2024年7月PMI点评：7月制造业PMI透露哪些信息？

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 7 月 31 日 总量研究 7 月制造业 PMI 透露哪些信息？ ——2024 年 7 月 PMI 点评 事件：2024 年 7 月 31 日，国家统计局公布 2024 年 7 月 PMI 数据，制造业 PMI 49.4%，前值 49.5%；非制造业 PMI 50.2%，前值 50.5%。 核心观点： 7 月制造业 PMI 为 49.4%，较上月小幅回落 0.1 个百分点，主要由产需指数拖累，从业人员指数、原材料库存指数小幅回升。我们可以从 7 月 PMI 数据中观察到当前经济运行的三条线索： 一是，出口表现亮眼。7 月是制造业传统淡季，产需同步回落，但新出口订单指数较上月上行 0.2 个百分点至 48.5%，高于 2021 年至 2023 年同期水平，是 7月 PMI 的一大亮点。 二是，企业成本压力边际缓和。原材料价格指数降至临界点以下，原材料价格指数与出厂价格指数差值继续收窄，企业调查显示，反映原材料成本高的制造业企业比重连续 3 个月下降。 三是，采购量指数与进口指数回升，原材料库存指数回升，反映企业对未来生产仍有信心，在价格回落后选择增加原材料储备。 制造业：产需指数同步回落，大中小型企业分化加剧 供需：生产保持扩张，需求仍然偏弱。需求方面，7 月新订单指数较上月下行0.2 个百分点至 49.3%；新出口订单指数较上月上行 0.2 个百分点至 48.5%。供给方面，7 月生产指数较上月下行 0.5 个百分点至 50.1%。采购量指数较上月上升 0.7 个百分点至 48.8%，企业原材料采购活动在连续 3 个月放缓后有所加快。 价格：价格指数继续下行，库存指数走势分化。7 月出厂价格指数与购进价格指数同步回落，出厂价格-购进价格指数的差值继续收窄。从库存看，7 月原材料库存指数较上月上行 0.2 个百分点至 47.8%，产成品库存指数较上月下行 0.5 个百分点至 47.8%。 出口：进口指数小幅回升，出口指数高于往年同期。出口端，7 月新出口订单指数为 48.5%，较上月上行 0.2 个百分点，高于 2021 年至 2023 年同期水平，是7 月 PMI 的一大亮点。进口端，7 月进口指数较上月上行 0.1 个百分点至 47.0%。 服务业：景气水平继续回落，结构分化明显 7 月服务业商务活动指数为 50.0%，较上月下降 0.2 个百分点，结构分化明显，暑期消费相关行业表现较好，资本市场服务、房地产等行业经营活动放缓。从细分项数据看，服务业新订单指数较上月下行 0.4 个百分点至 46.7%；服务业业务活动预期指数较上月下行 1.0 个百分点至 56.6%。 建筑业：扩张继续放缓，土木建筑保持高增速 7 月建筑业商务活动指数为 51.2%，较上月下降 1.1 个百分点，主要由于部分地区出现季节性高温多雨天气，建筑施工增速持续放缓。从行业看，土木工程建筑业的商务活动指数连续 6 个月保持在 55%以上，随着雨季结束和专项债资金在下半年加速到位，基建建设相关活动有望继续稳中向好，土木工程建筑业的业务活动预期指数较上月上升，且在 58%以上的较高水平。 风险提示：政策落地不及预期，国际政治经济形势变化超预期。 作者 分析师：高瑞东 执业证书编号：S0930520120002 010-56513108 gaoruidong@ebscn.com 分析师：查惠俐 执业证书编号：S0930524070014 021-52523873 zhahuili@ebscn.com 相关研报 6月制造业PMI如何解读？——2024年6月PMI点评兼光大宏观周报（2024-6-30） 如何理解 5 月 PMI 显著低于预期？——2024 年5 月 PMI 点评（2024-5-31） 4 月 PMI 反映经济成色如何？——2024 年 4 月PMI 点评（2024-4-30） PMI 全面回暖的四条线索——2024 年 3 月 PMI点评兼光大宏观周报（2024-3-31） 制造业 PMI 的上行动力在何处？——2024 年 2月 PMI 点评兼光大宏观周报（2024-3-2） 如何看待制造业 PMI 企稳回升？——2024 年 1月 PMI 点评（2024-1-31） 制造业 PMI 何时企稳？——2023 年 12 月 PMI点评兼光大宏观周报（2023-12-31） 如何理解 11 月 PMI 逆季节性下行？——2023年 11 月 PMI 点评（2023-11-30） 如何理解 10 月 PMI 低于预期？——2023 年 10月 PMI 点评（2023-10-31） 9 月制造业 PMI 呈现的三大特征——2023 年 9月 PMI 点评（2023-09-30） 连续超预期，三季度 PMI 有望持续上行——2023 年 8 月 PMI 点评（2023-08-31） 制造业 PMI 因何超季节性上行？——2023 年 7月 PMI 点评（2023-07-31） PMI 企稳，预期是否可以更乐观一些？——2023年 6 月 PMI 点评兼光大宏观周报（2023-07-01） 制造业 PMI 为何再度不及预期？——2023 年 5月 PMI 点评（2023-05-31） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 宏观经济 目 录 一、 7 月制造业 PMI 如何解读？ ........................................................................................ 4 二、 制造业：产需指数同步回落，大中小型企业分化加剧 .................................................. 5 2.1 供需：生产保持扩张，需求仍然偏弱 ....................................................................................................... 5 2.2 价格：价格指数继续下行，库存指数走势分化 ........................................................................................ 6 2.3 外贸：进口指数小幅回升，出口指数高于往年同期 ................................................................................. 7 三、 服务业：景气水平继续回落，结构分化明显 ...................................................