债市阿尔法追踪：7月，超长债继续大涨

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容债市阿尔法追踪7 月：超长债继续大涨核心观点固定收益月报证券分析师：赵婧证券分析师：董德志0755-22940745021-60933158zhaojing@guosen.com.cndongdz@guosen.com.cnS0980513080004S0980513100001证券分析师：季家辉021-61761056jijiahui@guosen.com.cnS0980522010002基础数据中债综合指数246.6中债长/中短期指数245.4/209.1银行间国债收益(10Y)2.18企业/公司/转债规模(千亿)68.4/26.1/8.0市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《债市阿尔法追踪-6 月：超长债表现尤其突出》——2024-07-07《债市阿尔法追踪-5 月：债市继续上涨，地产债一枝独秀》 ——2024-06-10《债海观潮，大势研判（经济与政策“双筑底”-2023 年 8 月）》——2023-08-02《债海观潮，大势研判（期待改革政策释放内生增长潜力-2023年 7 月）》 ——2023-07-02《债海观潮，大势研判（警惕弱预期“透支”利率下行空间-2023年 6 月）》 ——2023-06-01主要结论：不考虑票息收益，行业维度来看，7 月净价涨幅最大的债券品种是地产债。期限维度来看，7 月 10 年期以上国债、地方政府债涨跌幅优于其他期限品种。次级维度来看，7 月商业银行次级债平均涨跌幅显著高于保险公司债和商业银行普通债。7 月各品种收益率全景：7 月债市继续上涨，全部品种收益率下行。7 月国债收益率平均下行 8BP，地方政府债收益率平均下行 10BP，隐含评级 AAA 中票收益率平均下行14BP，隐含评级AA中票收益率平均下行21BP，隐含评级AAA-银行二级资本债收益率平均下行 9BP。行业阿尔法追踪：行业维度来看，7 月地产债存在明显α。数据显示，地产债券平均净价涨跌幅为 0.27%，高于市场 0.15%的平均水平。期限阿尔法追踪：7 月 10 年期以上国债和地方政府债有一定的α。数据显示，7 月 10 年期以上国债、地方政府债涨跌幅分别为 1.4%和 1.2%，相关品种月度涨幅均高于其他期限品种，主要是超长利率债久期杠杆相对偏高所致。从收益率变化来看，7 月 3 年、5 年、7 年期利率债收益率下行领先其他期限，各品种均下行超过 10BP。次级阿尔法追踪：7 月商业银行次级债存在明显的α。数据显示，7 月商业银行次级债平均涨跌幅 0.46%，显著高于保险公司债 0.24%和商业银行债0.09%的涨幅。上述α来自于两点：一是次级债中商业银行永续债收益率下行幅度较大；二是商业银行次级债平均久期大于商业银行债，商业银行次级债久期杠杆更高。公募债券基金排行榜：7 月涨幅靠前的债券基金是中长期纯债基金。7 月中长期纯债基金平均涨跌幅为 0.45%，短期纯债型基金平均涨跌幅为 0.29%，混合债券型一级基金平均涨跌幅为 0.13%，混合债券型二级基金平均涨跌幅为-0.24%。风险提示：本报告为历史分析报告，不构成任何对市场走势的判断或建议，使用前请仔细阅读报告末页“免责声明”。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录7 月债市阿尔法追踪 .............................................................4各品种收益率全景 ...................................................................... 4期限阿尔法追踪 ........................................................................ 9次级阿尔法追踪 .......................................................................107 月公募债券基金排行榜 ........................................................10风险提示 ..................................................................... 13请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 2024 年 7 月各品种中债收益率变动（单位：BP） ..........................................4图2： 2024 年 7 月末各品种中债收益率全景（单位：%） .........................................5图3： 2024 年 7 月末各品种收益率过去三年历史分位数（单位：%） ...............................6图4： 7 月各行业信用债平均涨跌幅 ...........................................................7图5： 7 月各行业主体评级信用债平均涨跌幅 ...................................................7图6： 7 月各评级地产债平均涨跌幅 ...........................................................7图7： 7 月各企业类型地产债平均涨跌幅 .......................................................7图8： 7 月各评级城投债平均涨跌幅 ...........................................................8图9： 7 月各省份城投债平均涨跌幅 ...........................................................8图10： 7 月各评级金融债平均涨跌幅 ..........................................................8图11： 7 月各企业类型金融债平均涨跌幅 ......................................................8图12： 7 月不同品种利率债指数涨跌幅 ........................................................9图13： 7 月各期限国债、国开债和地方政府债收益率变动 ........................................9图14： 7 月商业银行债和银行保险次级债涨跌幅 ...............................................10图15： 7 月商金债、二级债和永续债收益率变动 .......................