新奥股份(600803)国内平台交易气量大幅增长，泛能业务和工程项目稳步推进

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月28日优于大市新奥股份（600803.SH）国内平台交易气量大幅增长，泛能业务和工程项目稳步推进核心观点公司研究·财报点评公用事业·燃气Ⅱ证券分析师：黄秀杰证券分析师：郑汉林021-617610290755-81982169huangxiujie@guosen.com.cnzhenghanlin@guosen.com.cnS0980521060002S0980522090003联系人：崔佳诚021-60375416cuijiacheng@guosen.com.cn基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价17.71 元总市值/流通市值54859/50294 百万元52 周最高价/最低价21.78/14.95 元近 3 个月日均成交额144.34 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《新奥股份（600803.SH）-千万吨长协保障气量增长，提升分红重视股东回报》 ——2024-03-31《新奥股份（600803.SH）-23H1 直销气带动归母净利提升 30%，分红承诺彰显发展信心》 ——2023-08-30《新奥股份（600803.SH）-核心利润稳步提升，综合能源打造第二成长极》 ——2022-11-07营收相对平稳，衍生品套期保值和汇兑损失减少致扣非归母净利润明显增长。2024H1 公司实现营业收入 670.14 亿元，同比下降 0.30%，主要系工程建造与安装、能源生产运营应收规模同比下降所致；实现归母净利润 25.30亿元，同比增长 14.80%；扣非后归母净利润 19.93 亿元，同比增长 44.31%，主要系本报告期使用套期会计的衍生品实现收益同比增加及汇率变动产生的汇兑损失同比减少所致，报告期内公司套期保值实际损益 11.71 亿元，所属子公司美元债规模较上年同期下降，同时汇率变动较上年同期减少，产生的汇兑损失为 1.16 亿元，同比减少 79.68%。公司实现归母核心利润 26.99亿元，同比下降 14.83%，扣除矿业后归母核心利润同比下降 8.7%。国内平台交易气量大幅提高，零售气量增长稳健。2024 年上半年公司总销气量 191.15 亿方（+5.8%）。其中平台交易气量 27.05 亿方（+21.0%），包括国内 17.41 亿方（+51.9%），国际 9.64 亿方（-11.6%）；零售气量 127.10 亿方（+4.5%），城燃项目 260 个，工商户气量 95.61 亿方（+5.4%），民生气量 30.01 亿方（+3.1%）；批发气量 37.00 亿方（+0.95%）。舟山接收站建设稳步推进，年处理能力将超 1000 万吨/年。目前，公司所属舟山 LNG 接收站实际处理能力可达 750 万吨/年，上半年接卸量 102万吨。三期工程于 2022 年 10 月开工建设，预计在 2025 年四季度投产，投用后实际处理能力累计可超过 1000 万吨/年。泛能业务贡献增长新动能。2024 年上半年，公司签约泛能微网项目 412个、低碳园区 4 个、低碳建筑 90 个、低碳工厂 201 个；36 个泛能项目完成建设并投入运营，累计已投运泛能项目 332 个，另有 72 个泛能项目处于在建中，在建及投运项目年供能规模达 574 亿千瓦时。报告期内，公司实现泛能销售量 197.40 亿千瓦时，同比增长 26.0%。工程建造及安装业务稳步推进。公司河北新彭楠项目已实现 LNG 顺利出液；广汇能源绿电制氢及氢能一体化示范项目并网成功，制氢规模 660 吨/年；签约越南北部 LNG 接收站 EPC 项目，预期年周转量 70 万吨。公司新开发 9544个工商业用户，累计工商户达到 25 万个；完成 77.5 万户家庭用户，累计已开发 3053.7 万个家庭用户，平均管道燃气气化率 65.5%。风险提示：气价波动、下游需求减弱、项目进度不及预期。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。综合考虑公司气量增长和销售情况等因素的影响，预计 2024-2026 年归母净利润 59.0/69.7/80.7亿元（原为 65.0/72.3/81.4 亿元），同比增速-17%/18%/16%，对应当前股价 PE 为 9.6/8.2/7.0X，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)154,169143,842136,552148,332162,720(+/-%)32.9%-6.7%-5.1%8.6%9.7%净利润(百万元)584470915899.46972.78067.6(+/-%)42.5%21.3%-16.8%18.2%15.7%每股收益（元）1.892.291.902.252.60EBITMargin11.5%12.2%10.6%10.2%10.8%净资产收益率（ROE）33.2%30.0%22.4%23.4%23.7%市盈率（PE）9.78.09.68.27.0EV/EBITDA6.56.17.37.36.8市净率（PB）3.232.402.161.911.67资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2营收相对平稳，衍生品套期保值和汇兑损失减少致扣非归母净利润明显增长。2024H1 公司实现营业收入 670.14 亿元，同比下降 0.30%，主要系工程建造与安装、能源生产营收规模同比下降所致；实现归母净利润 25.30 亿元，同比增长 14.80%；扣非后归母净利润 19.93 亿元，同比增长 44.31%，主要系本报告期使用套期会计的衍生品实现收益同比增加及汇率变动产生的汇兑损失同比减少所致，报告期内公司套期保值实际损益 11.71 亿元，所属子公司美元债规模较上年同期下降，同时汇率变动较上年同期减少，产生的汇兑损失为 1.16 亿元，同比减少 79.68%。公司实现投资收益 9.12 亿元，同比减少 54.76%，主要系衍生金融工具产生结算损益 3.92 亿元，同比减少 78.11%所致。公司实现归母核心利润 26.99 亿元，同比下降 14.83%，扣除矿业后归母核心利润同比下降 8.7%。图1：公司营业收入及增速（单位：亿元）图2：公司归母净利润及增速（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：公司单季度营业收入情况（单位：亿元）图4：公司单季度归母净利润情况（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理毛利率和财务费用率降低，净利率小幅提高。2024 年上半年，公司毛利率为14.30%，同比降低 0.18pct；净利率 7.39%，同比提高 0.25pct。公司销售费用率为 1.08%，同比微降 0.02pct；管理费用率 3.06%，同比降低 0.06pct；财务费用率 0.75%，同比降低 1.03pct，主要系汇兑损益较损失同比减少所致；研发费用率0.5