均胜电子(600699)公司公告点评：2024H1业绩稳健增长，安全业务盈利能力显著改善

请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 [Table_MainInfo] 公司研究/汽车与零配件/汽车零配件 证券研究报告 均胜电子（600699）公司公告点评 2024 年 08 月 01 日 [Table_InvestInfo] 投资评级 优于大市 维持 股票数据 [Table_StockInfo] 07 月 31 日收盘价（元） 15.37 52 周股价波动（元） 12.64-20.53 总股本/流通 A 股（百万股） 1409/1368 总市值/流通市值（百万元） 21652/21027 相关研究 [Table_ReportInfo] 《全球汽车安全领导者，汽车电子成长可期》2024.03.06 市场表现 [Table_QuoteInfo] -28.44%-20.44%-12.44%-4.44%3.56%2023/8 2023/11 2024/2 2024/5均胜电子海通综指 沪深 300 对比 1M 2M 3M 绝对涨幅（%） 3.7 0.5 -11.3 相对涨幅（%） 4.3 4.8 -6.8 资料来源：海通证券研究所 [Table_AuthorInfo] 分析师:刘一鸣 Tel:(021)23154145 Email:lym15114@haitong.com 证书:S0850522120003 分析师:房乔华 Tel:(021)23185699 Email:fqh12888@haitong.com 证书:S0850522030001 2024H1 业绩稳健增长，安全业务盈利能力显著改善 [Table_Summary] 投资要点：  均胜电子 2024 年上半年业绩稳健增长。均胜电子发布 2024 年上半年业绩快报，上半年公司实现营收 270.8 亿元，同比+0.24%，实现归母净利润 6.38亿元，同比+34.14%，实现扣非后归母净利润 6.40 亿元，同比+61.47%，2024年上半年公司主营业务盈利能力持续增强，总体盈利水平继续保持快速增长趋势。分单季度来看，2024Q2 公司实现营收约 138 亿元，同比基本持平，环比增长 4%，实现归母净利润约 3.31 亿元，同比+20.4%，环比+8.1%，实现扣非后归母净利润约 3.28 亿元，同比+24.8%，环比+5.5%。  汽车安全业务盈利能力持续修复，新业务订单持续拓展。2024 年上半年，在欧美新能源汽车产业发展放缓、中国车企竞相出海、国内汽车市场日益激烈的竞争态势下，公司仍然实现稳健增长，我们认为主要由于公司盈利能力持续改善和产品和订单结构持续优化。在盈利能力方面，2024 年上半年整体毛利率水平同比稳步提升 2.4 个百分点至约 15.8%，主营业务盈利能力持续增强，特别是汽车安全业务毛利率同比提升 3.6 个百分点至约 14.3%，随着欧洲、美洲区域业务的持续改善，汽车安全业务业绩实现连续多个季度环比提升，全球四大业务区域均已实现盈利，业绩增长显著；汽车电子业务毛利率约 19.3%，继续保持相对稳定；分国内外地区看，公司主营业务国内地区毛利率同比提升 2.74 个百分点至约 18.79%，国外地区毛利率同比提升 2.24 个百分点至约 14.97%。此外，2024Q2 公司整体毛利率水平同比提升 2.3 个百分点至约 16.1%，环比 Q1 提升 0.6 个百分点左右。我们预计随着公司“盈利提升”计划的进一步深入实施，公司总体盈利水平有望持续改善提升。在产品和订单结构方面，公司积极拓展重点客户，优化新业务订单结构，2024年上半年公司全球累计新获订单全生命周期金额约 504 亿元，新业务订单持续保持着强劲的拓展势头。  受让控股子公司少数股东部分股份，提升安全业务控制力。2024 年 7 月 26日，公司控股子公司 JSS HOLDING HONG KONG LIMITED（JSS HK）与 PAGAC Tea Holdings I Ltd.（PAG）签署了《股份转让协议》，公司拟通过JSS HK 以 2.83 亿美元或等值人民币的价格受让 PAG 所持有的 Joyson Auto Safety Holdings S.A.（JASH）8%的股份。我们认为，本次交易提升了公司对控股子公司 JASH 的持股比例，增强公司对汽车安全业务的控制权，并有望提高公司盈利水平。  盈利预测与投资建议。我们预计 2024-2026 年公司归母净利润分别为14.36/19.48/25.10 亿元，EPS 分别为 1.02/1.38/1.78 元，参考同行业公司估值水平，给予其 2024 年 20-24 倍 PE，对应合理价值区间为 20.4-24.48 元，维持“优于大市”评级。  风险提示。汽车行业景气度下行；海外业务恢复不及预期；原材料价格大幅波动；新产品进度不及预期。 主要财务数据及预测 [Table_FinanceInfo] 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 49793 55728 60212 65527 70699 (+/-)YoY(%) 9.0% 11.9% 8.0% 8.8% 7.9% 净利润（百万元） 394 1083 1436 1948 2510 (+/-)YoY(%) 110.5% 174.8% 32.6% 35.6% 28.9% 全面摊薄 EPS(元) 0.28 0.77 1.02 1.38 1.78 毛利率(%) 12.0% 15.1% 15.4% 16.1% 16.7% 净资产收益率(%) 3.2% 8.0% 10.0% 12.0% 13.4% 资料来源：公司年报（2022-2023），海通证券研究所 备注：净利润为归属母公司所有者的净利润 公司研究〃均胜电子（600699）2 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 表 1 公司营收、毛利率和归母净利润情况预测 2023 2024E 2025E 2026E 汽车安全系统 营业收入（百万元） 38,528.17 41,668.22 44,626.66 47,339.96 YOY 12.0% 8.1% 7.1% 6.1% 毛利率 12.8% 13.2% 13.8% 14.5% 汽车电子系统 营业收入（百万元） 16,788.55 18,131.63 20,488.74 22,947.39 YOY 11.2% 8.0% 13.0% 12.0% 毛利率 20.7% 20.9% 21.3% 21.5% 其他业务 营业收入（百万元） 411.76 411.76 411.76 411.76 YOY 38.8% 0.0% 0.0% 0.0% 毛利率 5.4% 5.1% 4.9% 4.8% 均胜电子合计 营业总收入（百万元） 55,728.48 60,211.61 65,527.16 70,699.11 YOY 11.9% 8.0% 8.8% 7.9% 营业成本（百万元） 47,319.56 50,928.39 54,984.88 58,883.75 YOY 7