汽车行业研究系列(一)：自主势起，出海远航

2024 年 08月13日汽车行业研究系列（一）：自主势起，出海远航行业评级：看好分析师刘巍研究助理张盈邮箱liuwei03@stocke.com.cn邮箱zhangying03@stocke.com.cn证书编号S1230524040001证券研究报告核心观点2一、全球汽车市场特征：汽车工业发达地区/成本较低地区 出口至 经济发达地区/汽车工业薄弱地区•全球汽车市场整体规模约9000万辆，2023年 中/美/欧 汽车市场合计占比为69%，为全球核心汽车市场。•汽车出口国可分为两类：1) 汽车工业发达地区，如中国、日本、韩国、德国等地，2023年产销差分别为498万、388万、251万、143万辆，主要去向为汽车出口；2）成本较低地区，如墨西哥、西班牙、泰国等地，2023年产销差分别为242万、126万、106万辆，主要去向同样为出口。•汽车进口国同样分为两类：1) 经济发达地区，如美国、英国、意大利等，汽车工业实力与汽车消费能力均较强。比较典型的如美国，汽车产业外溢至周边成本较低的墨西哥地区，实现了区域汽车工业内部循环；2）汽车工业薄弱地区，如澳大利亚、俄罗斯等地。澳大利亚与俄罗斯自身汽车工业较为薄弱，依托汽车进口来满足本国的汽车消费需求。二、总量：换购+出口成为拉动新车销量的两大动力，汽车销量整体稳健向上，看好国内汽车市场•看好国内“以旧换新”拉动2024~2026年“报废高峰”转化为新车销量。2008~2010年，国内新车销量由977万辆提升至1885万辆，CAGR高达38.9%，两年实现销量翻倍。国内汽车报废中枢约为16年，故预计2024~2026年将迎来报废高峰。“以旧换新”政策及国内优质的电动智能化车型供给共同促进“报废→换购→新车需求”的顺利转化。•看好国内成熟的汽车产业出口带动新车销量：1）依托国内成熟的汽车产业，以及在电动智能化方面的优势，积极汽车产业出海，整车出口+海外建厂双管齐下。2）2023年国内汽车出口量达到491万辆，同比增长58.1%；其中上汽出口110辆，同比增长21%；奇瑞出口93万辆，同比增长105%；比亚迪出口25万辆，同比增长350%。2024H1国内汽车出口达到279.3万辆，同比增长30.5%，汽车出口稳步向上。3三、结构：自主新能源品牌高端化（30万元以上市场）仍有广阔空间•高端市场（30万元以上）仍主要被宝马/奔驰/奥迪（BBA）所占据，超、一线、二线外资豪华品牌合计占比65.1%。•看好自主新能源豪华品牌在高端市场的广阔替代空间，如华为智选车、理想、蔚来、比亚迪腾势、阿维塔、岚图、小鹏等，以上品牌2024H1市场份额约为27.2%，相比于自主品牌整体56.5%的份额占比，仍具备广阔的替代空间。•中高端市场（20-30万）主要以特斯拉作为主要标杆，该价格带市场相对分散，自主新能源品牌玩家相对较多，竞争相对激烈，但依然为高端品牌车型下探，提升市场占有率的不错选择。四、格局：合资品牌市场份额承压，自主品牌市场份额不断提升，“一超多强”格局逐渐形成•合资品牌市场份额从2020年的64.3%下降至2024H1的43.5%，下降20.8个百分点。1）其中日系车下降幅度最大，下降9.2个百分点。主要由于日系车主要以经济性、可靠性为卖点，智能化相对落后，新能源汽车在经济性、智能化方面的强大优势，明显削弱了日系车的核心竞争力。2）德系车市场份额下降6.1%，主要由于在电动智能化领域的相对落后，但高端市场较为稳固；3）美系车下降2.7%，特斯拉的销量上升弥补了燃油车的部分份额下滑。•自主品牌“一超多强”格局逐渐形成：1）“超”—比亚迪，借助在插电混动领域的领先优势，已形成“规模/成本/技术/品牌”优势，2024H1市场占有率为13.6%；2）奇瑞依托多年海外市场布局，较为迅速地开拓海外市场，2024H1总计出口汽车53.2万辆，同比增长35.0%；3）吉利借助逐渐完善的产品矩阵，扩大市场份额；4）长安逐渐形成新能源品牌矩阵（阿维塔/深蓝/启源），并加强与华为合作，形成差异化竞争优势；5）长城在部分细分市场，如硬派越野、皮卡上具有一定的领先优势，同时积极布局新能源汽车市场。•自主新势力品牌目前销量基数仍较小，主要在部分细分市场实现了一定的份额占比。风险提示：国内汽车出口不及预期；国内换购需求不及预期；国内汽车消费升级不及预期；自主品牌市场份额提升不及预期。核心观点目录C O N T E N T S总量：新车销量两大动力“换购+出口”010203结构：自主品牌高端化仍有广阔空间格局：一超多强，百家争鸣404风险提示总量：新车销售两大动力“换购+出口”01Partone5全球汽车市场：亚洲、北美、欧洲为主要汽车生产地1.16资料来源：Marklines、浙商证券研究所•全球汽车主要生产地集中在亚洲、北美、欧洲、南美等地区；•具体国家来看，亚洲地区主要有中国、日韩、印度等；北美地区主要有美国、加拿大、墨西哥等；欧洲地区主要有德国、法国、西班牙等；南美地区主要有巴西、阿根廷等。图1. 2023年全球各大地区汽车产量全球汽车市场：中国、美国、欧洲汽车销量占比达到69%1.17•根据乘联会数据，2023年全球汽车市场实现了9272万销量，同比增长11.9%，整体汽车市场表现出较强的弹性；•中国汽车批发销量（包括出口）占比为32.4%，美国占比为17.3%，欧洲占比为19.3%，合计占比为69%，为全球核心汽车市场；•中国汽车市场整体趋势稳定向上，美国、欧洲汽车市场总量趋于稳定。图3. 2023年中国、美国、欧洲合计汽车批发销量占全球比例为69%图2. 2023年全球汽车市场总销量为9272万辆，同比增长11.9%资料来源：Wind、浙商证券研究所1.18全球汽车市场：汽车工业水平与成本是影响进出口的主要因素表1. 2023年全球汽车市场结构国家2023年产量2023年销量产销差中国30162518498美国10661560-494日本866478388印度58448599德国427285143韩国424173251墨西哥378136242西班牙22195126巴西220231-11泰国18478106加拿大155166-11法国142177-35印度尼西亚14010139土耳其114128-14英国100190-90马来西亚7780-3意大利73157-84俄罗斯7294-22澳大利亚～0122-122合计82597252.41006.3占全球比例89.1%//汽车出口国汽车进口国资料来源：Marklines、盖世汽车、中汽协、浙商证券研究所汽车工业发达地区/成本较低地区 出口至 经济发达地区/汽车工业薄弱地区•汽车出口国可分为两类：1) 汽车工业发达地区，如中国、日本、韩国、德国等地，2023年产销差分别为498万、388万、251万、143万辆，主要去向为汽车出口；2）成本较低地区，如墨西哥、西班牙、泰国等地，2023年产销差分别为242万、126万、106万辆，主要去向同样为出口。•汽车进口国同样分为两类：1) 经济发达地区，如美国、英国、意大利等，汽车工业实力与汽车消费能力均较强。比较典型的如美国，汽车产业外溢至周边成本较低的墨西哥地区，实现了区域汽车工业内部循环