7月经济数据点评：政策有待加码，关注需求端变化

[Table_RightTitle] 宏观研究|宏观跟踪报告 [Table_Title] 政策有待加码，关注需求端变化 [Table_ReportType] ——7 月经济数据点评 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 16 日 [Table_Summary] ⚫ 总结与展望：经济低位震荡，政策稳增长有待加码。当前经济压力仍存，内需不足的问题延续，海外不确定性抬升，外需走势或面临一定压力。当前居民消费表现依然平淡，就业和收入信心有待改善，短期消费、地产修复预期偏慢。经济增速 5%的目标下，未来有待更多增量政策出台和落地。财政政策将关注资金到位和落地情况，专项债发行有望提速，地产收储规模将进一步扩大，货币政策仍有降准降息的可能，来助力经济稳增长。 ⚫ 事件：2024 年 7 月，工业增加值累计同比增速回落 0.2 个百分点至 5.1%，环比上涨 0.35%。固投累计同比 3.6%，前值 3.9%，制造业、基建、房地产投资分别由 9.5%、7.7%、-10.1%变动为 9.3%、8.14%、-10.2%，社零同比由上月的 2%上行为 2.7%。 ⚫ 工业生产延续回落，高技术产业保持领跑。工业生产增速连续 4个月回落，7 月高温天气带来一定影响，工业企业出口增速保持高位。部分行业供需不平衡问题仍存，产能有待进一步出清。下游高端制造表现分化，计算机、电子设备拉动加强，汽车制造业同比增速回落。中游通用设备、专用设备和电气机械及器材制造业同比增速放缓。上游黑色金属加工制造业下滑较为明显，非金属矿物制品业跌幅加深，水泥、钢材产量同比回落，地产、基建相关产业链依然承压。农副产品加工业受到猪肉价格抬升影响，增速有所上行。 ⚫ 生产相关服务业表现好于生活相关服务业，服务业修复进程放缓。信息传输、软件和信息技术服务业与租赁和商务服务业增速下行，依然高于服务业整体表现。暑期拉动了居民餐饮、出行、线下零售等消费需求，但基数和价格偏低影响同比增速放缓。 ⚫ 地产投资继续下探，销售依然疲弱，政策效果逐步减弱。房屋新开工跌幅收窄，施工继续下行，竣工低位持平。随着保交楼政策的逐步推进，竣工面积有望低位企稳。商品房销售低位边际收窄，整体依然承压，住宅待售面积有所回落，地产收储或带来一定拉动。部分城市房价持续下探，7 月高温天气也影响了居民看房积极度，前期房企宽松政策效果逐步衰减，当前居民加杠杆依然谨慎。房企资金来源跌幅边际收窄，政策效果有所显现，房企拿地好转，部分受低基数影响。 ⚫ 基建增速分化，制造业科技属性仍强。宽口径基建增速上行，不含电力基建投资增速放缓，电力建设依然为基建重要拉动项。后续超长期特别国债和新增地方债发行仍将给基建带来支撑。制造业投资增速持续放缓，依然为投资重要拉动项，设备更新和技改形成一定拉动。内需偏弱和外需不确定性增加，部分约束了企业投产的积极性。后续外需波动可能给出口依赖度高的行业带来影响。 [Table_Authors] 分析师: 于天旭 执业证书编号： S0270522110001 电话： 17717422697 邮箱： yutx@wlzq.com.cn [Table_ReportList] 相关研究 CPI 温和抬升，需求有待修复 政策呵护稳增长，推动宽信用落地 加快政策落地，关注经济稳增长 证券研究报告 宏观跟踪报告 宏观研究 3351 [Table_Pagehead] 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 2 页 共 12 页 ⚫ 暑期给消费带来一定拉动，可选、必选消费表现分化。消费增速反弹，低于市场预期，网上消费占比持续上行。暑期出行给居民消费带来拉动，但价格给消费带来部分扰动。居民可选消费表现欠佳，国际油价波动带动石油及制品类增速回落，金银珠宝类增速快速下滑，主要受金价延续高位且上涨乏力影响，餐饮增速有所下滑，地产下游家电、建材消费仍弱。通讯器材上行明显，海外电子消费周期仍处顶部，低基数效应带来拉动。必选消费中，茅台等酒价波动，烟酒类下滑较为明显，日用品、中西药品类增速上行，服装类增速放缓。政策提及服务消费将作为重要抓手，未来有待更多政策举措出台并落地。 ⚫ 失业率再度上升，毕业季带来一定影响。城镇失业率上行 0.2 个百分点至 5.2%，31 大城市城镇失业率上行幅度较大，失业压力也相对较大，外来农业户口务工人员失业率也有所上行。应届生毕业季到来，给就业数据带来部分扰动，当前年轻劳动力就业压力仍存。企业招工前瞻指数回落，企业招工预期逐步转弱。 ⚫ 风险因素：地缘政治风险发展超预期，地产和居民消费持续偏弱，海外经济衰退超预期。 证券研究报告|宏观报告 万联证券研究所 www.wlzq.cn 第 3 页 共 12 页 $$start$$ 正文目录 事件 ....................................................................................................................................... 4 1 工业生产增速回落，高技术产业持续领跑 ................................................................... 4 2 投资：房地产投资拖累持续，制造业保持韧性 ........................................................... 6 2.1 房地产投资继续下探，销售依然疲弱 ................................................................ 6 2.2 电力为基建主要拉动项，基建年内资金支撑力度仍强 .................................... 7 2.3 制造业保持韧性，科技属性仍强 ........................................................................ 8 3 线下消费反弹，暑期带来一定拉动 ............................................................................... 9 4 失业率再度上升，毕业季带来一定影响 ..................................................................... 10 5 总结与展望 ..................................................................................................................... 11 6 风险提示 .......................................................................................