捷佳伟创(300724)2024年半年报点评：业绩符合预期，逐步完善专用设备平台化布局

证券研究报告·公司点评报告·光伏设备 东吴证券研究所 1 / 6 请务必阅读正文之后的免责声明部分 捷佳伟创（300724） 2024 年半年报点评：业绩符合预期，逐步完善专用设备平台化布局 2024 年 08 月 22 日 证券分析师 周尔双 执业证书：S0600515110002 021-60199784 zhouersh@dwzq.com.cn 证券分析师 李文意 执业证书：S0600524080005 liwenyi@dwzq.com.cn 股价走势 市场数据 收盘价(元) 45.65 一年最低/最高价 44.56/91.21 市净率(倍) 1.66 流通A股市值(百万元) 12,514.40 总市值(百万元) 15,894.19 基础数据 每股净资产(元,LF) 27.47 资产负债率(%,LF) 75.36 总股本(百万股) 348.18 流通 A 股(百万股) 274.14 相关研究 《捷佳伟创(300724)： 2023 年报点评：业绩持续高增，逐步完善专用设备平台化布局》 2024-04-23 《捷佳伟创(300724)：2023 三季报点评：业绩持续高增，多方位布局助力高增长》 2023-10-26 增持（维持） [Table_EPS] 盈利预测与估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 6005 8733 14144 18257 19402 同比（%） 18.98 45.43 61.96 29.08 6.27 归母净利润（百万元） 1047 1634 2618 3531 3991 同比（%） 45.93 56.04 60.28 34.87 13.00 EPS-最新摊薄（元/股） 3.01 4.69 7.52 10.14 11.46 P/E（现价&最新摊薄） 15.18 9.73 6.07 4.50 3.98 [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 业绩持续高增，符合预期：2024 上半年公司实现营业收入 66.2 亿元，同比+62.2%，其中工艺设备收入 54 亿元，同比+69.79%，占比 82%，自动化配套设备收入 8.76 亿元，同比+38.72%，占比 13.2%；归母净利润 12.26 亿元，同比+63.2%，略低于业绩预告中枢；扣非归母净利润 11.79 亿元，同比+71.48%，略低于业绩预告中枢。Q2单季公司营收 40.4 亿元，同比+88%，环比+56.8%；归母净利润 6.48 亿元，同比+56%，环比+12%；扣非归母净利润 6.28 亿元，同比+61%，环比+14%。 ◼ 盈利能力保持稳定，工艺设备毛利率达 31%：2024 上半年公司毛利率为 31.6%，同比+5.17pct，其中工艺设备毛利率为 31%，同比+5pct，自动化配套设备毛利率为27.7%，同比+6.34pct；销售净利率为 18.5%，同比+0.11pct；期间费用率为 6.85%，同比+0.93pct，其中销售费用率为 2.2%，同比+0.48pct，管理费用率为 1.3%，同比-0.16pct，财务费用率为-1.1%，同比+1.5pct，研发费用率为 4.4%，同比-0.89pct。Q2单季毛利率为 30.78%，同比+1.03pct，环比-2.16pct；销售净利率为 16%，同比-3.3pct，环比-6.49pct。 ◼ 存货&合同负债高增，经营现金流有所下降：截至 2024Q2 公司合同负债 184.52 亿元，同比+56%；存货为 216.37 亿元，同比+74%，其中发出商品占存货的比重为91.02%；2024H1 经营活动净现金流为 1.96 亿元，同比-90.8%，主要系上年同期行业扩产导致合同负债增多所致。 ◼ 光伏设备：实现 TOPCon、HJT、钙钛矿及钙钛矿叠层路线全覆盖：（1）TOPCon路线：公司行业的产线升级改造、新建产能需求以及海外扩产仍以 TOPCon 技术为主，继续保持领先的市场份额；（2）HJT 路线：公司常州中试线上的 HJT 电池片平均转换效率达到 25.6%，并且公司的大腔室射频双面微晶技术全面量产；（3）钙钛矿及钙钛矿叠层路线：公司的大规格涂布设备以及大尺寸闪蒸炉（VCD）顺利出货给下游客户。 ◼ 拓展半导体&锂电领域，逐步完善专用设备平台化布局：（1）半导体设备：湿法刻蚀清洗设备具备国产替代能力：子公司创微微电子中标碳化硅整线湿法设备订单，标志着公司 6/8 吋槽式及单片全自动湿法刻蚀清洗设备已经覆盖了碳化硅器件刻蚀清洗全段工艺，具备替代进口设备的能力；公司半导体湿法设备积极开拓欧亚市场不断取得订单。（2）锂电真空专用设备：双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线：公司自主研发的双面卷绕铜箔溅射镀膜设备成功下线，8 月成功向客户交付一步法复合集流体真空卷绕铝箔镀膜设备。 ◼ 盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单充足，我们维持公司 2024-2026 年归母净利润为 26.2/35.3/39.9 亿元，对应 PE 为 6/5/4 倍，维持“增持”评级。 ◼ 风险提示：下游扩产不及预期，新品拓展不及预期。 -47%-42%-37%-32%-27%-22%-17%-12%-7%-2%3%2023/8/222023/12/212024/4/202024/8/19捷佳伟创沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 公司点评报告 东吴证券研究所 2 / 6 1. 业绩持续高增，符合预期 2024 上半年公司实现营业收入 66.2 亿元，同比+62.2%，其中工艺设备收入 54 亿元，同比+69.79%，占比 82%，自动化配套设备收入 8.76 亿元，同比+38.72%，占比 13.2%；归母净利润 12.26 亿元，同比+63.2%，略低于业绩预告中枢；扣非归母净利润 11.79 亿元，同比+71.48%，略低于业绩预告中枢。 Q2 单季公司营收 40.4 亿元，同比+88%，环比+56.8%；归母净利润 6.48 亿元，同比+56%，环比+12%；扣非归母净利润 6.28 亿元，同比+61%，环比+14%。 图1：2024H1 营收 66.2 亿元，同比+62.2% 图2：2024H1 归母净利润 12.26 亿元，同比+63.2% 数据来源：Wind，东吴证券研究所 数据来源：Wind，东吴证券研究所 2. 盈利能力保持稳定，工艺设备毛利率达 31% 2024 上半年公司毛利率为 31.6%，同比+5.17pct，其中工艺设备毛利率为 31%，同比+5pct，自动化配套设备毛利率为 27.7%，同比+6.34pct；销售净利率为 18.5%，同比+0.11pct；期间费用率为 6.85%，同比+0.93pct，其中销售费用率为 2.2%，同比+0.48pct，管理费用率为 1.3%，同比-0.16pct，财务费用率为-1.1%，同比+1.5pct，研发费用率为 4.4%，同比-0.89pct。 Q2 单季毛利率为 30.78%，同比+1.