道通科技(688208)公司半年报点评：净利大涨，数字能源业务高速扩张

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/信息服务/信息科技服务 证券研究报告 道通科技（688208）公司半年报点评 2024 年 08 月 06 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 08 月 05 日收盘价（元） 23.53 52 周股价波动（元） 14.72-31.15 总股本/流通 A 股（百万股） 452/452 总市值/流通市值（百万元） 10633/10633 相关研究 [Table_ReportInfo] 《智能汽车诊断和新能源充电的全球化企业》2024.06.05 市场表现 [Table_QuoteInfo] -43.04%-33.04%-23.04%-13.04%-3.04%2023/8 2023/11 2024/22024/5道通科技海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） -7.6 -5.1 -11.3 相对涨幅（%） -5.1 1.9 -4.0 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:杨林 Tel:(021)23183969 Email:yl11036@haitong.com 证书:S0850517080008 分析师:杨蒙 Tel:(021)23185700 Email:ym13254@haitong.com 证书:S0850523090001 联系人:朱瑶 Tel:(021)23187261 Email:zy15988@haitong.com 联系人:夏思寒 Tel:(021)23183968 Email:xsh15310@haitong.com 净利大涨，数字能源业务高速扩张 [Table_Summary] 投资要点：  公司净利润大幅增长，数字能源业务快速扩张。2024 年上半年，公司实现营收约 18.42 亿元，同比增长 27.22%；其中，数字维修业务营收 14.38 亿元（汽车综合诊断产品 6.08 亿元，同比增长 1.78%；TPMS 系列产品 3.29 亿元，同比增长 33.83%；ADAS 智能检测标定产品 1.77 亿元，同比增长 23.97%；软件升级服务 2.11 亿元，同比增长 26.32%。），同比增长 18.04%；数字能源业务营收 3.78 亿元，同比增长 92.37%。分区域市场来看，24 年上半年，北美市场实现营收约 9.55 亿元，同比增长 30.93%；欧洲市场营收约 3.20 亿元，同比增长 39.04%；中国及其他市场营收约 5.40 亿元，同比增长 18.87%。 2024 年上半年，公司的综合毛利率为 56.28%，较上年同期提升 2 个百分点。其中，数字维修业务的毛利率为 60.57%，数字能源业务的毛利率为 38.86%。我们认为，公司的数字维修业务的毛利率比较稳定，而数字能源业务的毛利率仍有提升空间，随着数字能源业务规模的继续释放，其毛利率有望逐步提升，将进一步提升公司整体的综合毛利率。 2024 年上半年，公司三项费用率都有所下降。销售费用率为 13.63%（去年同期 15.41%），管理费用率为 7.10%（去年同期 7.69%），研发费用率为16.43%（去年同期为 17.10%）。 公司的主营业务收入稳步增长，特别是数字能源业务收入大幅增长，而公司费用得到合理控制，推动公司净利润大幅增长。2024 年上半年，公司实现归母净利润约 3.87 亿元，同比增长 104.51%；实现扣非净利润约 2.89 亿元，同比增长 52.59%。  公司聚焦产品及解决方案的全面升级，构筑数字能源技术护城河。2024 年上半年，公司在稳固其数字维修业务基本盘的同时，继续发力数字能源业务。充电设备方面，公司聚焦于产品及解决方案的全面升级，推出了家用/商用一体化的交流桩最新产品 MaxiCharger AC Pro（19.2kW（80A）），完成了下一代超快一体充电桩的样机测试，并继续完善全系列产品兼容一站式光储充能源管理方案。充电软件与解决方案方面，升级充电 AI 算法、充电运营管理平台和运维云平台。 公司目前拥有电力电子、AI、云和大数据、车桩云兼容、智能运维、EMS 等核心技术，确保公司在数字能源领域形成有效技术产品护城河。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2266 3251 4025 4892 5932 (+/-)YoY(%) 0.5% 43.5% 23.8% 21.5% 21.2% 净利润（百万元） 102 179 501 632 803 (+/-)YoY(%) -76.7% 75.7% 179.7% 26.1% 27.0% 全面摊薄 EPS(元) 0.23 0.40 1.11 1.40 1.78 毛利率(%) 57.0% 54.9% 55.4% 55.4% 55.9% 净资产收益率(%) 3.3% 5.6% 14.0% 15.0% 16.0% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃道通科技（688208）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 据公司半年报援引国际能源署的预估，美国市场的公共充电桩数量将从 2023 年的 18 万个，增长到 2035 年的 170 万个；欧洲市场的公共充电桩数量将从 2023 年的 70 万个，增长到 2035 年的 270 万个; 海外其他地区的公共充电桩数量将从 2023 年的 29 万个，增长到 2035 年的 240 万个。2024 年上半年，公司数字能源业务营收同比大幅增长，侧面体现了全球市场的强劲动能，有力保证公司第二增长曲线的持续健康发展。  发布股利方案，提升股东回报。公司发布 2024 年半年度利润分配方案，拟每 10 股派发现金红利人民币 4 元（含税），不送红股，不进行公积金转增股本。本次派发红利，预计现金分红 1.76 亿元（含税），占归母净利润的 45.62%。  盈利预测与投资建议。我们认为，公司数字维修业务基本盘稳固，第二增长曲线的数字能源业务需求旺盛，前景广阔。我们预计，公司 2024-2026 年营业收入分别为 40.25/48.92/59.32 亿元，同比增长 23.80%/21.55%/21.25%；归母净利润 5.01/6.32/8.03 亿元，同比增长 179.68%/26.12%/27.00%；EPS 分别为 1.11/1.40/1.78 元。参考可比公司，公司作为全球化企业，充分享受高毛利优势，我们给予公司 2024 年动态 30-35 倍 PE，合理价值区间为 33.28-38.83 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。海外新能源市场受政策影响导致需求不及预期；传统汽车诊断市场受竞争影响导致增速放缓。 表 1 可比公司 PE 估值表