特钢龙头经营稳健，降本增效凸显韧性

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年08月25日优于大市中信特钢（000708.SZ）特钢龙头经营稳健，降本增效凸显韧性核心观点公司研究·财报点评钢铁·特钢Ⅱ证券分析师：刘孟峦证券分析师：焦方冉010-88005312021-60933177liumengluan@guosen.com.cnjiaofangran@guosen.com.cnS0980520040001S0980522080003基础数据投资评级优于大市(维持)合理估值收盘价11.53 元总市值/流通市值58194/58194 百万元52 周最高价/最低价17.28/11.30 元近 3 个月日均成交额107.88 百万元市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《中信特钢（000708.SZ）—2023 年年报点评-产能提升，产品结构存提升空间》 ——2024-03-17《中信特钢（000708.SZ）—2023 年三季报点评-利润环比小幅下降，积极应对市场变化》 ——2023-11-01《中信特钢（000708.SZ）——2023 年中报点评-积极调整产品结构，公司业绩保持稳健》 ——2023-08-21《中信特钢（000708.SZ）-2022 年年报点评：经营业绩稳健，内生外延发展》 ——2023-03-20《中信特钢（000708.SZ）-2022 年三季报点评：稳健发展，穿越周期》 ——2022-10-262024H1 公司归母净利润同比下降 10%。2024H1 实现营收 570 亿元（同比-2.3%），归母净利润27.3 亿元（-10.3%），扣非归母净利润26.7 亿元（-7.6%），经营性净现金流 56.7 亿元（+13.7%）。2024 年上半年公司钢材销量 952 万吨，同比增加 10 万吨，其中出口 112 万吨，同比减少 15 万吨。分板块来看，棒材板块、线材板块分别在 3、4 月份创历史新高。轴承钢销量突破 100 万吨，同比增长 13.04%；汽车用钢销量突破 300 万吨，同比增长13.12%；“两高一特”销量同比增长 24%。公司还重点培育 80 余个“小巨人”项目（细分市场领域的隐形冠军），“小巨人”品种销量突破 386 万吨，同比增长 15.22%。下游需求领域，2024H1 汽车行业销售占比 30%，比 2023全年增长 2 个百分点，2024H1 能源行业销售占比 32%，比 2023 全年下降 2个百分点。各个子公司的情况，兴澄特钢 2024H1 净利润 15.16 亿元，大冶特钢净利润 4.55 亿元，青岛特钢 3.39 亿元。行业承压，公司业绩凸显韧性。今年钢铁全行业面临下游需求恢复不振、钢材价格下跌、原料成本高企等挑战，行业整体效益处于近年来低位；行业总体过剩格局下，部分普钢企业向特钢转型，加剧特钢行业竞争，尤其是一般用途产品的同质化竞争。面对严峻局面，公司降本增效，根据下游需求变动灵活调整产品结构；另外保持较高比例研发开支，以保持产品升级迭代节奏，持续增强产品竞争力。从上半年经营情况来看公司顶住了行业周期波动。风险提示：钢材需求下滑，市场竞争加剧，原辅料价格抬升。投资建议：维持 “优于大市”评级预计 2024-2026 年收入 1178/1197/1215 亿元，同比增速 3.3/1.6/1.6%；归母净利润 56.9/59.3/64.5 亿元，同比增速-0.5/4.1/8.8%；摊薄 EPS 分别为1.13/1.17/1.28 元，当前股价对应 PE 分别为 10.2/9.8/9.0x。公司作为特钢龙头企业，成长路径清晰，市场地位突出，经营业绩稳健，属于特钢行业稀缺标的，在行业整体承压的背景下，公司稳健经营体现弱周期属性。维持“优于大市”评级。盈利预测和财务指标202220232024E2025E2026E营业收入(百万元)98,345114,019117,820119,663121,539(+/-%)1.0%15.9%3.3%1.6%1.6%净利润(百万元)71055721569259266447(+/-%)-10.7%-19.5%-0.5%4.1%8.8%每股收益（元）1.411.131.131.171.28EBITMargin8.3%6.2%6.3%6.4%6.8%净资产收益率（ROE）19.6%14.8%13.7%13.3%13.5%市盈率（PE）8.210.210.29.89.0EV/EBITDA9.811.310.510.29.6市净率（PB）1.601.511.401.311.22资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测注：摊薄每股收益按最新总股本计算请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告22024H1 公司归母净利润同比下降 10%。2024H1 实现营收 570 亿元（同比-2.3%），归母净利润 27.3 亿元（-10.3%），扣非归母净利润 26.7 亿元（-7.6%），经营性净现金流 56.7 亿元（+13.7%）。2024 年上半年公司钢材销量 952 万吨，同比增加 10 万吨，其中出口 112 万吨，同比减少 15 万吨。分板块来看，棒材板块、线材板块分别在 3、4 月份创历史新高。轴承钢销量突破100 万吨，同比增长 13.04%；汽车用钢销量突破 300 万吨，同比增长 13.12%；“两高一特”销量同比增长 24%。公司还重点培育 80 余个“小巨人”项目（细分市场领域的隐形冠军），“小巨人”品种销量突破 386 万吨，同比增长 15.22%。下游需求领域，2024H1 汽车行业销售占比 30%，比 2023 全年增长 2 个百分点，2024H1能源行业销售占比 32%，比 2023 全年下降 2 个百分点。各个子公司的情况，兴澄特钢 2024H1 净利润 15.16 亿元，大冶特钢净利润 4.55 亿元，青岛特钢 3.39 亿元。图1：中信特钢营业收入及增速（单位：亿元、%）图2：中信特钢单季营业收入（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图3：中信特钢归母净利润及增速（单位：亿元、%）图4：中信特钢单季归母净利润（单位：亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图5：公司钢材销量图6：公司毛利率、净利率变化资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图7：公司产品销售领域（外圈为 2024H1，内圈为 2023 年）图8：公司营业收入构成（亿元）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理图9：公司毛利润构成（亿元）图10：公司分产品毛利率（%）资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理资料来源：公司公告、Wind、国信证券经济研究所整理请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告4图11：中信特钢 ROE、ROI