银行业8月行业动态报告：LPR改革落地，增量信贷息差承压

www.chinastock.com.cn 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业研究报告●银行业 2019 年 8 月 30 日 [table_main] 公司深度报告模板 LPR 改革落地，增量信贷息差承压 ——8 月行业动态报告 银行业 推荐 维持评级 核心观点  最新观点 1）LPR 机制改革疏通货币政策传导，增量信贷净息差短期承压。LPR 机制完善打通利率传导，宽货币环境下有助于降低实体经济融资成本。新的 LPR 机制或推动银行贷款利率下行，对银行净息差造成一定压力，倒逼银行提升差异化定价能力。贷款利率市场化定价对各个银行影响程度各异，对公业务占比较高银行影响较大，零售业务占比较高的银行受到的影响相对较小。 2）信贷放缓、表外票据大幅下降，社融增速低于预期。7 月新增社会融资规模1.01 万亿元，同比少增 2141.77 亿元。信贷放缓及表外票据大幅下降是社融低于预期的主因。贷款增长承压，实体融资需求疲弱。 3）国内外对比来看，中美银行业均已进入成熟发展期。我国银行业利润稳健增长， ROE 水平高于美国。混业经营格局下，美国银行业非息收入占比高于我国银行业。受益于低利率环境下成本端优势，美国银行业净息差高于我国。当前我国银行业不良率和拨备覆盖率均高于美国，不良率较高主要与我国经济增速放缓有关。拨备覆盖率则受到监管引导和银行自发多提拨备的影响。  投资建议 经济金融数据不及预期，宏观经济下行压力仍存，货币政策仍将保持宽松，板块基本面整体平稳。优先股指导意见修订拓宽非上市银行资本补充渠道。LPR定价机制改革疏通货币政策传导渠道，新老划断，银行增量信贷净息差面临收缩压力，推动银行提升差异化定价能力。当前板块 0.83X PB，估值处于历史偏低位置，防御与反弹攻守兼备，给予“推荐”评级。个股方面，我们推荐盈利能力优异、成本优势显著、资产质量持续优化的优质零售行招商银行（600036.SH）；集团优势明显、零售业务占比高、资产质量显著改善、金融科技应用领先的平安银行（000001.SZ）以及区域优势明显、资产质量优异的高成长城商行宁波银行（002142.SZ）。 核心组合 证券代码 证券简称 周涨幅 年初至今涨幅 相对收益率 600036.SH 招商银行 3.16% 47.80% 29.42% 000001.SZ 平安银行 -1.68% 57.83% 39.45% 002142.SZ 宁波银行 1.66% 46.42% 28.04%  风险提示：宏观经济疲软导致资产质量恶化的风险。 分析师 武平平 ：010-66568224 : wupingping@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130516020001 张一纬 ：010-66568668 : zhangyiwei_yj@chinastock.com.cn 执业证书编号： S0130519010001 特此鸣谢 杨策 ：010-66568643 : yangce_yj@chinastock.com.cn 王畅 : wangchang_yj@chinastock.com.cn 对本报告的编制提供信息 行业数据 2019.08.29 [table_report] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 核心组合表现 2019.08.23 [table_reort] 资料来源：Wind，中国银河证券研究院整理 -20%0%20%40%2018-12-282019-01-112019-01-252019-02-082019-02-222019-03-082019-03-222019-04-052019-04-192019-05-032019-05-172019-05-312019-06-142019-06-282019-07-122019-07-262019-08-09银行(中信) 沪深300 0%20%40%60%2018-12-282019-01-182019-02-082019-03-012019-03-222019-04-122019-05-032019-05-242019-06-142019-07-052019-07-262019-08-16构建组合 银行指数 行业研究报告/银行业 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 0 目 录 一、银行业定位：金融市场参与主体，具有信用创造职能 ................................................................................................ 2 （一）金融在经济中的核心职能在于资源配置，有效满足社会再生产中的投融资需求 ................................................. 2 1.金融系统通过资金融通将资源配置到优质企业和部门，支撑经济稳健高质量增长 ................................................. 2 2.金融机构需持续深化改革创新业态，以适应经济结构和发展模式的变迁 ................................................................. 2 （二）当前社会融资结构尚未发生根本性转变，银行业在金融资源配置中仍起主导作用 ............................................. 2 1.实体经济 80%以上资金依旧来自间接融资，银行业是企业融资的核心渠道 ............................................................. 2 2.金融体系基础制度建设未有根本性改变环境下，间接融资仍在未来占主导地位 ..................................................... 3 二、银行业在资本市场中的发展情况 .................................................................................................................................. 3 （一）上市家数增至 33 家，A 股市值占比有所下降 ........................................................................................................... 3 （二）年初至今板块表现弱于沪深 300，估值处于历史偏低位置 ..................................................................................... 6 （三）板块表现分化，优质零售行估值