有色金属行业跟踪周报：鲍威尔强化美联储降息预期，配置型资金加快购金，黄金维持震荡向上走势

证券研究报告·行业跟踪周报·有色金属 东吴证券研究所  请务必阅读正文之后的免责声明部分 有色金属行业跟踪周报 鲍威尔强化美联储降息预期，配置型资金加快购金，黄金维持震荡向上走势  年 月 日 证券分析师 孟祥文 执业证书：6 PHQJ[Z#GZ]TFRP 研究助理 徐毅达 执业证书：6 [X\G#GZ]TFRP 行业走势 相关研究 《美国经济数据上行驱动工业金属边际走强》  《贵金属价格短期受流动性危机影响波动加大，但仍看好降息利好价格上行》  增持（维持） >7DEOHB7DJ@ >7DEOHB6XPPDU\@ 投资要点 „ 回顾本周行情（月 日月 日），有色板块本周下跌 ，在全部一级行业中涨幅靠中前。二级行业方面，周内申万有色金属类二级行业中贵金属板块上涨，工业金属板块下跌 ，小金属板块下跌 ，能源金属板块下跌，金属新材料板块下跌 。工业金属方面，美联储主席鲍威尔在 -DFNVRQ+ROH全球央行年会中释放了对后续美联储降息具备连续性的鸽派信号，工业金属受此消息提振价格迎来快速上涨，后续需进一步观察经济前景及需求的边际变化。贵金属方面，鲍威尔强化美联储降息预期，全球黄金 (7)（配置型资金）正在以逐月翻倍以上的增速加快流入，黄金维持震荡向上走势。 „ 周观点： 铜：鲍威尔强化美联储降息预期，铜价维持震荡向上走势。截至 月 日，伦铜报收美元吨，周环比上涨 ；沪铜报收 元吨，周环比下跌 。供给端，截至 月 日，本周进口铜矿 7&均价收于 美元吨；中国 月铜矿砂及其精矿进口量为 万吨，环比下降 ，同比增加 ；智利 (VFRQGLGD铜矿的工会与必和必拓公司签署了和解协议，%+3宣布为工人提高工资，罢工风险解除；需求方面，消费市场处于行业淡季，下游多按需采购，无明显起色。本周基本面维持供需双弱格局，国内持续去库，而海外维持累库状态；宏观方面，鲍威尔在全球央行年会释放强烈的降息信号，对工业金属的整体风险偏好有提振作用，然而本周美国经济数据仍维持相对弱势，对铜价的上涨形成压制，本周海内外铜价维持震荡，预计短期铜价受降息预期影响小幅向上。 铝：供给维持不变，需求边际增长，看好铝价未来震荡向上走势。截至 月 日，本周 /0(铝报收 元吨，较上周上涨 ；沪铝报收 元吨，较上周上涨。供应端，本周我国电解铝运行产能维持在 万吨历史高位，预计电解铝供应短期稳定；需求端，本周铝板企业开工率环比持平，贵州、河南及新疆地区铝棒企业有所复产，开工率环比增长 ，电解铝的理论需求有所上升。我们认为当下我国电解铝供给端已达年内理论峰值水平，未来随着云贵地区进入枯水期，电解铝供给有望边际下行；需求端，随着七八月传统淡季接近尾声，消费旺季的到来有望进一步拉动电解铝需求，从而形成需求增长而供给收缩的局面，看好铝价走出震荡向上走势。 黄金：鲍威尔在 -DFNVRQ+ROH释放了对后续降息具备连续性的鸽派信号，配置型资金加快购金，黄金维持震荡向上走势。截至 月 日，&20(;黄金收盘价为 美元盎司，周环比上涨 ；6+)(黄金收盘价为 元克，周环比上涨 。本周，美国截至 月 日当周初请失业金人数录得 万人，高于预期的 万人；美国 月 63*,制造业 30,初值录得 万人，低于预期的 万人；此外，本周三美国劳工部公布，从 年 月到 年 月的 个月期间，美国新增就业岗位比之前报告的减少了 万个，市场对美国陷入通缩的担忧提升，贵金属普跌；本周五，美联储主席鲍威尔在 -DFNVRQ+ROH全球央行年会中表明了对通胀下行的乐观，以及对就业市场下行风险正在增加的担忧，释放了对后续美联储降息具备连续性的鸽派信号；资金层面，以央行27&为主的头部买家正以历史最快的速度买入，以及全球黄金 (7)（配置型资金）正在以逐月翻倍以上的增速加快流入。本周海内外黄金价格受此提振双双上涨，预计黄金价格后续有望进一步走出震荡向上走势。 „ 风险提示：美元持续走强；下游需求不及预期。 -19%-15%-1%-7%-3%1%5%9%13%17%2023/8/252023/12/242024/4/232024/8/22有色金属沪深30 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所  内容目录 本周行情回顾：上证综指下跌 ，申万有色金属排名靠前 ..  本周基本面回顾 .....  工业金属：鲍威尔在 -DFNVRQ+ROH释放了对后续降息具备连续性的鸽派信号，工业金属价格全线上涨.....  铜：鲍威尔强化美联储降息预期，铜价维持震荡向上走势..  铝：供给维持不变，需求边际增长，看好铝价未来震荡向上走势.  锌：锌库存环比下降，价格环比上涨...  锡：库存升降不一，锡价环比上涨...  贵金属：鲍威尔在 -DFNVRQ+ROH释放了对后续降息具备连续性的鸽派信号，配置型资金加快购金，黄金维持震荡向上走势...  稀土：供给稳定而下游需求环比好转，本周稀土价格环比上涨..  本周新闻 .....   宏观新闻.....  公司新闻.....  风险提示 .....  请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所  图表目录 图 ：申万一级行业周涨跌幅（） ....  图 ：申万有色二级行业周涨跌幅（） ...  图 ：有色子行业周涨跌幅（） ....  图 ：本周涨幅前五公司（） ....  图 ：本周跌幅前五公司（） ....  图 ：本周主要标的涨跌幅统计（截至 年 月 日）..  图 ：/0(铜价及库存 ....  图 ：6+)(铜价及库存 ....  图 ：铜粗炼加工费（美元干吨） ....  图 ：铜精废价差（元吨） ....  图 ：/0(铝价及库存 ....  图 ：6+)(铝价及库存 ....  图 ：/0(锌价及库存 ....  图 ：6+)(锌价及库存 ....  图 ：/0(锡价及库存 ....  图 ：6+)(锡价及库存 ....  图 ：各国央行总资产....  图 ：美联储资产负债表组成....  图 ：美联储银行总资产与 &RPH[黄金 ...