浦发银行(600000)2024年中报点评：经营动能好于预期

证券研究报告 | 公司点评 | 股份制银行Ⅱ http://www.stocke.com.cn 1/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 浦发银行(600000) 报告日期：2024 年 08 月 20 日 经营动能好于预期 ——浦发银行 2024 年中报点评 投资要点 ❑ 浦发银行规模扩张提速，息差环比提升，不良实现双降，经营动能好于预期。 ❑ 数据概览 浦发银行 24H1 归母净利润同比增长 16.6%，增速较 24Q1 回升 6.6pc；营收同比下降 3.3%，降幅较 24Q1 缩小 2.5pc。浦发银行 24Q2 末不良率较 24Q1 末下降 4bp至 1.41%，拨备覆盖率较 24Q1 末回升 3pc 至 175%。 ❑ 营收动能改善 浦发银行 24H1 归母净利润同比增长 16.6%，增速较 24Q1 回升 6.6pc；营收同比下降 3.3%，降幅较 24Q1 缩小 2.5pc。剔除出售上投摩根的一次性影响之后，24H1 营收同比增长 1.45%，增速环比下降 2pc；扣非净利润同比高增 31.5%，增速环比微升 0.9pc。驱动因素来看：规模扩张提速，息差拖累改善。（1）规模：总资产同比增长 3.6%，增速环比提升 1.4pc，而同期股份行资产增速环比下行，浦发银行规模扩张动能继续修复，资产组织表现好于同业；（2）息差：24Q2 息差（期初期末）环比回升 3bp 至 1.44%；（3）减值：24H1 减值损失同比减少15.4%，继续支撑盈利。展望未来，受益于管理落定、战略发力，浦发银行基本面修复动能有望延续，叠加去年息差低基数影响，全年营收降幅有望收窄。 ❑ 息差环比提升 浦发银行 24Q2 息差环比回升 3bp 至 1.44%，主要得益于负债成本改善，对冲资产收益下滑影响。（1）资产端收益率环比下降 11bp 至 3.52%。①结构来看，24Q2 末浦发银行低收益贷款占比提升，拖累息差。24Q2 末，浦发银行票据环比增长 17.2%。增速较总贷款高 14.7pc。②利率来看，受贷款利率、市场利率行业性走低影响，预计 24Q2 浦发银行各类资产的利率均面临下行压力。（2）负债端成本率环比改善 13bp 至 2.12%，主要得益于负债结构改善，叠加存款利率调整的红利释放。①结构来看，24Q2 末浦发银行个人活期存款环比高增 9.2%，增速较总存款快 9pc，负债结构改善；②利率来看，得益于前期存款降息红利释放，叠加行业整治手工补息，预计 24Q2 浦发银行存款利率继续下行。 ❑ 不良指标改善 存量指标来看，浦发银行 24Q2 末不良率、关注率环比分别下降 4bp、6bp 至1.41%、2.30%。生成指标来看，浦发银行当前不良生成压力仍较大，判断主要压力点在信用卡和房地产，后续仍需观察。24Q2 浦发银行真实不良 TTM 生成率环比回升 6bp 至 1.46%。 ❑ 盈利预测与估值 预计浦发银行 2024-2026 年归母净利润同比增长 16.99%/5.84%/6.31%，对应 BPS 22.04/23.02/24.07 元。现价对应 PB 0.41/0.39/0.37 倍。给予目标估值 2024 年 PB 0.50x，对应目标价 11.02 元，现价空间 22%，维持“买入”评级。 ❑ 风险提示：宏观经济失速，不良大幅暴露。 投资评级: 买入(维持) 分析师：梁凤洁 执业证书号：S1230520100001 021-80108037 liangfengjie@stocke.com.cn 分析师：邱冠华 执业证书号：S1230520010003 02180105900 qiuguanhua@stocke.com.cn 分析师：陈建宇 执业证书号：S1230522080005 15014264583 chenjianyu@stocke.com.cn 基本数据 收盘价 ￥9.02 总市值(百万元) 264,756.64 总股本(百万股) 29,352.18 股票走势图 相关报告 1 《管理落定，动能提速》 2024.08.07 2 《利润超预期，分红迎提升》 2024.04.30 3 《业绩筑底，动能改善》 2024.03.21 财务摘要 [Table_Forcast] (百万元) 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 173,434 173,378 180,028 190,893 (+/-) (%) -8.05% -0.03% 3.84% 6.03% 归母净利润 36,702 42,939 45,445 48,314 (+/-) (%) -28.28% 16.99% 5.84% 6.31% 每股净资产(元) 20.95 22.04 23.02 24.07 P/B 0.43 0.41 0.39 0.37 资料来源：公司公告，wind，浙商证券研究所 -13%-3%6%16%25%34%23/0823/0923/1023/1123/1224/0224/0324/0424/0524/0624/0724/08浦发银行上证指数浦发银行(600000)公司点评 http://www.stocke.com.cn 2/4 请务必阅读正文之后的免责条款部分 表 1：浦发银行 2024 年中报业绩概览 资料来源：公司公告，浙商证券研究所。注 1：以 22A 举例，22Q4 单季生息资产平均余额为期初期末平均，22A 生息资产平均余额为 22Q1、22Q2、22Q3、22Q4 平均余额的平均值。右侧 QoQ 指 22Q4 环比 22Q3 指标变化情况。 维度单位：百万元23H124Q124H1环比变化同比变化23Q123Q223Q323Q424Q124Q2QoQ利润指标ROE（年化）7.5%10.7%8.34%-238bp88bp9.0%3.7%3.1%1.9%9.5%4.8%-4.7pcROA（年化）0.54%0.80%0.60%-20bp6bp0.72%0.33%0.22%0.39%0.77%0.42%-35bp拨备前利润65,05433,10162,728-3.6% 35,475 29,579 27,917 24,584 33,101 29,627-10.5%同比增速-10.4%-6.7%-3.6%3.1pc6.8pc-5.3%-15.9%-9.1%-14.5%-6.7%0.2%6.9pc归母净利润23,13817,42126,98816.6% 15,831 7,307 4,848 8,716 17,421 9,567-45.1%同比增速-23.3%10.0%16