2024H1业绩点评：业绩超预期，经营势能强劲

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|美的集团（000333） 2024H1 业绩点评： 业绩超预期，经营势能强劲 2024年08月20日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 6 美的集团发布 2024 年中报：2024Q2 实现营业收入 1111.72 亿元，同比增长 10.37%，归属净利润 118.04 亿元，同比增长 15.84%，扣非净利润 109.44 亿元，同比增长 9.67%；2024H1 实现营业收入 2172.74 亿元，同比增长 10.30%，归属净利润 208.04 亿元，同比增长 14.11%，扣非净利润 201.81 亿元，同比增长 14.33%。收入端，C 端外销高增，B 端增速改善；盈利端，结构优化提振毛利率，净利润率持续改善；报表质量优异，返利大增，合同负债继续新高，后续支撑强劲，H 股上市进入最终阶段，有望给转型注入新动力。 管泉森 孙珊 贺本东 蔡奕娴 SAC：S0590523100007 SAC：S0590523110003 SAC：S0590523110005 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 6 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 美的集团(000333) 2024H1 业绩点评： 业绩超预期，经营势能强劲 行 业： 家用电器/白色家电 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 63.02 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 6,985.27/6,869.04 流通 A 股市值(百万元) 432,403.53 每股净资产(元) 23.61 资产负债率(%) 65.20 一年内最高/最低(元) 72.99/48.75 股价相对走势 相关报告 1、《美的集团（000333）：2024 年一季报点评：业绩超预期，经营高质量》2024.05.04 2、《美的集团（000333）：拟收购 Arbonia 暖通业务，楼宇出海再落一子》2024.04.19 扫码查看更多 事件 公司 2024Q2 实现营业收入 1111.72 亿元，同比增长 10.37%，归属净利润 118.04亿元，同比增长 15.84%，扣非净利润 109.44 亿，同比增长 9.67%；2024H1 实现营业收入 2172.74 亿元，同比增长 10.30%，归属净利润 208.04 亿，同比增长 14.11%。 ➢ C 端外销高增，B 端增速改善 2024Q1/Q2 公司营收均+10%；分 B/C 端，2024H1 智能家居/新能源及工业技术/智能建筑科技/机器人与自动化收入分别同比+11%/+26%/+6%/-9%，智能家居季度间节奏平稳，据产业在线，Q1/Q2 美的空调外销分别同比+17%/+49%，内销或以小多联驱动为主，分体式平稳。B 端收入 Q1/Q2 分别同比+5%/+9%，Q2 智能建筑科技/新能源工业技术/机器人自动化分别+6%/+29%/-6%，热泵及机器人拖累逐季减小。 ➢ 结构优化提振毛利率，净利润率持续改善 2024Q2 毛利率同比+0.5pct 至 26.9%，连续 10 个季度同比提升，除了汇率有积极影响外，预计主要由内销产品结构优化及海外 OBM 占比提升驱动。费用率方面，Q2 期间费用率同比+1.3pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+1.1/+0.2/+0.4/-0.4pct，受海外 OBM 投入加大影响，销售费用率持续上行；此外，公允价值变动等科目对当期利润有正贡献，Q2 净利润率同比+0.5pct 至 10.6%。 ➢ 返利大增，合同负债继续新高，支撑强劲 报表质量优异：1）2024H1 经营净现金流 335 亿元，同比+12%；2）期末合同负债347 亿，较一季度末-29 亿，同比+50 亿，同期新高；3）期末其它流动负债 854 亿，较一季度末+70 亿，同比+101 亿，同期新高；其中期末销售返利 599 亿，历史新高，较年初+116 亿，同比+83 亿；4）应收项目/存货较一季度末分别+59 亿/-9 亿。 ➢ 经营强劲，维持“买入”评级 展望后续，公司内销受益“基数走低+天气好转+政策逐步落地”，安装卡已有好转，外销订单持续强劲，OBM 业务投入加大后进展较快，原材料成本环比也有回落，预计业绩延续强势表现。公司分红率 62%，股息率 5%+，红利属性较强。H 股上市进入最终阶段，有望给转型注入新动力，预计 2024 及 2025 年归属净利润分别为 385及 425 亿，暂不考虑港股上市，当前 PE 为 11.3 及 10.2 倍，维持“买入”评级。 风险提示：政策兑现不及预期；原材料成本大幅上涨；外资短期单边流动 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 343918 372037 405315 431673 458790 增长率（%） 0.79% 8.18% 8.94% 6.50% 6.28% EBITDA（百万元） 38076 44364 50339 54179 58165 归母净利润（百万元） 29554 33720 38474 42504 46895 增长率（%） 3.43% 14.10% 14.10% 10.47% 10.33% EPS（元/股） 4.23 4.83 5.51 6.08 6.71 市盈率（P/E） 14.7 12.9 11.3 10.2 9.3 市净率（P/B） 3.0 2.7 2.4 2.2 2.0 EV/EBITDA 10.6 9.3 8.6 7.7 7.0 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 08 月 20 日收盘价 -20%0%20%40%2023/82023/122024/42024/8美的集团沪深3002024年08月20日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 6 非金融公司|公司点评 图表1：2024Q2 公司营收同比+10.4%至 1112 亿元 图表2：2024Q2 公司归母净利润同比+15.8%至 118 亿元 资料来源：公司公告，国联证券研究所 资料来源：公司公告，国联证券研究所 图表3：2024H1 及 2024Q2 公司利润表各项目变动 项目 2024H1 2023H1 同比/pct 2024Q2 2023Q2 同比/pct 营业收入 100.00% 100.00% - 100.00% 100.00% - 营业成本 72.91% 74.76% (1.86) 73.12% 73.62% (0.50) 毛利率 27.09% 25.24% 1.86 26.88% 26.38% 0.50 税金及附加 0.51% 0.53% (0.02) 0.52% 0.61% (0.09) 销售费用率 9.88% 8.70% 1.18 9.74% 8.63% 1.1