耐普矿机(300818)首次覆盖报告：选矿备件核心龙头，充分享受矿山出海红利

请务必阅读正文之后的免责条款部分 股票研究 公司首次覆盖 证券研究报告 股票研究 / [Table_Date] 2024.08.14 选矿备件核心龙头，充分享受矿山出海红利 耐普矿机(300818) [Table_Industry] 机械制造业/可选消费品 [Table_Invest] 首次覆盖 评级 增持 目标价格 26.27 [Table_CurPrice] 当前价格： 21.29 [Table_Market] 交易数据 52 周内股价区间（元） 20.30-42.20 总市值（百万元） 3,287 总股本/流通A股（百万股） 153/94 流通 B 股/H 股（百万股） 0/0 [Table_Balance] 资产负债表摘要(LF) 股东权益（百万元） 1,355 每股净资产（元） 8.85 市净率（现价） 2.4 净负债率 -6.04% [Table_PicQuote] [Table_Trend] 升幅(%) 1M 3M 12M 绝对升幅 -14% -33% 2% 相对指数 -11% -18% 26% [Table_Report] 相关报告 ——耐普矿机首次覆盖报告 [table_Authors] 徐乔威(分析师) 欧阳蕤(分析师) 021-38676779 021-38676550 xuqiaowei023970@gtjas.com ouyangrui029285@gtjas.com 登记编号 S0880521020003 S0880523120002 本报告导读： 公司是国内选矿设备及备件龙头，持续受益于一带一路政策和矿山出海，海外业务有望持续放量。 投资要点： [Table_Summary]  投资建议：公司是国内选矿设备耐磨备件龙头，持续受益于矿山出海，海外业务有望持续放量，综合 PE/PB 估值，给予公司目标价 26.27元，对应 2024 年 25.19 倍 PE，首次覆盖，给予增持评级。  深耕选矿设备及备件市场多年，产品远销海外。选矿是指对低品位的矿物原矿进行加工、提纯。公司产品主要应用于选矿流程中的磨矿分级和选别作业，具体包括选矿设备及橡胶耐磨备件。公司研发的高分子复合橡胶新材料具有耐磨、耐腐、经济环保等诸多优势，实现了对传统金属材料的部分有效替代。目前公司的选矿装备及备件已应用于国内多座大型有色、黑色金属矿山，并远销蒙古国、俄罗斯、哈萨克斯坦、澳大利亚、墨西哥、美国和秘鲁等多个国家。  矿山资本开支进入上升通道，一带一路助力矿山装备企业出海。包括必和必拓、力拓在内的全球知名矿企资本开支从 2018 年起逐步进入上升通道，2023 年主要矿企资本开支创下近年来新高。同时，根据 S&P Global Market Intelligence 数据，2023 年铜矿勘探资本开支同比增长 12%，达到 31.2 亿美元，创十年新高。目前看，新增资本开支主要来自一带一路国家，一带一路政策助力下，国内中资矿山加速海外并购进度，由此推动国内矿山装备企业出海提速，2023 年国内矿山机械出口额达 41 亿美元，同比增长 23.75%。  备件后市场空间超 600 亿元，公司绑定核心客户加速走向世界。根据我们的测算，全球选矿备件市场需求量超 600 亿元，橡胶耐磨备件渗透率提升是大趋势，市场规模有望达到 200 亿元。公司绑定国内外核心矿山客户，深耕国际市场，2023 年全年合同签订额达到12.25 亿元，其中国际市场合同签订额为 7.25 亿元，占比 59.18%。同时，公司加速全球化产能布局，形成以江西上饶为中心，以蒙古国、赞比亚、智利、秘鲁、塞尔维亚为依托，覆盖全球主要矿业地区的布局。随着海外战略的持续推进，公司经营和业绩有望迎来腾飞。  风险提示：海外矿山客户拓展不及预期风险、行业竞争加速的风险橡胶耐磨备件渗透率提升不及预期风险 [Table_Finance] 财务摘要（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 749 938 1,227 1,496 1,838 (+/-)% -28.9% 25.3% 30.8% 21.9% 22.9% 净利润（归母） 134 80 160 214 287 (+/-)% -27.1% -40.4% 100.1% 33.4% 34.3% 每股净收益（元） 0.88 0.52 1.05 1.40 1.87 净资产收益率(%) 10.7% 6.0% 10.5% 12.8% 15.2% 市盈率(现价&最新股本摊薄） 24.17 40.55 20.27 15.20 11.31 -28%-12%4%20%35%51%2023-082023-122024-042024-0852周股价走势图耐普矿机深证成指耐普矿机(300818) 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 28 [Table_Forcast] 财务预测表 资产负债表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 539 715 729 909 1,114 营业总收入 749 938 1,227 1,496 1,838 交易性金融资产 49 85 85 85 85 营业成本 503 596 772 929 1,128 应收账款及票据 138 189 221 287 368 税金及附加 8 7 10 12 15 存货 241 253 323 388 455 销售费用 50 67 86 105 129 其他流动资产 201 131 147 176 204 管理费用 86 131 121 123 142 流动资产合计 1,168 1,373 1,505 1,845 2,225 研发费用 28 35 43 52 62 长期投资 38 36 34 32 30 EBIT 82 111 201 275 362 固定资产 725 697 815 851 927 其他收益 12 13 12 15 18 在建工程 64 133 77 83 58 公允价值变动收益 0 1 0 0 0 无形资产及商誉 55 75 77 88 95 投资收益 4 3 1 7 4 其他非流动资产 41 73 118 119 120 财务费用 16 0 3 10 10 非流动资产合计 923 1,015 1,121 1,173 1,230 减值损失 -6 -17 -7 -22 -22 总资产 2,091 2,387 2,626 3,018 3,455 资产处置损益 89 0 0 0 0 短期借款 50 35 35 65 95 营业利润 157 102 198 264 353 应付账款及票据 287 301 372 468 560 营业外收支 0 -1 0 0 0 一年内到期的非流动负债 33 16 21 21 21 所得税 22 18 34 45 60 其他流动负债 94 264 237 313 390 净利润 135 84 164