教育行业2019Q4投资策略:下半年职教旺季,业绩显弹性,早教具备孕育大龙头潜力

` 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 [Table_IndustryData] [Table_QuotePic]近 6 个月行业指数与沪深 300 比较[Table_ReportInfo]相关报告: 《教育行业 2019 年中期投资策略:政策为纲,景气为王,龙头向上》 [Table_Author]分析师: 周菁 Tel: 021-53686158 E-mail: zhoujing@shzq.com SAC 证书编号: S0870518070002[Table_Summary]主要观点职业培训:下半年迎来考试旺季,龙头抗风险、全面化 下半年通常是体制外职业培训考试的旺季,如国考和考研的笔试、教师招录、事业单位招录等。因此,职业培训机构经营有一定的季节性,中公和恒企 2015-2018 年上半年营收分别占全年的 36-39%、28-44%,2017-2018 年上半年净利润分别占全年的 12-18%、40-53%。随着下半年考试旺季的到来,中公和恒企的营收年内有望进一步增长,业绩弹性加大。机构改革致公务员缩招,中公教育公考培训收入逆势增长26%,量/价分别增长 10%/15%,体现龙头的强抗风险能力。同时,加大扶持考研、IT 等新品类,带动综合业务迅猛增长,成为仅次于公务员的第二大业务,产品线布局愈发全面。 高等院校:高职扩招释放生源增量,外延并购持续 高职扩招百万对应全年招生计划增量约 115 万人,目前山西、安徽、广东、山东、广西等多个省份公布的扩招计划名额合计 77.21 万个,占目标总数的 67%,此外江苏高职院校可扩容 18-27 万人。我们估算 民生教育、新高教集团、中国新华教育 2019 年高职扩招有望带来收入增量分别为 1687/1081/320 万元,占 2018 财年收入的 2.7%/1.5%/0.8%,占比较低,主要系单校分配的扩招名额有限且高职类收费较本科收费偏低,中长期看积累学生增量与单人 ARPU 值提升(专升本、1+X 证书制度等多样化收费)。高校外延并购逻辑持续,2019 年已有并购案例 11 个,超过 2018 年全年,且以收购独立学院居多,标的生均估值市价平均 5.70 万元/人,行业常见收购 PE 10-20X、PB 2-4X。 早教:广阔赛道孕育龙头公司 随着 90 后新生代父母成为主体,需求端消费升级,同时供给端各大品牌向三四线城市下沉渠道提供服务,早教行业仍将保持快速增长,2017年突破 2000 亿元,预计 2020 年和 2025 年分别达到 3000/4500 亿元。Bright Horizon 主要为 B 端企业雇主提供高端的幼托服务,2014-2018年收入和调整净利润分别复合增长 8.9%/18.3%,净利率由 7.17%提高至 9.98%,2019H1 收入和调整净利润分别同比增长 8%和 14%。受益于业绩持续稳健增长,公司股价一路走高,截止 8 月 23 日年内上涨47.99% vs 标普 500 指数+12.45%,总市值达 94.78 亿美元,动态市盈率 56X,超过历史估值水平上限。美吉姆作为国内高端早教龙头,具有品牌、课程、规模等三大方面的先发优势。 投资建议维持教育行业“增持”评级。下半年职业培训进入考试旺季,收入确认和利润贡献大幅上升,业绩具备弹性;高职迎来扩招首年,收入增量短期有限,长期关注学生积累存量及单人ARPU值挖潜;早教属于千亿级的广阔赛道,海外经验来看能孕育近700亿市值的大龙头。此外,增持 ——维持 证券研究报告/行业研究/季度策略 日期:2019 年 08 月 27 日 下半年职教旺季,业绩显弹性,早教具备孕育大龙头潜力 —教育行业 2019Q4 投资策略 行业:教育 季度策略 重要提示:请务必阅读尾页分析师承诺、公司业务资格说明和免责条款。 教育信息化进入2.0时期,软件、内容的搭载及硬件的更新换代带来新的增量空间。  风险提示 监管趋严带来的不确定性风险、市场竞争加剧风险、业务拓展不及预期、商誉减值风险等。 [Table_ForcastEval]  数据预测与估值: 重点关注股票业绩预测和市盈率 (楷体小五) 股票代码 公司名称 股价 EPS PE PB 投资评级 18A 19E 20E 18A 19E 20E 002607 中公教育 15.02 0.19 0.28 0.41 79 54 37 45.1 增持 002621 美吉姆 12.44 0.09 0.49 0.53 138 25 23 3.6 增持 300559 佳发教育 21.41 0.47 0.7 1.07 46 31 20 3.8 增持 资料来源:wind,上海证券研究所,股价数据为 2019 年 8 月 23 日收盘价 季度策略 2019 年 08 月 27 日 目 录 一、教育板块表现回顾 ........................................................................... 5 二、关注景气度高子行业 ....................................................................... 6 2.1 职业培训:下半年迎来考试旺季,龙头抗风险、全面化 . 6 2.2 高等院校:高职扩招释放生源增量,外延并购持续 ......... 9 2.3 早教:广阔赛道孕育龙头公司 ........................................... 12 三、投资建议 ......................................................................................... 14 四、风险提示 ......................................................................................... 14 季度策略 2019 年 08 月 27 日 图 图 1 教育行业今年以来涨跌幅 .................................................. 5 图 2 板块涨跌幅比较(%) ...................................................... 5 图 3 A 股重点教育上市公司今年以来涨跌幅(%) ............... 5 图 4 A 股重点教育上市公司 PE(TTM) ................................ 6 图 5 北上资金持有 A 股重点教育上市公司情况 ..................... 6 图 6 中公教育上下半年收入情况(百万元) ....................

立即下载
教育
2019-09-05
上海证券
15页
0.96M
收藏
分享

[上海证券]:教育行业2019Q4投资策略:下半年职教旺季,业绩显弹性,早教具备孕育大龙头潜力,点击即可下载。报告格式为PDF,大小0.96M,页数15页,欢迎下载。

本报告共15页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
本报告共15页,只提供前10页预览,清晰完整版报告请下载后查看,喜欢就下载吧!
立即下载
水滴研报所有报告均是客户上传分享,仅供网友学习交流,未经上传用户书面授权,请勿作商用。
相关图表
竞品分析
教育
2019-09-05
来源:教育行业:新高考实施近半,为素质教育二次赋能
查看原文
编程猫融资历程
教育
2019-09-05
来源:教育行业:新高考实施近半,为素质教育二次赋能
查看原文
编程猫商业模式
教育
2019-09-05
来源:教育行业:新高考实施近半,为素质教育二次赋能
查看原文
蓝宙科技产品销售额(万元)
教育
2019-09-05
来源:教育行业:新高考实施近半,为素质教育二次赋能
查看原文
蓝宙科技销售收入、毛利与利润(万元)
教育
2019-09-05
来源:教育行业:新高考实施近半,为素质教育二次赋能
查看原文
蓝宙科技商业模式
教育
2019-09-05
来源:教育行业:新高考实施近半,为素质教育二次赋能
查看原文
回顶部
报告群
公众号
小程序
在线客服
收起