浩洋股份(300833)2024年中报点评：激光光源产品推广顺利，毛利率提升明显

请务必阅读正文后的重要声明部分 [Table_StockInfo] 2024 年 08 月 22 日 证 券研究报告•2024 年 中报点评 买入 （ 首次） 当前价： 37.16 元 浩洋股份（300833） 机 械设备 目标价： 50.10 元（6 个月） 激光光源产品推广顺利，毛利率提升明显 投资要点 西 南证券研究发展中心 [Table_Author] 分析师：邰桂龙 执业证号：S1250521050002 电话：021-58351893 邮箱：tgl@swsc.com.cn 联系人：叶明辉 电话：13909990246 邮箱：ymh@swsc.com.cn [Table_QuotePic] 相 对指数表现 数据来源：聚源数据 基 础数据 [Table_BaseData] 总股本(亿股) 1.26 流通 A 股(亿股) 0.81 52 周内股价区间(元) 36.72-112.0 总市值(亿元) 47.00 总资产(亿元) 25.90 每股净资产(元) 18.40 相 关研究 [Table_Report] [Table_Summary]  事件：公司发布 2024年中报，2024年上半年营收 6.7亿，同比下降 5.7%；归母净利润 2.0 亿元，同比下降 9.1%，主要系 2023 年高基数且新产品投放节奏受产能限制影响所致。单二季度实现营收 3.5亿元，同比下降 6.7%，环比增长12.2%；归母净利润 1.0 亿元，同比下降 17.2%，环比增长 1.8%，二季度利润同比下滑主要系研发支出增加、汇兑收益减少所致。  OBM 产品占比提升，利润率维持高位。2024年上半年公司综合毛利率 51.9%，同比增长 1.2个百分点，主要系自主品牌占比提升所致；上半年公司 OBM 业务营收 4.3亿元，同比增长 2.3%，占比 65%（2023年全年为 63%）。2024年上半年公司净利率 30.6%，同比下降 1.1 个百分点，系研发费用增加、汇兑收益减少所致。随着公司在建产能逐步释放，激光光源产品销售占比有望持续提升，将推动公司整体利润率向上。  注重产品竞争力，研发投入持续增长。2024年上半年公司期间费用率为 16.3%，同 比 增 长 4.0 个 百 分 点 ， 其 中 销 售 /管 理 /研 发 /财 务 费 用 率 分 别 同 比+1.0/+1.6/+1.8/-0.4个百分点；单二季度公司期间费用率 17.2%，同比增长 7.9个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.4/+2.3/+2.0/+3.2个百分点。公司注重产品竞争力，持续加大研发投入，研发费用率创新高；销售、管理费用率增加系上半年相关人员增加、新品推广力度加大所致。  新品推广顺利，产能释放后业绩有望向上。舞台灯光行业正在经历 LED光源向激光光源转变的阶段，2024年是激光灯元年，当前渗透率较低，未来发展空间巨大。公司在激光光源领域处于领先地位，雅顿品牌激光灯产品于 23年底已通过 FDA 注册，ODM 产品也在加速注册中，目前激光光源产品已在国内外形成销售。未来随着激光光源渗透率将持续增加，公司将继续加大研发投入以推出新产品，在下半年恩平基地产能完全释放、25 年番禺总部投入使用后，公司产能瓶颈将被打破，新品的放量有望带动公司业绩持续增长。  盈利预测与投资建议。预计公司 2024-2026年归母净利润分别为 4.2、5.3、6.2亿元，对应 EPS 分别为 3.34、4.16、4.90元，对应当前股价 PE 分别为 11、9、8 倍，未来三年归母净利润复合增速为 19.2%。给予公司 2024年 15倍目标 PE，目标价 50.1 元，首次覆盖，给予“买入”评级。  风险提示：全球需求改善或不及预期、产能利用率提升或不及预期、全球贸易摩擦风险加剧。 [Table_MainProfit] 指标/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1304.89 1417.55 1746.24 2046.21 增长率 6.72% 8.63% 23.19% 17.18% 归属母公司净利润（百万元） 366.17 422.74 526.48 619.45 增长率 2.81% 15.45% 24.54% 17.66% 每股收益 EPS（元） 2.89 3.34 4.16 4.90 净资产收益率 ROE 15.69% 15.97% 17.26% 17.64% PE 13 11 9 8 PB 2.02 1.77 1.54 1.34 数据来源：Wind，西南证券 -47%-36%-26%-16%-5%5%23/823/1023/1224/224/424/624/8浩洋股份 沪深300 11194 浩 洋股份（300833） 2024 年 中报点评 请务必阅读正文后的重要声明部分 目 录 1 国内舞台灯光设备龙头，盈利能力优异 ............................................................................................................................................... 1 1.1 产品系列丰富，屡获海内外客户认可 ........................................................................................................................................... 1 1.2 疫情后下游需求强劲，营收盈利恢复迅速 .................................................................................................................................. 4 1.3 股权结构稳定，经营决策高效......................................................................................................................................................... 5 2 盈利预测与估值 ............................................................................................................................................................................................ 6 2.1 盈利预测...................................................