非银金融行业周报：人身险产品更换在即，互联网财险迎新规

人身险产品更换在即，互联网财险迎新规 [Table_Industry] 非银金融 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 11 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 王舫朝 非银金融行业首席分析师 执业编号：S1500519120002 邮 箱：wangfangzhao@cindasc.com 冉兆邦 非银金融行业分析师 执业编号：S1500523040001 邮 箱：ranzhaobang@cindasc.com 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127 金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 人身险产品更换在即，互联网财险迎新规 [Table_ReportDate] 2024 年 08 月 11 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点： 证券方面，央行 8 月 9 日发布《2024 年第 2 季度中国货币政策执行报告》，重点提出“深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”、“持续改革完善贷款市场报价利率,着力提升 LPR 报价质量” 、“防范利率风险”等，我们预计下半年稳增长仍将是货币政策重心、货币政策框架改革有望提速、短期市场利率波动或加大。逆周期调节背景下，未来央行货币政策或将保持较为宽松环境，有望催化资本市场预期改善。进入半年报季，在债券利率持续下行、股票市场波动减弱背景下，行业二季度业绩有望环比改善，自营仍为券商业绩区分的胜负手。监管预期改善及券商业绩回暖有望催化行业估值修复。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，具备并购前景券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。 保险方面，在建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制背景下，各人身险公司开始更换部分产品。保险企业切换产品或可推动人身险回归保障功能和多元化发展，灵活应对利率波动。此外，国家金融监督管理总局发布《关于加强和改进互联网财产保险业务监管有关事项的通知》，进一步明确互联网财产险经营、拓展及监管等方面要求，这或将提高互联网财产险产品质量，促进普惠产品开发和强化落地服务。在央行降息组合拳落地、商业银行相继下调存款利率的背景下，险企有望下调传统险产品利率，利差损带来的经营压力有望得到得到一定缓解。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。 ➢ 市场回顾：本周主要指数下行，上证综指报 2,862.19 点，环比上周-1.48%；深证指数报 8,393.70 点，环比上周-1.87%；沪深 300 指数报3,331.63 点，环比上周-1.56%；创业板指数报 1,595.64 点，环比上周-2.60%；非银金融（申万）指数报 1,322.94 点，环比上周-2.31%，证券Ⅱ(申万)指数报 1,134.45 点，环比上周-1.73%，保险Ⅱ(申万)指数1,388.57 点，环比上周-4.01%，多元金融(申万)指数报 862.16 点，环比上周-1.79%；中证综合债（净价）指数报 104.22，环比上周-0.09%。本周沪深两市累计成交 4195.17 亿股，成交额 39420.20 亿元，沪深两市 A 股日均成交额 6570.03 亿元，环比上周-6.13%。截至 8 月 9 日，两融余额 14220.11 亿元，较上周-0.77%，占 A 股流通市值 2.23%。截至 2024 年 7 月 31 日，股票型+混合型基金规模为 6.13 万亿元，环比+1.00%，7 月新发权益基金规模份额 88 亿份，环比-55.60%。板块估值方面，本周券商板块 PB 估值 1.12 倍，位于三年历史 3%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态 PEV 估值分别为 0.62X、0.48X、 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 0.39X 和 0.30X。个股涨幅方面，券商：国联证券环比上周+1.52%，天风证券环比上周+0.81%，东方证券环比上周+0.71%。保险：中国平安环比上周-2.89%，中国人寿环比上周-7.47%，中国太保环比上周-5.17%，新华保险环比上周-7.29%。 ➢ 证券业观点： 下半年货币政策或将维持宽松环境，有望催化资本市场预期改善。央行 8 月 9 日发布《2024 年第 2 季度中国货币政策执行报告》，重点提出“深入挖掘有效信贷需求，加快推动储备项目转化”、“持续改革完善贷款市场报价利率,着力提升 LPR 报价质量” 、“防范利率风险”等，我们预计下半年稳增长仍将是货币政策重心、货币政策框架改革有望提速、短期市场利率波动或加大。我们认为，逆周期调节背景下，未来央行货币政策或将保持较为宽松环境，有望催化资本市场预期改善。 东方财富发布半年报，证券自营规模大幅提升驱动业绩。进入半年报季，行业二季度业绩有望环比改善催化估值修复。本周五晚，东方财富发布 2024 年半年报，公司上半年实现营收 49.45亿元，同比-14.00%；归母净利润 40.56 亿元，同比-4.00%；加权平均 ROE 5.52%，同比下降0.78pct。公司二季度金融资产规模大幅提升催化自营业绩增量，增配高股息或为重要策略。2024H1 末，公司金融投资资产规模/其他权益工具投资规模 1008.73/105.82 亿元，较年初+20.1%/+137.2%，较一季度末+16.1%/+34.6%。公司上半年自营业务收入 16.34 亿元，同比+42.5%，Q2 单季度自营业务收入 8.23 亿元，环比+1.45%。 市场方面，截止二季度末，十年国债到期收益率 2.21%，较年初下行35bps，较一季度下行 8bps。股票市场方面，主要指数波动较小。我们预计二季度券商业绩有望环比改善，自营仍为券商业绩区分的胜负手。 当前券商行业估值已处于历史较低水平，随监管预期改善及券商业绩回暖，看好后续券商板块估值修复。券商资产质量可靠，PB 临近 1 的券商板块具备较强配置价值。建议关注头部券商中信证券、中国银河、华泰证券，具备并购前景券商浙商证券、国联证券、方正证券、西部证券。 ➢ 保险业观点： ➢ 人身险产品切换工作已展开。金融监管总局 8 月 2 日向行业下发《关于健全人身保险产品定价机制的通知》，提出建立预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制。通知明确了新备案普通型保险、分红型保险的预定利率以及万能型保险最低保证利率的上限