电力设备与新能源行业周报:半年报开启“龙头a”再验证,胜率、赔率皆佳的布局窗口明确
敬请参阅最后一页特别声明 1 子行业周度核心观点: 光伏&储能:7 月国内装机、电池组件/逆变器出口同增环降符合季节性特征,并且,其中仍不乏国网区域集中式新增装机环增 19%(反映三北集中式项目建设加速启动)、欧洲以外地区组件出口保持环增、逆变器单月出口首次同比转正等结构性亮点;板块半年报陆续发布,阿特斯、阳光电源、福斯特、永臻股份等龙头业绩表现亮眼,在板块弱β趋势中尽显龙头α本色,再次重申景气周期底部对“强α公司”的重点布局机会,当前位置我们认为是胜率、赔率皆佳的时间窗口。 电网:24 年半年报披露,三星医疗、海兴电力、东方电子、大连电瓷业绩均超市场预期,国能日新符合预期。①三星医疗:毛利率提升明显,同比+3.5pct;订单饱满,24H1 累计在手订单同比+26%;配用电业务持续突破欧洲市场;②海兴电力:海外市场持续开拓:欧洲、墨西哥工厂、非洲新合资工厂持续建设;配网产品中标非洲巴西项目;国内业务增长亮眼;③东方电子:海外进展顺利、沙特环网柜的本地化产线正式投产、新能源及储能业务持续开拓同比大幅增长。④大连电瓷:上半年累计取得约 4.4 亿海外订单,海外毛利率提升至 37.7%(超越国内),同比大幅提升 9.52pct。 风电:本周金风科技、泰胜风能发布半年报。金风科技方面,上半年大型风机占比继续提升,风机业务毛利率同比修复 6.3pct;在手订单再创新高,0630 在手外部订单规模达 35.6GW;存货同比增加约 44 亿元,或主要受行业开工不及预期及下半年备货影响。泰胜风能方面,上半年海外收入高速增长,“两海”业务受上半年开工不及预期影响盈利有所承压;0630 在执行及待执行订单共计约 42 亿元,环比年初增加 4 亿元,其中国内订单增长约 6 亿元,海外订单下降约 2 亿元。 氢能与燃料电池:中石化制氢配储项目招标锂电储能系统,为实现 100%绿氢生产迈出重要一步;基于绿氢产能放量高增已成趋势,绿氢全面渗透下潜在消纳方向以甲醇和氨为主,将催生氢气和相应设备的庞大市场规模,优先关注存在绿色能源的溢价运营商与设备商。FCV 产销持续翻倍高增,7 月产销达到 900 余辆。 本周重要行业事件: 光储风:阳光电源、福斯特发布超预期半年报业绩,阿特斯大储业务表现亮眼;奥特维与某龙头企业签署 10GW+超高速 0BB 串焊设备大订单;能源局发布 7 月国内光伏/风电新增装机数据;海关公布 7 月光伏电池组件、逆变器出口数据。 电网:发改委能源局印发《能源重点领域大规模设备更新实施方案》;2024 年 1-7 月份,电网工程完成投资达 2947 亿元,同比增长 19.2%;三星医疗中标墨西哥配变订单,配电业务首次突破美洲市场。 氢能与燃料电池:国家交通部首次将氢能机车纳入准驾铁路机车范围;中广核、氢蓝时代等四方签署千辆氢车示范项目;陕西政府再发 25 条强链措施;宝丰第三个大型煤炭耦合绿氢利用项目落地新疆;管道输氢标准细化,氢能输配设备适用于纯氢介质和掺氢比例不超过 20%。 投资建议与估值:详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示:政策调整、执行效果低于预期风险;产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 行业周报 敬请参阅最后一页特别声明 2 扫码获取更多服务 子行业周观点详情 光伏&储能:7 月国内装机、电池组件/逆变器出口同增环降符合季节性特征,并且,其中仍不乏国网区域集中式新增装机环增 19%(反映三北集中式项目建设加速启动)、欧洲以外地区组件出口保持环增、逆变器单月出口首次同比转正等结构性亮点;板块半年报陆续发布,阿特斯、阳光电源、福斯特、永臻股份等龙头业绩表现亮眼,在板块弱β趋势中尽显龙头α本色,再次重申景气周期底部对“强α公司”的重点布局机会,当前位置我们认为是胜率、赔率皆佳的时间窗口。 