伟星股份(002003)2024年中报点评：上半年业绩超预期，辅料龙头积极海外扩产、全球化迈进

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 8 月 14 日 公司研究 上半年业绩超预期，辅料龙头积极海外扩产、全球化迈进 ——伟星股份（002003.SZ）2024 年中报点评 买入（维持） 当前价：12.08 元 作者 分析师：姜浩 执业证书编号：S0930522010001 021-52523680 jianghao@ebscn.com 分析师：孙未未 执业证书编号：S0930517080001 021-52523672 sunww@ebscn.com 分析师：朱洁宇 执业证书编号：S0930523070004 021-52523842 zhujieyu@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 11.69 总市值(亿元)： 141.23 一年最低/最高(元)： 8.98/13.53 近 3 月换手率： 43.92% 股价相对走势 -18%-3%12%27%42%08/2311/2302/2405/24伟星股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -5.70 9.62 41.29 绝对 -9.78 0.61 27.76 资料来源：Wind 相关研报 一季度业绩表现亮眼，期待辅料龙头继续高质量增长——伟星股份（002003.SZ）2024年一季报点评（2024-04-29） 23 年业绩逆势增长，24 年期待辅料龙头巩固提升市场份额——伟星股份（002003.SZ）2023 年年报点评（2024-04-18） 上半年业绩表现超预期、Q2 业绩增长转正，期待辅料龙头进一步复苏——伟星股份（ 002003.SZ ） 2023年 中 报 点 评（2023-08-16） 24 年上半年业绩超预期，收入、归母净利润同比增长 25.6%、37.8% 伟星股份发布 2024 年中报。公司 2024 年上半年业绩超预期，实现营业收入 23.0亿元，同比增长 25.6%，归母净利润 4.2 亿元，同比增长 37.8%，扣非净利润 4.0亿元，同比增长 33.7%，EPS 为 0.35 元，拟每股派发现金红利 0.2 元（含税）。 上半年利润端增速快于收入主要系毛利率提升、费用率下降以及其他收益增加等贡献，归母净利率同比提升 1.6PCT 至 18.1%。分季度来看，24Q1/Q2 公司单季度收入分别同比+14.8%/+32.2%，归母净利润分别同比+45.3%/+36.2%，归母净利率分别同比+2.0/+0.7PCT。 24 年上半年各品类收入同比均实现较快增长，国内/国外同比增长 24.8%/27.2% 分品类来看：24 年上半年钮扣/拉链/其他服饰辅料/其他业务收入各占总收入的比重为 40.4%/54.8%/3.3%/1.5%，收入分别同比+27.1%/+24.0%/+23.2%/+52.2%。 分地区来看：24 年上半年国内/国际业务收入各占总收入的比重为 66.9%/33.1%，收入分别同比+24.8%/+27.2%。 产能利用率方面：24 年上半年公司产能利用率为 70.7%，同比提升 13.6PCT。其中国内/国外产能占比为 82.1%/17.9%（国外为孟加拉国和越南），国内、国外产能利用率分别为 75.5%/49.6%，分别同比+16.6/+4.9PCT。公司当前产能为年产钮扣59 亿粒，同比增加 1.7%；年产拉链 4.4 亿米，同比增加 3.5%。 毛利率提升，费用率下降，存货周转加快，经营净现金流增加 毛利率：24 年上半年毛利率同比提升 0.6PCT 至 41.8%。分品类来看，钮扣/拉链毛利率分别为 42.1%/42.9%，同比均提升 0.3PCT；分地区来看，国内、国际业务毛利率分别为 41.3%/42.9%，分别同比+1.9/-2.1PCT。分季度来看，24Q1/Q2 单季度毛利率分别同比+0.2/+0.5PCT 至 37.9%/43.9%。 费用率：24 年上半年期间费用率同比下降 0.9PCT 至 20.1%，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为 8.0%/9.1%/3.6%/-0.6%，分别同比+0.1/-0.7/-0.3/-0.1PCT。分季度来看，24Q1/Q2 单季度期间费用率分别同比-2.3/+0.4PCT。 其他财务指标：1）存货 24 年 6 月末较 24 年初增加 28.8%至 7.8 亿元，同比增加29.0%；存货周转天数为 93 天，同比减少 5 天；主要产品钮扣、拉链存货周转天数各为 30 天、31 天，同比均减少 2 天，存货余额分别同比增加 25.4%、22.4%。2）应收账款 24 年 6 月末较 24 年初增加 46.6%至 6.8 亿元，同比增加 33.5%；应收账款周转天数为 45 天，同比增加 1 天。3）经营净现金流上半年为 3.9 亿元，同比增加 59.9%。 上半年业绩超预期，辅料龙头海外产能积极布局、全球化迈进 上半年随着下游品牌客户库存回归健康，公司订单表现向好、产能，业绩超预期，收入及利润端均呈较快增长，经营质量亦有所提升。长期以来公司不断强化产品力，多维度、多形式创新产品，满足客户多元化需求，持续推进智能制造水平。上半年公司越南工业园顺利投产，进一步推进国际营销网络布局及国际品牌客户开发工作，国际业务收入增速较快。我们继续看好作为辅料龙头，公司海外产能稳步扩张，丰富客户及品类结构，大力推进全球化战略，积极提升市场份额并实现业绩的持续稳健增长。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 伟星股份（002003.SZ） 考虑上半年业绩表现超预期，我们上调公司 24~26 年盈利预测（归母净利润较前次盈利预测分别上调 7%/7%/7%），按最新股本计算，对应 24/25/26 年 EPS分别为 0.61/0.70/0.79 元，24/25/26 年 PE 分别为 20/17/15 倍，维持“买入”评级。 风险提示：国内外需求持续疲软，致公司接单和毛利率受损；产能扩张不及预期；原材料价格上涨、运费上涨、劳动力成本提升；汇率波动。 表 1：公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,628 3,907 4,622 5,227 5,755 营业收入增长率 8.12% 7.67% 18.31% 13.10% 10.09% 归母净利润（百万元） 489 558 717 821 921 归母净利润增长率 8.97% 14.16% 28.41% 14.58% 12.16% EPS（元） 0.42 0.48 0.61 0.70 0.79 ROE（归属母公司)（摊薄） 16.89% 12.83% 15.79% 17.53% 19.06% P/E 29 25 20 17 15 P/B 4.3 3.2 3.1 3.0 2.9 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-08-13 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 伟星股份（002003.SZ） 财务报表与盈利预测 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E