建筑材料行业跟踪周报：投资数据低迷，继续关注财政释放力度

证券研究报告·行业跟踪周报·建筑材料 东吴证券研究所 1 / 25 请务必阅读正文之后的免责声明部分 建筑材料行业跟踪周报 投资数据低迷，继续关注财政释放力度 2024 年 08 月 19 日 证券分析师 黄诗涛 执业证书：S0600521120004 huangshitao@dwzq.com.cn 证券分析师 房大磊 执业证书：S0600522100001 fangdl@dwzq.com.cn 证券分析师 石峰源 执业证书：S0600521120001 shify@dwzq.com.cn 证券分析师 任婕 执业证书：S0600522070003 renj@dwzq.com.cn 证券分析师 杨晓曦 执业证书：S0600524080001 yangxx@dwzq.com.cn 行业走势 相关研究 《关注地产收储进展》 2024-08-12 《关注内需和新兴国家需求》 2024-08-05 增持（维持） [Table_Tag] [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周（2024.8.12–2024.8.18，下同）：本周建筑材料板块（SW）涨跌幅-3.79%，同期沪深 300、万得全 A 指数涨跌幅分别为 0.42%、-0.05%，超额收益分别为-4.21%、-3.74%。 ◼ 大宗建材基本面与高频数据：（1）水泥：本周全国高标水泥市场价格为382.7 元/吨，较上周+0.5 元/吨，较 2023 年同期+23.8 元/吨。较上周价格持平的地区：两广地区、华北地区；较上周价格上涨的地区：泛京津冀地区（+1.7 元/吨）、中南地区（+13.3 元/吨）、西北地区（+10.0 元/吨）；较上周价格下跌的地区：长三角地区（-8.8 元/吨）、长江流域地区（-7.9元/吨）、东北地区（-13.3 元/吨）、华东地区（-7.9 元/吨）、西南地区（-4.0 元/吨）。本周全国样本企业平均水泥库位为 66.9%，较上周+0.6pct，较 2023 年同期-7.9pct。全国样本企业平均水泥出货率（日发货率/在产产能）为 49.3%，较上周+0.5pct，较 2023 年同期-8.3pct。（2）玻璃：卓创资讯统计的全国浮法白玻原片平均价格为 1454.4 元/吨，较上周-2.5元/吨，较 2023 年同期-631.0 元/吨。卓创资讯统计的全国 13 省样本企业原片库存为 6010 万重箱，较上周-39 万重箱，较 2023 年同期+2104万重箱。（3）玻纤：本周国内无碱粗纱市场主流走稳，个别厂周内价格小幅调涨，但新价成交情况有限，多数老订单提货为主。截至 8 月 15日，国内 2400tex 无碱缠绕直接纱主流成交价在 3600-3700 元/吨不等，全国均价 3677.50 元/吨，主流含税送到，环比上一周均价（3677.50 元/吨）持平，同比下跌达 0.48%，同比涨跌幅持平；本周电子纱市场价格基本维持稳定走势，多数厂短期调价意向不大，周内电子纱 G75 主流报价 8900-9300 元/吨不等，较上一周均价持平；7628 电子布当前主流报价亦稳定，当前报价维持 3.9-4.1 元/米不等，成交按量可谈。 ◼ 周观点：1、7 月投资数据和建材产销数据依旧低迷，市场更加关注财政释放方向，例如西南某重大水利项目。本周武汉地产收储首单落地，将2 万平米写字楼项目用作保障性住房。随着更多城市施行地产收储，地产螺旋型下降的态势有望加快改观，收储力度值得关注。短期 Q2 经济出现边际走弱，下半年宏观上有刺激的较大可能性。一方面水泥企业主动收缩，加强协调追求利润的动作较为有力，下半年水泥价格超季节规律上行。去产能、碳中和等行业政策经过多年讨论或逐渐落地，抬高行业门槛，扩大成本差异。加上水泥 PB 估值也处于历史低位，建议继续关注海螺水泥、华新水泥、塔牌集团。另一方面，建议关注财政释放方向，如水利产业链。最后地产竣工需求偏弱，消费建材压力仍旧较大，但随着全球利率下行，超跌的消费建材也有望反弹，建议关注坚朗五金、北新建材、东方雨虹、三棵树等。 2、美国经济着陆预期开始强化，但随着美国进入降息周期，新兴国家的产能建设、基础设施建设升温。另外，在欧美脱钩断链的推动下，出口和对外投资中长期呈现更加碎片化的特点：1）7 月 12 日四部门发布《关于加强商务和金融协同 更大力度支持跨境贸易和投资高质量发展的意见》，利好一带一路的贸易和投资。虽然美元高利率仍在高位，但新兴国家展现出了经济的韧性，对中国进口的需求稳步增长。综合一带一路和 RCEP 区域收入占总收入的比例以及本土化的能力。推荐米奥会展、中材国际，上海港湾，中国交建。2）在脱钩断链和可能的高关税政策下，关注海外产能占比高的品种。推荐中国巨石、爱丽家居。 3、在央企市值管理考核要求下，低估值央企值得重视，例如中国中铁、中国交建等。 ◼ 大宗建材方面：水泥：（1）本周全国水泥市场价格环比上涨 0.13%。价格上涨区域主要是河南、湖南和陕西，幅度 30-50 元/吨；价格回落区域为吉林、江苏、上海、浙江、山东和重庆等地，幅度 10-40 元/吨。八月-33%-29%-25%-21%-17%-13%-9%-5%-1%3%2023/8/182023/12/172024/4/162024/8/15建筑材料沪深300 请务必阅读正文之后的免责声明部分 行业跟踪周报 东吴证券研究所 2 / 25 中旬，由于市场资金短缺，以及局部地区高温和雨水天气影响，国内水泥市场需求恢复较弱，全国重点地区水泥企业平均出货率为 49.3%。价格方面，内陆低价地区通过行业自律和错峰生产，陆续开始推涨价格；长江中下游地区因湖北个别大企业不参与错峰，且存在低价抢量行为，导致价格小幅下行。（2）水泥呈现全行业亏损状态，1-5 月亏损面超过55%，在大面积亏损状态下，行业及龙头企业提升利润的意愿显著增强，反映在错峰生产力度的加大以及主导企业稳价的措施。近期高温、降水等天气因素影响下需求恢复较慢，部分区域库存压力增加，尤其是前期涨价区域价格有所波动。但我们认为行业大面积亏损背景下，在龙头企业率领下，行业供给侧调控的主动性和力度明显增强，有效性和持续性也会较此前大幅提升。随着季节性需求恢复，财政工具和准财政工具落地以及实物需求进一步传导，在供给侧优化后，水泥行业景气延续筑底回升的态势，下半年全国价格中枢有望明显反弹。（3）水泥企业市净率估值处于历史底部。行业景气低位为进一步的整合带来机遇。双碳、环保政策利好中长期供给侧出清，政策提出加强产能产量调控，有望结合节能降碳工作加强供给侧的优化调整，龙头企业综合竞争优势凸显，估值有望迎来修复。推荐中长期产业链延伸有亮点的龙头企业：华新水泥、海螺水泥、上峰水泥、天山股份、冀东水泥等。 玻纤：（1）中期粗纱盈利底部向上。随着供需平衡修复，龙头企业市场策略的调整，景气拐点已经确立。我们认为行业中低的盈利水平会使得潜在新增产能持续处于低位。需求侧国内下游建筑建材类需求的回暖、风电需求的释放以及海外下游库存水平的修复有望支撑需求改善。剔除掉短期调价带来的库存波动，中期玻纤粗纱库存中枢有望延续下行趋势，