一、阿特斯、阳光电源、福斯特、永臻股份等公司本周发布半年报,业绩表现普遍亮眼,在板块弱β趋势中尽显龙头α本色,再次重申景气周期底部的重点布局机会。 【阿特斯】上半年净利 12.39 亿元,同比-29%,其中 Q2 实现归母净利 6.61 亿元,同比-34%、环比+14%;大储放量利润首超组件,高盈利水平具备强持续性。 1)分业务来看,大储业绩爆发式增长,深入终端、规模效应释放支撑盈利能力维持高位,并有超预期空间;“利润优先”策略+领先海外渠道及产能,支撑组件业务维持显著盈利优势。 2)2024 年公司大储订单批量交付加速,上半年出货 2.6GWh,其中 Q2 交付量环比 Q1 增长 50%以上。盈利较高水平,Q1/Q2 储能业务实现净利润 2.7/3.2 亿元,Q2 储能业务首次超越光伏组件成为公司第一大利润来源。凭借品牌、渠道、市场开发及交付能力优势,公司储能新签订单持续增加,截至 Q2 末公司拥有约 66GWh 储能系统订单储备(较 Q1 末增长 10GWh),其中已签署合同的在手订单达 26 亿美元,充足订单支撑下,公司上调 2024 年大储产品出货规划至 6.5-7GWh,同增 500%以上。 3)公司上半年光伏产品全球销量 14.5GW,其中 Q2 出货约 8.2GW,环比 Q1 增长 30%。公司在组件销售价格和出货量之间综合平衡,优先考虑利润,主动调整出货量,凭借领先的全球化产能布局(美国 5GW 组件产能于 Q1 开始交付产品、5GW 电池片产能预计 2025 年内投产)及海外渠道优势在全球范围内挖掘高毛利订单,Q1/Q2 组件业务实现利润 2.8/2.2 亿元,在产业链价格快速下降带来大额存货减值(Q1/Q2 分别为 2.3/4.1 亿元)的背景下,公司组件经营端盈利维持较高水平,优势显著。公司预计全年组件出货 32-36GW(较前次下调),其中 Q3 约 9-9.5GW。 4)公司公告中判断下半年业绩会好于上半年,微调公司 24-26 年净利润预测至 37.9、45.8、55.7 亿元,当前股价对应 PE 分别为 10/8/7 倍,行业逆境中的强势业绩表现充分验证公司在光储业务领域的独特优势,伴随后续公司盈利的持续兑现及美国贸易政策的逐步明朗,我们预计公司估值端具备较大修复空间,维持“买入”评级和重点推荐。 【阳光电源】上半年净利 49.6 亿元,同比增长 14%,其中 Q2 净利 28.6 亿元,同比微增,环比增长 37%,符合我们预期,略超市场预期;公司盈利能力持续亮眼,下半年海外储能订单加速确认有望进一步驱动业绩增长。 1)光储产品价跌量增,盈利能力持续保持高位:逆变器收入 131 亿元,同比增长 12.6%,毛利率 37.6%,同比提升 1.7pct。储能系统收入 78 亿元,同比下降 8.3%,毛利率 40.1%,同比提升 12.6pct,我们判断逆变器/储能收入同比增速放缓/同比下降主要是因为原材料价格下跌带动产品单价下滑所致。上半年公司根据最新会计准则将保证类质保费用计入营业成本,复原后预计上半年逆变器、储能系统毛利率约 40%、43%左右,延续去年高盈利状态。 2)存货及合同负债环比高增,预示下半年出货保持高增:截至 2024Q2 末存货 281 亿元,较年初增加 67 亿元,主要系公司各
[国金证券]:电力设备与新能源行业周报:半年报开启“龙头a”再验证,胜率、赔率皆佳的布局窗口明确,点击即可下载。报告格式为PDF,大小1.26M,页数11页,欢迎下载。