天然气盈利大幅增长，新能源新材料放量，化工业务实现盈利

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月27日优于大市中国石油（601857.SH）天然气盈利大幅增长，新能源新材料放量，化工业务实现盈利核心观点公司研究·财报点评石油石化·炼化及贸易证券分析师：杨林证券分析师：薛聪010-88005379010-88005107yanglin6@guosen.com.cnxuecong@guosen.com.cnS0980520120002S0980520120001基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价9.05 元总市值/流通市值1656340/1656340 百万元52 周最高价/最低价11.06/6.67 元近 3 个月日均成交额1536.02 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中国石油（601857.SH）-页岩油未来有望迎来快速上产期》 ——2024-07-10《中国石油（601857.SH）-非常规天然气业务将迎来快速发展》——2024-05-22《中国石油（601857.SH）-油气产量稳步增长，化工业务实现盈利》 ——2024-04-30《中国石油（601857.SH）-积极践行“分子炼油”，持续推进“减油增化”》 ——2024-04-18《中国石油（601857.SH）-业绩再创历史新高，天然气推动长期增长》 ——2024-03-26上半年归母净利润同比增长 3.9%，第二季度扣非归母净利润环比持平，业绩符合预期。2024 年上半年公司实现营收 1.55 万亿元（同比+5.0%），归母净利润 886.1 亿元（同比+3.9%），扣非归母净利润 915.9 亿元（同比+4.8%）。2024 年第二季度公司实现营收 7416.9 亿元（同比-0.8%，环比-8.7%），归母净利润 429.3 亿元（同比+3.1%，环比-6.0%），扣非归母净利润 458.0 亿元（同比+5.9%，环比持平），业绩符合预期。油气产量稳健增长，成品油利润承压，化工业务扭亏为盈。2024 年上半年公司油气与新能源板块、炼油业务、化工业务分别实现经营利润 916.6 亿元（同比+7.2%）、105.5 亿元（同比-43.3%）、31.3 亿元（同比扭亏，增利 32.9亿元）。2024 年上半年公司实现油气当量产量 905.5 百万桶油当量（同比+1.3%），原油平均实现价格为 77.5 美元/桶（同比+4.5%）；实现原油加工量 693.3 百万桶（同比+3.0%），生产成品油 6011.9 万吨（同比+2.1%），化工产品商品量 1904.3 万吨（同比+10.2%），其中新材料产量 107.4 万吨（同比+72.0%）；实现风光发电量 21.7 亿千瓦时（同比+154.5%）。成品油销售市场需求承压，天然气需求延续增长态势。2024 年上半年销售板块、天然气销售板块分别实现经营利润 101.0 亿元（同比-7.7%）、168.1 亿元（同比+19.0%）。2024 年上半年公司实现成品油销售 7905.3 万吨（同比-2.0%），其中国内销量 5844.7 万吨（同比-1.5%）；实现天然气销售 1472.2亿立方米（同比+12.9%），其中国内销售天然气1149.4亿立方米（同比+5.8%），天然气平均实现价格 2.22 元/立方米（同比-6.5%）。全年资本开支维持 2580 亿元，中期分红率达到 45.4%。2024 年上半年公司资本开支为 789.4 亿元（同比-7.3%），全年资本开支计划维持 2580 亿元不变，公司加大页岩气、页岩油等非常规资源开发力度，吉林石化、广西石化转型升级项目稳步推进，塔里木 120 万吨/年二期乙烯项目开工建设。公司全资子公司大庆油田拟以 59.8 亿元收购大庆石油管理局持有的中油电能100%股权，中油电能主要从事发电、供电、售电、供热及电力工程设计施工等业务。公司 2024 年半年度拟派发现金红利人民币 0.22 元（含税）/股，合计拟派发现金红利人民币 402.65 亿元（含税），中期分红率达到 45.4%。风险提示：油价大幅波动风险；需求复苏不达预期；国内气价上涨不达预期。投资 建议： 维持盈利预测，预计公司 2024-2026 年归母净利润为1735/1863/2029 亿元，摊薄 EPS 为 0.95/1.02/1.11 元，对于当前 A 股 PE 为9.5/8.9/8.2x，对于 H 股 PE 为 6.5/6.2/5.7x，维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)3,239,1673,011,0123,105,0673,198,1103,295,256(+/-%)23.9%-7.0%3.1%3.0%3.0%净利润(百万元)149375161144173503186327202863(+/-%)62.1%7.9%7.7%7.4%8.9%每股收益（元）0.820.880.951.021.11EBITMargin9.1%8.8%9.8%10.1%10.5%净资产收益率（ROE）10.9%11.1%11.4%11.9%12.6%市盈率（PE）11.110.39.58.98.2EV/EBITDA5.65.85.45.04.6市净率（PB）1.211.151.091.051.03资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2上半年归母净利润同比增长 3.9%，第二季度扣非归母净利润环比持平，业绩符合预期。2024 年上半年公司实现营收 1.55 万亿元（同比+5.0%），归母净利润 886.1 亿元（同比+3.9%），扣非归母净利润 915.9 亿元（同比+4.8%）。2024 年第二季度公司实现营收 7416.9 亿元（同比-0.8%，环比-8.7%），归母净利润 429.3 亿元（同比+3.1%，环比-6.0%），扣非归母净利润 458.0 亿元（同比+5.9%，环比持平），业绩符合预期。图1：中国石油营业收入及增速图2：中国石油归母净利润及增速资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind，国信证券经济研究所整理油气与新能源板块：油气产量稳健增长，新能源大基地布局初显成效。2024 年上半年国际油价同比上行，布伦特原油现货平均价格为 84.06 美元/桶（同比+5.5%）；美国西得克萨斯中质原油现货平均价格为 78.95 美元/桶（同比+5.6%）。2024 年上半年公司油气与新能源板块实现营业收入 4497.2 亿元（同比+5.9%），经营利润 916.6 亿元（同比+7.2%），主要由于原油价格上升，天然气产销量增长。2024 年上半年公司实现油气当量产量 905.5 百万桶油当量（同比+1.3%），其中原油产量 474.8 百万桶（同比+0.1%），可销售天然气产量 2.58 万亿立方英尺（同比+2.7%），原油平均实现价格为 77.5 美元/桶（同比+4.5%），单位油气操作成本为 11.03 美元/桶（同比+1.9%），主要由于作业费等基本运