传媒行业半年报综述：基本面仍处于整合期，关注业绩优质的龙头个股

传媒行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 渤海证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格 1 of 26 [Table_MainInfo] 基本面仍处于整合期，关注业绩优质的龙头个股 ――传媒行业半年报综述 分析师： 姚磊 SAC NO： S1150518070002 2019 年 9 月 5 日 [Table_Summary] 投资要点：  2019H1 文化传媒行业基本面相对竞争力不强 2019H1 传媒行业整体营业收入同比增长 2.03%，整体增速均低于全部 A 股、中小板（含 ST）和创业板的同期水平，说明传媒行业在收入增长方面落后于A 股整体水平；利润方面，文化传媒行业营业利润同比下降 21.73%，归母净利润同比下降 54.76%，增幅均低于全部 A 股、中小板（含 ST）和创业板同期水平，业绩方面没有优势。因此从目前 A 股行业纵向比较来看，我们认为文化传媒行业的整体基本面仍处于调整阶段，业绩增长的相对竞争力不强。  营收增长率整体低迷，归母净利润增长率分化，整体表现不佳 2019H1 文化传媒 5 个子行业的运营情况有所分化，营收增长率方面，互联网>平面媒体>整合营销>广播电视>电影动画。其中互联网子行业受益于国内游戏版号审批放开影响，其景气度相对活跃，平面媒体子行业的营收增速也保持稳健。归母净利润增长率方面，子行业中平面媒体>广播电视>整合营销>电影动画>互联网，行业整体归母净利润增速情况仍不乐观。  2019 年传媒行业继续表现相对低迷 2019 年年初至 9 月 4 日，沪深 300 指数上涨 29.27%，文化传媒行业上涨11.64%，位列中信 29 个子行业中下游，其中平面媒体版块上涨 9.75%，广播电视上涨 21.47%，电影动画下跌 7.42%，互联网上涨 13.85%，整合营销上涨 5.33%。截至 2019 年 8 月 30 日收盘，剔除负值情况下文化传媒行业TTM 整体约为 25.34 倍，较沪深 300 的估值溢价率约为 215.98%，绝对估值和估值溢价率保持稳定。  投资策略 具体投资策略来看，9 月 3 日国务院办公厅发布《体育强国建设纲要》，结合10 月份在武汉即将召开第七届世界军人运动会，建议投资者积极关注体育版块的表现机会。其他逻辑上继续推荐三条主线：（1）游戏行业的一二线龙头公司，龙头公司的竞争优势持续显现，此外云游戏的持续落地也将进一步提升行业天花板；（2）业绩增长稳健、纸张成本下滑利好业绩提升的出版类龙头个股；（3）行业细分龙头，5G 的逐步落地将带动 OTT 和新媒体等领域迎来新一轮发展。综上我们维持行业“中性”的投资评级，推荐中国出版（601949）、中南传媒（601098）、中国电影（600977）、中体产业（600158）、芒果超媒（300413）。  风险提示 宏观经济低迷；重大政策变化；需求不达预期；国企改革进展不达预期。 行业研究 证券研究报告 业绩综述 [Table_Author] 证券分析师 姚磊 bhzqyao@sina.cn [Table_IndInvest] 子行业评级 影视动漫 中性 平面媒体 中性 网络服务 中性 有线运营 中性 营销服务 中性 体育健身 看好 [Table_StkSuggest] 重点品种推荐 中国出版 增持 中南传媒 增持 中国电影 增持 中体产业 增持 芒果超媒 增持 传媒行业业绩综述报告 请务必阅读正文之后的免责声明 2 of 26 目 录 1.2019H1 文化传媒行业整体基本面回顾 ...................................................................................................................... 5 2.2019H1 文化传媒子行业基本面回顾 .......................................................................................................................... 8 2.1 电影动画子行业：处于整合调整阶段 ........................................................................................................... 10 2.2 整合营销子行业：基本面同样下滑 ............................................................................................................... 11 2.3 平面媒体子行业：整体业绩增速在低位 ....................................................................................................... 12 2.4 广播电视子行业：归母净利润增速下滑幅度较大 ....................................................................................... 13 2.5 互联网子行业：整体业绩被商誉拖累 ........................................................................................................... 14 3.行情概况 ..................................................................................................................................................................... 15 3.1 2019 年至今行业表现相对低迷 ...................................................................................................................... 15 3.2 估值逐步平稳，机构持仓相对比例提升 ....................................................................................................... 16 4.投资策略 ......................................................