣机等延续增长。上半年公司海外收入同比+3.7%，其中美洲/欧洲收入分别同比-0.1%/+9.2%，北美季度间平稳，欧洲或有提速，其余区域收入延续较快增长。 ➢ 利润率改善，业绩延续较快增长 2024H1 毛利率同比+0.17pct，其中 Q1/Q2 分别同比+0.26/+0.18pct，受益国内外全流程数字化及全球供应链协同，上半年内外销毛利率均提升。上半年期间费用率同比-0.82pct，Q1/Q2 改善幅度相近，其中 Q2 销售/管理/财务/研发费用率分别同比-0.43/-0.28/-0.21/+0.10pct，经营提效驱动管理&销售费用优化，海外利率环境拖累财务费用。综合影响下二季度归母净利润率同比+0.98pct，持续改善。 ➢ 短期政策助力，中长期逻辑不变 短期，以旧换新地方细则持续落地，国内冰洗步入集中更新阶段，龙头产品结构匹配度高，线下渠道基础强，有望先受益，海外降息助力盈利改善。中期，国内外盈利改善逻辑持续兑现，“降本增效+高端化+海外盈利修复”有望推动净利率持续提升。长期，治理改善势能强劲，高端化/全球化有壁垒，业务版图有望继续扩张。 ➢ 经营稳中向好，维持“买入”评级 2024Q2 公司内销有所承压，海外稳健增长，盈利向好；展望后续，内销在政策和厂商主动调整下大概率逐季改善，海外成熟市场进入降息周期，收入盈利展望都偏积极，新兴市场延续较好增长，品牌出海断档领先。预计 2024 及 2025 年归属净利润分别为 189 亿及 215 亿，当前 PE 为 12.0 及 10.5 倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策兑现不及预期；原材料成本大幅上涨 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 243514 261428 271931 290480 309877 增长率（%） 7.01% 7.36% 4.02% 6.82% 6.68% EBITDA（百万元） 23590 27026 37018 40975 44185 归母净利润（百万元） 14711 16597 18920 21542 23701 增长率（%） 12.58% 12.82% 14.00% 13.86% 10.02% EPS（元/股） 1.56 1.76 2.00 2.28 2.51 市盈率（P/E） 15.4 13.7 12.0 10.5 9.6 市净率（P/B） 2.4 2.2 2.0 1.8 1.7 EV/EBITDA 9.4 6.9 5.4 4.4 3.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 08 月 27 日收盘价 -20%3%27%50%2023/82023/122024/42024/8海尔智家沪深3002024年08月28日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 非金融公司|公司点评 图表1：2024Q2 公司营收同比+0.1%至 666 亿元 图表2：2024Q2 公司归母净利润同比+13.2%至 56 亿元 资料来源：公司公告，国联证券研究所 资料来源：公司公告，国联证券研究所 图表3：2024H1 及 2024Q2 公司利润表各项目变动 项目 2024H1 2023H1 同比/pct 2024Q2 2023Q2 同比/pct 营业收入 100.00% 100.00% - 100.00% 100.00% - 营业成本 69.39% 69.56% (0.17) 67.67% 67.85% (0.18) 毛利率 30.61% 30.44% 0.17 32.33% 32.15% 0.18 税金及附加 0.40% 0.41% (0.01) 0.38% 0.43% (0.05) 销售费用率 13.78% 14.26% (0.48) 14.49% 14.92% (0.43) 管理费用率 3.82% 4.15% (0.33) 4.45% 4.73% (0.28) 研发费用率 3.75% 3.82% (0.07) 3.22% 3.44% (0.21) 财务费用率 0.04% -0.01% 0.05 -0.22% -