公司信息更新报告：业绩创历史新高，同时发布员工持股计划护航发展

农林牧渔/饲料 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 5 中宠股份（002891.SZ） 2024 年 08 月 20 日 投资评级：买入（维持） 日期 2024/8/20 当前股价(元) 19.49 一年最高最低(元) 27.44/17.92 总市值(亿元) 57.32 流通市值(亿元) 57.32 总股本(亿股) 2.94 流通股本(亿股) 2.94 近 3 个月换手率(%) 59.41 股价走势图 数据来源：聚源 《海外业务量利齐升，盈利能力显著优化—公司信息更新报告》-2024.4.24 《盈利能力持续改善，品牌建设日益完善—公司信息更新报告》-2023.11.14 业绩创历史新高，同时发布员工持股计划护航发展 ——公司信息更新报告 陈雪丽（分析师） chenxueli@kysec.cn 证书编号：S0790520030001  业绩创历史新高，同时发布员工持股计划护航发展，维持“买入”评级 2024H1 公司营收 19.56 亿元，同比+14.08%，归母净利润 1.42 亿元，同比+48.11%，其中 2024Q2 营收 10.78 亿元，同比+6.84%，归母净利润 0.86 亿元，同比+7.09%，营收及归母净利润创历史新高。考虑公司主粮产品销售高增，同时推出员工持股计划护航公司长期发展，我们上调 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年归母净利润 3.18/3.99/5.10 亿元（原值 2.95/3.49/4.12 亿元），EPS 分别为 1.08/1.36/1.73元，当前股价对应 PE 分别为 22.4/17.9/14.0 倍，维持“买入”评级。  自主品牌建设力度增强，公司盈利能力持续优化 2024H1 公司销售毛利率/销售净利率 27.97%/7.91%，同比+2.97pct/+0.58pct，盈利能力显著提升。2024H1 公司期间费用率 17.20%，同比+2.29pct，其中销售/管理/研发/财务费用率 11.19%/4.14%/1.54%/0.33%，期间费用率增加主要系自主品牌宣传投入增加致销售费用同比+40.80%，驱动销售费用率抬升 2.12pct。  多个品牌发力主粮赛道，驱动主粮销售高增、盈利强化 （1）分产品：2024H1 零食/罐头/主粮营收 11.36/3.02/4.22 亿元，同比+4.19%/-2.72%/+83.96%，毛利率 25.45%/33.95%/35.84%，同比+2.07pct/+1.01pct/+8.18pct，顽皮、领先、ZEAL 等多个品牌发力主粮赛道驱动主粮收入大增。（2）分地区：2024H1 境内/境外营收 6.17/13.39 亿元，同比+23.45%/+10.22%，随海外工厂产能提升，预计境外业务持续回暖。  拟推 2024 年员工持股计划，高标准业绩考核目标护航公司发展 公司发布 2024 年员工持股计划草案，计划规模不超过 446 万股（占总股本 1.52%），人数不超过 62 人，按照 40%/30%/30%分三期解锁。（1）境内业务考核：以 2023 年为基数，若 2024/2025/2026 年境内营收增长率达 30.00%/62.45%/103.57%（相当于 14.11/17.64/22.10 亿元，同比+30.00%/+24.96%/+25.31%），或归母净利润增长率达 28.64%/67.24%/101.54%（相当于 3.00/3.90/4.70 亿元，同比+28.64%/+30.01%/+20.51%），则 100%解锁。（2）境外业务考核：以 2023 年为基数，若 2024/2024-2025/2024-2026 年境外营收增长率达 8.00%/126.80%/260.56%（相当于 2024/2025/2026 年营收 28.75/31.62/35.60 亿元，同比+8.00%/+10.00% /+12.59%），或 2024/2025/2026 年归母净利润增长率达 28.64%/67.24%/101.54%（相当于 3.00/3.90/4.70 亿元，同比+28.64%/+30.01%/+20.51%），则 100%解锁。  风险提示：原材料（鸡胸肉）价格波动，产能扩张不及预期等。 财务摘要和估值指标 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3,248 3,747 4,353 5,220 6,185 YOY(%) 12.7 15.4 16.2 19.9 18.5 归母净利润(百万元) 106 233 318 399 510 YOY(%) -8.4 120.1 36.4 25.5 27.6 毛利率(%) 19.8 26.3 28.2 28.9 29.7 净利率(%) 3.3 6.2 7.3 7.6 8.2 ROE(%) 5.4 12.1 13.5 14.6 15.8 EPS(摊薄/元) 0.36 0.79 1.08 1.36 1.73 P/E(倍) 67.4 30.6 22.4 17.9 14.0 P/B(倍) 3.5 3.2 2.8 2.4 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -30%-20%-10%0%10%20%2023-082023-122024-04中宠股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 5 表1：2024 年员工持股计划 100%解锁条件 单位：亿元 2023 2024 2025 2026 境内业务考核 境内营业收入 10.86 14.11 17.64 22.10 境内营业收入目标增速 30.00% 62.45% 103.57% 境内营业收入 YoY 30.00% 24.96% 25.31% 公司归母净利润 2.33 3.00 3.90 4.70 公司归母净利润目标增速 28.64% 67.24% 101.54% 公司归母净利润 YoY 28.64% 30.01% 20.51% 境外业务考核 境外营业收入 26.62 28.75 31.62 35.60 境外营业收入 YoY 8.00% 10.00% 12.59% 公司归母净利润 2.33 3.00 3.90 4.70 公司归母净利润目标增速 28.64% 67.24% 101.54% 公司归母净利润 YoY 28.64% 30.01% 20.51% 2023 2024 2025 2026 境内外合计营收 37.47 42.86 49.26 57.70 境内外合计营收 YoY 14.37% 14.93% 17.15% 数据来源：公司公告、开源证券研究所；注：营业收入或归母净利润增速达到考核目标即可解锁 图1：2024H1 营业收入 19.56 亿元，同比+14.08% 图2：2024H1 归母净利润 1.42 亿元，同比+48.11% 数据来源：Wind、开源证