港口专题报告：集装箱吞吐量维持高增，干散货吞吐量出现分化

港口专题报告： 集装箱吞吐量维持高增，干散货吞吐量出现分化 [Table_Industry] ——港口行业专题研究 2024 年 7 月 30 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业专题研究（普通） [Table_StockAndRank] 港口 投资评级 看好 上次评级 [Table_Author] 匡培钦 交运行业首席分析师 执业编号：s1500524070004 邮 箱：kuangpeiqin@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 港口专题报告：集装箱吞吐量维持高增，干散货吞吐量出现分化 [Table_ReportDate] 2024 年 7 月 30 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 2024 年上半年北方港口吞吐量概况：根据交通部统计，2024 年上半年全国沿海港口吞吐量实现 55.64 亿吨，同比增长 4.4%，集装箱吞吐量实现 1.42 亿标准箱，同比增长 8.6%。分地区看，北方港口吞吐量表现各有差异。 ◼ 辽宁沿海港口：包括大连港、营口港。根据交通部统计，2024 年上半年吞吐量实现 3.59 亿吨，同比下滑 0.01%，集装箱吞吐量实现 664 万标准箱，同比增长 7.7%。 ◼ 河北沿海港口：包括秦皇岛港、唐山港（曹妃甸港区、京唐港区）、黄骅港。根据交通部统计，2024 年上半年吞吐量实现 7.01 亿吨，同比增长 4.6%，集装箱吞吐量实现 190 万标准箱，同比增长14.5%。 ◼ 天津沿海港口：根据交通部统计，2024 年上半年吞吐量实现 2.90亿吨，同比增长 3.3%，集装箱吞吐量实现 1188 万标准箱，同比增长 4.6%。 ◼ 山东沿海港口：包括青岛港、日照港、烟台港、滨州港、东营港、潍坊港。根据交通部统计，2024 年上半年吞吐量实现 10.37 亿吨，同比增长 4.8%，集装箱吞吐量实现 2226 万标准箱，同比增长10.0%。 ➢ 干散货：关注下半年铁矿石库存消化节奏、煤炭生产节奏变化。2024年上半年，北方港口铁矿石吞吐量整体高增，而煤炭吞吐量整体承压。以秦港股份为例，根据公司公告，公司 2024 年上半年实现货物吞吐量2.02 亿吨，同比增长 2.89%，其中金属矿石吞吐量实现 0.76 亿吨，同比增长 17.82%，煤炭吞吐量实现 1.02 亿吨，同比下滑 8.03%。 ◼ 铁矿石：钢材出口热度支撑补库需求，关注下半年库存消化节奏。2024 年上半年，全国钢材出口数量实现 0.53 亿吨，同比高增24.0%；带动全国铁矿石进口数量实现 6.11 亿吨，同比增长6.21%；截至 7 月 26 日，全国主要 45 港口铁矿石库存达 1.53 亿吨，较 2023 年年末水平提升 27.42%，较 2018～2023 年平均水平提升 14.30%。我们认为唐山港等腹地钢厂需求韧性强劲的港口下半年相关吞吐量有望维持稳增，建议关注钢铁生产节奏。 ◼ 煤炭：西部煤炭减产导致北煤南运下水量承压，关注下半年用电旺季表现。2024 年上半年，山西、陕西、内蒙古合计原煤产量实现 15.97 亿吨，同比下滑 3.66%，导致环渤海港口北煤南运相关 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 吞吐量承压。我们认为下半年用电旺季下，北煤南运相关煤炭吞吐量有望随产量复苏回升，建议关注煤炭生产节奏。 ➢ 集装箱：关注下半年进出口景气度，以及各区域受进出口影响的差异。2024 年上半年，全国进出口金额实现 21.17 万亿元，同比增长 6.1%，其中出口金额实现 12.13 万亿元，同比增长 6.9%，进口金额实现 9.04万亿元，同比增长 5.2%。2024 年 1～4 月，全国港口外贸集装箱吞吐量整体表现优于内贸，主要港口集装箱吞吐量实现 7643.92 万标准箱，同比增长 5.77%，其中外贸集装箱吞吐量实现 4810.38 万标准箱，同比增长 7.23%，内贸集装箱吞吐量实现 2813.85 万标准箱，同比增长2.62%。在北方港口中，青岛港、大连港集装箱吞吐量以外贸箱为主，交通部口径下，二者 2024 年上半年分别实现集装箱吞吐量 1519、255万标准箱，同比增速分别为 9.0%、10.6%，均高于全国沿海港口 8.6%的水平。在下半年进出口景气度或受美国大选影响的背景下，考虑到青岛港的集装箱业务需求主要来自腹地制造业，我们认为青岛港集装箱吞吐量有望维持高增。 ➢ 投资建议：持续看好量价向好业绩稳增长的青岛港，以及现金流良好高分红的唐山港。 ➢ 风险提示：宏观经济不及预期；海外钢材需求不及预期；南方动力煤需求不及预期；进出口景气度不及预期。 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 4 附：青岛港、唐山港盈利预测及估值 我们对青岛港的盈利预测及估值：我们预计公司 2024～2026 年归母净利润分别为53.27、58.00、63.15 亿元。基于 2024 年 7 月 29 日收盘价，公司 PE（TTM）为 12.1 倍，2024～2026 年对应 PE 分别为 11.3、10.4、9.5 倍，PB（LF）为 1.4 倍。 我们对唐山港的盈利预测及估值：我们预计公司 2024～2026 年归母净利润分别为20.17、21.09、22.02 亿元。基于 2024 年 7 月 29 日收盘价，公司 PE（TTM）为 16.0 倍，2024～2026 年对应 PE 分别为 15.5、14.8、14.2 倍，PB（LF）为 1.6 倍。 表1：青岛港、唐山港可比估值表（2024 年 7 月 29 日） 证券代码 市值 亿元 2024 年 7 月 29 日 PE PB（LF） 2023A TTM 2024E 2025E 2026E 青岛港 601298.SH 602 12.2 12.1 11.3 10.4 9.5 1.4 唐山港 601000.SH 312 16.2 16.0 15.5 14.8 14.2 1.6 可比标的加权平均 15.9 15.7 13.9 13.2 12.3 1.0 招商港口 001872.SZ 527 14.8 14.0 13.6 12.6 11.8 0.9 秦港股份 601326.SH 176 11.5 12.2 10.2 10.2 9.7 1.0 盐田港 000088.SZ 195 17.6 15.5 18.6 18.6 16.3 1.5 天津港 600717.SH 131 13.4 13.0 1