定期报告：如何争夺企业年金成为公募未来发展的关键

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Main][Table_Title]分析师：陈龙执业证书编号：S0740519040002 Email：chenlong@r.qlzq.com.cn 分析师：王仕进 执业证书编号：S0740519020001 Email：wangsj@r.qlzq.com.cn 研究助理：卫辛 Email：weixin@r.qlzq.com.cn [Table_Report]相关报告 [Table_Summary]投资观点 核心结论：除了《暂行办法》规定之外，公募基金的整体规模大，基金经理数量较多，固定收益率收益能力强且投资偏好稳健的公募基金将成为未来企业年金资格申请中的关键。 截止 2019 年 8 月，投管人一共有 22 家，其中，基金公司 11 家，保险公司 6 家，资管公司 2 家，证券公司 1 家。 从已被选为企业年金投资管理人的机构的特征看：（1）偏好规模较大、基金经理多的基金公司。规模方面，在基金公司规模前 20 的公司中，有 10家公司在白名单里。也就是说，白名单里一共有 11 家基金公司，其中 10家是业内规模 TOP20 的公司，仅海富通基金规模较小。基金经理人数方面，以 2018 年度基金经理数对基金公司进行排名，排名前十的公司里有 8家在白名单里，且前 6 家均为入选企业年金投管人，11 家白名单基金公司的平均基金经理数 42 人，整个基金业平均基金经理数仅为 14 人。 （2）偏好固定收益类收益高的公募。目前，我国企业年金的投资模式是受限制的，要求企业年金仅限境内投资，且权益类资产的比重不能高于资产净值的 30%，固收类资产不得高于净值的 95%，在顶层设计方面就要求以固收类资产为主。根据基金业 2018 年年报，按照债券基金收益率进行排名，我们发现债券收益前 20 家的基金公司中，有 7 家基金公司属于企业年金的投管人，其中更是有 5 家排名在前十。因此，固收类资产的收益与企业年金基金公司的选择可能高度相关。 （3）企业年金的组合收益率多集中在 2%-4%。我们发现企业年金的组合收益率的分布大致呈正态分布，组合收益率多集中在 2%-4%这个区间里， 从 2017 年前三季度收益率来看，有 67%的样本组合数和 56%的样本期末资产落在这个区间。换而言之，如果 2017 年前三季度的组合收益率超过了 4%，就已经超过了 70%的年金组合。 市场展望： 8 月配置思路上，继续关注两个方向：一方面，半年报行情已经开始启动，市场或仍将围绕个股中报做文章，尤其是抱团股，对于部分业绩超预期的个股，或仍将维持强者恒强的走势，而对于业绩不及预期或符合预期的，可能存在较强的获利了结压力，建议规避高估值瑕疵，寻找盈利匹配度更好的板块，建议逐步回避业绩不达预期的核心资产；另一方面，科创板上市成功，其赚钱效应有望给存量市场带来溢出效应，尤其是符合国家战略的硬科技领域，有望和科创板形成估值联动。 自上而下提供三个思路：第一，关注抱团板块的扩散行情，如二三线白酒、业绩超预期的医药；第二，受益风险偏好改善的硬科技，如 5G、半导体、智能制造、人工智能等；第三，受益地产后周期的家居建材等。 风险提示：经济增速不及预期风险。国内经济去杠杆，同时与美国贸易谈判，都有可能引发国内经济需求不及预期的风险。 [Table_Industry]证券研究报告/定期报告 2019 年 8 月 25 日 如何争夺企业年金成为公募未来发展的关键 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 专题报告 内容目录 内容目录 .............................................................................................................. - 2 - 图表目录 .............................................................................................................. - 3 - 本周话题：如何争夺企业年金成为公募未来发展的关键 ..................................... - 4 - 一、市场回顾与展望 ........................................................................................... - 6 - 二、情绪指标跟踪 ............................................................................................... - 9 - 三、估值指标跟踪 ............................................................................................. - 11 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 专题报告 图表目录 图表 1：企业年金的投资管理人 .......................................................................... - 4 - 图表 2：公募基金规模排名 ................................................................................. - 5 - 图表 3：入选的公募基金经理人数 ...................................................................... - 5 - 图表 4：2018 年公募债券收益（债券价差＋债券利息收益） ............................. - 5 - 图表 5：企业年金组合收益率分布 ...................................................................... - 6 - 图表 6：企业年金托管人不同计划的收益率（2017 年前三季度） ...................... - 6 - 图表 7：指数与大类行业表现 .............................................................................. - 8 - 图表 8：本周行业表现 ......................................................................................... - 9 - 图表 9：主题概念表现 .........................................................................................