奥迪威(832491)超声波传感器先锋，下游应用多点开花

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 评级：增持（首次） 市场价格：12.93 元 分析师：冯胜 执业证书编号：S0740519050004 Email：fengsheng@zts.com.cn 分析师：万欣怡 执业证书编号：S0740524070005 Email：wanxy@zts.com.cn 基本状况 总股本(百万股) 141.15 流通股本(百万股) 114.15 市价(元) 12.93 市值(百万元) 1825.05 流通市值(百万元) 1475.93 [Table_QuotePic] 股价与行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Finance] 公司盈利预测及估值 指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 378 467 565 683 809 营业收入增速（%） -9% 24% 21% 21% 18% 净利润（百万元） 53 77 96 116 139 净利润增长率（%） -11% 45% 24% 21% 20% 摊薄每股收益（元） 0.38 0.55 0.68 0.82 0.99 每股现金流量（元） 0.55 0.51 0.85 0.52 0.74 净资产收益率（%） 6% 8% 10% 11% 12% P/E 34 24 19 16 13 P/B 2 2 2 2 2 PEG -3.0 0.5 0.8 0.8 0.6 备注：股价取自 2024 年 7 月 30 日 报告摘要 ◼ 公司概况 1）公司深耕超声波传感器 20 余年，产品力国内领先。传感器为公司主要收入来源，2023 年收入 3.6 亿元，占比 76%，主要应用于汽车电子、智能仪表、工业控制和消费电子等领域，客户包括同致电子、豪恩汽电、肯斯塔、发利达、易爱电子、得宝电子、海尔智家及 Kidde、BRK、Ei 等国内外知名企业。 2）经营底色良好，盈利能力较强。2012-2023 年公司营收及归母净利润 CAGR分别为 11%和 14%，2024Q1 业绩延续增长；毛利率/净利率常年维持在 30%+/10%+的较高水平；经营净现金流表现优秀，展现良好经营质地。 3）实控人技术出身，股权激励激发团队积极性。公司实控人张曙光本科毕业于兰州大学物理系金属学专业，深耕传感器行业 30 余载，持股比例约 15%；德赛西威等产业资金积极入股；公司于 2023 年实施股权激励，有利于激发核心团队的积极性。 ◼ 超声波传感器为公司基本盘，国产替代空间大 1）市场概览：全球超声波传感器市场为百亿级别，智驾+智能仪表+机器人+低空经济驱动市场扩容。2023 年超声波传感器全球市场规模为 370 亿元，2023-2032 年 CAGR 预计为 13%；2023 年中国市场规模接近 90 亿元，2014-2023 年CAGR 为 11%。多重催化因素推动行业扩容：①中国智驾市场渗透率提升较快；②中国智能水表渗透率低，燃气表及热表快速增长；③我国机器人市场规模高增，未来需求强劲；④低空经济市场空间可期。 2）竞争格局：国外龙头占据主要地位，国产替代空间大。目前德州仪器、博世、法雷奥等海外品牌占据国内外主要份额，2022 年全球市场 CR5 达 65%；公司为国内超声波传感器和相关执行器的龙头企业，国产替代空间广阔。 3）公司亮点：核心技术打破国外壁垒，技术及客户优势明显。公司的“多层芯片低温共烧技术”、“超声波频带控制技术”和“超声波传感器智能 ASIC 集成技术”等核心技术打破国外壁垒；公司产品不断迭代升级，超声波传感器已推出符合 AKⅡ标准的第四代产品，成为国内外主流产品；公司客户结构持续优化，近年来成功拓展智驾与智能家居领域客户。 ◼ 前瞻布局压触类产品，消费电子贡献增量 1）市场概况：压触传感器市场稳健增长，压触执行器替代传统马达空间可观。压触传感器为压电传感器重要分支，2022 年全球压电传感器市场规模达 114 亿元，2022-2028 年 CAGR 预计为 8%，呈现稳健增长态势。压触执行器有望凭借 超声波传感器先锋，下游应用多点开花 奥迪威（832491.BJ）/电子 证券研究报告/公司深度报告 2024 年 7 月 31 日 -50%-40%-30%-20%-10%0%10%20%2024-012024-022024-032024-042024-052024-062024-07奥迪威沪深300 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 公司深度报告 高效转换、极速响应及无频振限制等优势，替代 3C 领域的传统触控马达。2023年全球触控马达市场规模为 501 亿元，预计 2024-2030 年 CAGR 为 12%，中国市场规模占全球 70%，压触传感器替代空间可观。 2）公司亮点：前瞻布局压触类产品，业绩有望放量增长。压触传感器方面，公司正与华硕、VIVO、小米等 3C 头部企业合作，2027 年募投产能达产后预计实现约 2 亿件产销，增量空间大。压触执行器方面，公司技术研发及产业化进度比肩国际巨头 TDK，目前正给华为、三星等送样，募投产能 1.2 亿件，2027 年满产，随着压触执行器对马达加速替代，业绩预计实现高增。 ◼ 给予“增持”评级。公司为国产超声波传感器龙头，随着智驾、智能仪表渗透率提升，车载传感器国产化机遇到来，机器人及低空经济的快速发展，核心业务业绩增长确定性强。同时公司积极拓展压触类产品，有望在消费电子领域贡献业绩增量。预计 2024-2026 年公司归母净利润为 0.96、1.16、1.39 亿元，根据最新股价，对应 PE 分别为 19、16、13X。首次覆盖，给予“增持”评级。 ◼ 风险提示：募投项目实施进度不及预期、下游需求不及预期、原料价格波动风险、研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 公司深度报告 内容目录 1、国内超声波传感器领军企业，业绩快速增长 ............................................................ - 5 - 1.1、深耕超声波传感器 20 余年，产品矩阵丰富 ................................................. - 5 - 1.2、公司经营底色良好，盈利能力持续爬升 ....................................................... - 7 - 1.3、实控人技术出身，股权激励增强公司凝聚力 .............................................. - 10 - 2、超声波传感器为公司基本盘，下游应用领域爆发可期 ........................................... - 13 - 2.1、市场总览：全球超声波传感器市场为百亿级别，车载电子为主要应用 ...... - 13 - 2.2、竞争格局：