有色金属行业报告：黄金新高，迎接主升浪

证券研究报告：有色金属|行业周报 2024 年 8 月 17 日 市场有风险，投资需谨慎 请务必阅读正文之后的免责条款部分 行业投资评级 强于大市|维持 行业基本情况 收盘点位 3954.15 52 周最高 4979.91 52 周最低 3437.51 行业相对指数表现 资料来源：聚源，中邮证券研究所 研究所 分析师:李帅华 SAC 登记编号:S1340522060001 Email:lishuaihua@cnpsec.com 分析师:魏欣 SAC 登记编号:S1340524070001 Email:weixin@cnpsec.com 研究助理:杨丰源 SAC 登记编号:S1340124050015 Email:yangfengyuan@cnpsec.com 近期研究报告 《 继 续 看 多 金 银 比 和 金 铜 比 》 - 2024.08.12 有色金属行业报告 （2024.8.12-2024.8.16） 黄金新高，迎接主升浪 ⚫ 投资要点 贵金属：黄金再创新高，主升浪有望开启。本周黄金价格继续新高，伦敦金在 8 月 16 日晚突破 2500 美金/盎司。美国 7 月 CPI 为2.9%，不及预期的 3.0%，同时叠加美国零售数据表现强劲，失业金申请人数据低于预期，美国衰退预期减弱，黄金流动性转好。我们依然认为，黄金的本质是对通胀的度量，滞涨的经济环境或对黄金最为利好。因此本周在衰退预期转弱下，白银和黄金同步上涨。最终：本周COMEX 黄金上涨 3.06%，白银上涨 5.61%。我们认为长期来看，美国赤字率提升、地缘政治扰动叠加美国供应链近岸化导致央行购金逻辑不改，降息节奏或随着美就业情况的转弱而加速，黄金行情有望在 2024年 H2 再次开启。短期来看：降息交易基本结束，后续仍需关注美国经济数据情况。 铜：反弹而非反转，短期内难跑赢贵金属。本周 LME 铜价上涨3.92%，出现了一定程度的反弹。必和必拓旗下的 Escondida 铜矿停产预期叠加美国经济数据好转暂时使得铜价止跌。本周全球显性库存铜去库 6952 吨，铜旺季逐渐来临有望加速铜库存消化。但影响未来铜价走势的主要变量为美国经济情况，若衰退太快，即使降息预期较足，对铜价来说依然可能是弊大于利，铜的上行周期可能要等到美联储降息实质发生一段时间后期。历史上看，较为缓慢的降息预期恐难以迅速提升通胀预期。总体来看，我们认为本周的上涨大概率为反弹而非反转，同时依然维持 2024H2 铜难以跑赢贵金属的判断。 锡：去库趋势暂缓，期待消费电子旺季带动。本周锡价涨至 26 万元/吨以上，主要受宏观衰退预期修复带动，社会库存累库 5.06%，去库趋势暂缓；供给端缅甸锡矿禁采，原料供应受限，印尼锡锭出口恢复缓慢，供应相对偏紧，需求端，锡价在终端电子消费和半导体需求淡季下表现仍偏强，后续消费旺季有望进一步去库，四季度中枢或为全年高点。 锑：两部门对锑等物项实施出口管制。本周锑价维持高位震荡，但 8 月 15 日商务部、海关总署发布公告，9 月 15 日起对锑等物项实施出口管制后，锑价有小幅上涨迹象，我们认为此次政策在短期有望提振市场情绪，加剧国外锑品紧缺现状，出口锑品有望迎来量价齐升，9 月 15 日后出口或有回落，但考虑锑库存处于极低位置，对出口品有一定吸纳能力，此外锑在光伏、阻燃等领域的应用难以替代，国外需求相对刚性，有助于国内焦锑酸钠、阻燃剂等海外扩张，带动锑产业链整体附加值提升，锑价中枢中长期有望继续上移。 铝：看好金九银十旺季消费及未来政策刺激。本周铝价维持 1.9万元/吨附近，电解铝运行产能相对平稳，贵州地区待复产产能尚未完成技改，预计复产时间 10-11 月份左右，短期仍需持续关注四川地-23%-19%-15%-11%-7%-3%1%5%9%2023-082023-102024-012024-032024-062024-08有色金属沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 区的复产情况，需求端国内铝加工业周度开工率环比微幅上升，淡季效应下订单总体疲软，社会库存仍处于高位。我们认为当前铝价成本支撑明显，虽然基本面表现较差，但后续政策发力及金九银十旺季犹可期待。 锂：旺季反弹可能出现但有限。本周碳酸锂再度下跌，由于碳酸锂价格急剧下跌，上游锂盐厂家捂盘惜售，散单出货减少。下游厂家则普遍持观望态度，仅进行刚需采购，避免增加库存负担，目前整体市场气氛偏于谨慎和保守，总体来看，价格下行后金九银十旺季预期再起，供需边际改善或形成一定支撑，但如果无供给集中减产信号，反弹幅度终将有限。 ⚫ 投资建议 建议关注中金黄金、紫金矿业、兴业银锡、锡业股份、立中集团、中广核矿业等。 ⚫ 风险提示： 宏观经济大幅波动，需求不及预期，供应释放超预期，公司项目进度不及预期。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3 目录 1 板块行情 ................................................................................. 5 2 公司公告跟踪 ............................................................................. 6 3 价格 .................................................................................... 7 4 库存 ................................................................................... 10 5 风险提示 ................................................................................ 11 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4 图表目录 图表 1： 本周长江一级行业指数涨跌幅 ..................................................... 5 图表 2： 本周涨幅前 10 只股票 ............................................................ 5 图表 3： 本周跌幅前 10 只股票 ............................................................ 5 图表 4： LME 铜价格(美元/吨) ............................................................ 7 图表 5： LME 铝价格(美元/吨) ............................................................ 7 图表