海康威视(002415)公司半年报点评：海外与创新业务表现亮眼，场景数字化发展长坡厚雪

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息设备/电子设备与仪器 证券研究报告 海康威视（002415）公司半年报点评 2024 年 08 月 20 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 19 日收盘价（元） 26.52 52 周股价波动（元） 26.86-37.75 总股本/流通 A 股（百万股） 9233/9106 总市值/流通市值（百万元） 244864/241491 相关研究 [Table_ReportInfo] 《初步完成 AIoT 战略转型，24 年归母净利润目标 160-170 亿》2024.04.24 《智能物联龙头，拥抱 AI 赋能千行百业》2024.03.29 《业绩维持稳健，观澜大模型有望打开全新空间》2023.11.20 市场表现 [Table_QuoteInfo] -26.11%-19.11%-12.11%-5.11%1.89%2023/8 2023/11 2024/2 2024/5海康威视海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -9.0 -16.4 -14.5 相对涨幅（%） -4.6 -10.8 -6.4 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 分析师:魏宗 Tel:021-23180000 Email:wz16146@haitong.com 证书:S0850524040003 联系人:杨昊翊 Tel:(021)23185620 Email:yhy15080@haitong.com 海外与创新业务表现亮眼，场景数字化发展长坡厚雪 [Table_Summary] 投资要点：  股权激励与汇兑损益短期影响利润，海外与创新业务表现亮眼。公司发布2024 半年报。2024H1，公司实现营业总收入 412.09 亿元，同比增长 9.68%；实现归母净利润 50.64 亿元，同比下降 5.13%；实现扣非归母净利润 52.43亿元，同比增长 4.11%。2024H1 有一笔特殊的费用，公司在 24Q2 注销 2021年股权激励，所有未摊销完的股权激励费用将一次性全部计入费用，这笔费用金额为 4.71 亿元，按照被激励员工的归属，计入了 24Q2 销售、管理、研发费用中，并标记为非经常性损益。此外， 24H1 汇兑损失约为 8100 万元，23H1 汇兑收益约为 2.85 亿元。剔除股权激励费用及汇兑损益两个方面的影响，按可比口径，24H1 利润同比增长大概在 10%左右。国内主业方面，2024H1三个 BG 营收总和 189.71 亿元，同比下降 0.26%，占公司营收 46%。其中公共服务事业群 PBG 实现营收 56.93 亿元，同比下降 9.25%；企事业事业群EBG 实现营收 74.89 亿元，同比增长 7.05%；中小企业事业群 SMBG 实现营收 57.89 亿元，同比增长 0.64%。境外主业方面，2024H1 实现营收 114.41亿元，同比增长 15.46%，海外主业收入占公司业务比重约 28%（海外主业不含创新业务的海外收入，如果加入创新业务的海外收入，海外收入占比34.41%）。创新业务 2024H1 实现营收 103.28 亿元，同比增长 26.13%，占公司业务比重达 25%。主要创新业务已在各自垂直行业占据市场主动，创新业务与公司主业形成有效的技术协同和业务协同，成为拉动公司业务增长的支撑，后续在场景数字化业务开拓上将形成合力。  EBG 稳定增长，PBG 收入结构不断调整，SMBG 目标打造渠道优势。分 BG来看，PBG 业务，一方面受地方政府财政情况制约，公安、交警行业继续下行，部分项目周期变长、需求落地的可预测性变差；另一方面，水利水务、防灾救灾、应急管理等业务得到国债的支撑，拉动了 PBG 政府行业表现向好。由于行业分化各有消长，公安行业在 PBG 的整体收入占比进一步下降，以交通管理优化为代表的交通业务、以水利应急环保市政为代表的政府业务收入占比继续提升，收入结构的调整有助于 PBG 业务企稳回升。公共服务的提质增效降本需求正在成为 PBG 新的驱动力，公司将继续推进业务转型，将传统安防与社会治理的新需求进行融会贯通。EBG 业务，主要由大量依靠自身资金为主发展的行业组成，这些行业继续保持一定的投资。EBG 业务目前由 9个行业组成，除了智慧建筑下行外，工业企业、石化煤炭、教育教学、电力、金融、商贸、钢铁有色、文体卫八个子行业均保持增长。EBG 各行业虽然整体投资放缓，但对于企业提质增效降本的需求依然迫切，公司继续推进场景数字化业务落地，对行业用户需求的理解不断加深，研发更多具有高性价比、解决用户痛点的专用产品，与用户一起应对经济波动带来的挑战。SMBG 业务，公司继续打造线上线下的渠道优势，不断拓宽、丰富渠道产品类别，通过团结渠道合作伙伴、利用社交媒体，继续做好公司产品的推广。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 83166 89340 100029 113256 131362 (+/-)YoY(%) 2.1% 7.4% 12.0% 13.2% 16.0% 净利润（百万元） 12838 14108 15611 18138 21420 (+/-)YoY(%) -23.6% 9.9% 10.7% 16.2% 18.1% 全面摊薄 EPS(元) 1.39 1.53 1.69 1.96 2.32 毛利率(%) 42.3% 44.4% 44.1% 43.4% 42.7% 净资产收益率(%) 18.8% 18.5% 19.4% 20.5% 21.6% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃海康威视（002415）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明  创新业务各条线稳定增长，公司支持创新业务出海发展。创新业务当中，1）汽车电子业务的增速是比较快的，其中有合并森思泰克的影响，也有国内乘用车市场自身增长及出海的影响；2）机器人业务的机器视觉和 AGV 业务在国内外市场当中表现都不错，尤其是 AGV 业务；3）智能家居业务方面，海外业务增速比国内业务增速要高一些；4）热成像业务国内外表现都还不错，国内万亿国债在应急管理方面的投入带来热成像的需求，带动海康微影收入增长；5）存储业务受从 2023 年下半年以来价格上涨的影响比较明显，对收入和利润都有不错的带动；6）其他创新业务包括海康睿影、海康慧影