6月中债登、上清所托管数据点评：广义基金托管量加速上行

请务必阅读正文之后的重要声明部分 [Table_Title] 分析师：肖雨 执业证书编号：S0740520110001 邮箱：xiaoyu@zts.com.cn 研究助理：张可迎 邮箱：zhangky04@zts.com.cn 投资要点 ◼ 2024 年 6 月末，中债登、上清所债券总托管量 148.1 万亿元，较上月增加 1.6万亿元。分债券类型看，6 月份利率债、同业存单净融资额环比缩量，信用债净融资环比上升，与之相对应，6 月份利率债、信用债、同业存单托管量均环比增加，但利率债、同业存单托管量增幅减小，信用债增幅扩大。 ◼ 6 月份，债市主要投资机构持债（利率债+信用债+同业存单）力量对比为：广义基金>商业银行>证券公司>境外机构>保险机构>政策行，托管规模净变动分别为 9389 亿元、3091 亿元、1232 亿元、798 亿元、-251 亿元、-843 亿元。5月份持债力量对比为，商业银行>广义基金>境外机构>政策行>保险机构>证券公司，托管规模净变动分别为 10664 亿元、5854 亿元、1664 亿元、1249 亿元、849 亿元、589 亿元。相比 5 月份广义基金持债力量有所增强。 ◼ 分机构，6 月托管数据有几个关注点： 第一，商业银行增持利率债速度放缓，6 月份增持利率债 2442 亿元（5 月份 10988 亿元）； 第二，广义基金增持利率债规模大幅增加，6 月增持利率债 6060 亿元（5 月份仅有 250 亿元），成为 6 月份增持力量最强的机构； 第三，券商增持利率债、信用债规模增加，增持同业存单放缓，2024 年前 4 个月，券商对利率债、信用债和同业存单的单月新增托管规模呈现回落趋势，反映收益率下行背景下，券商可能在绝对收益诉求下逐渐止盈，但 5 月份以来券商对于地方债和同业存单的新增托管规模回正，6 月份加速增持利率债和信用债，或反映券商再度入场； 第四，保险机构在持有至到期为主的策略下需兼顾安全性与票息收益，随着“资产荒”持续演绎，高票息信用债大幅减少，信用债性价比降低、托管量减少； 第五，境外机构自今年 2 月份以来多数月份减持国债，仅 5 月份国债净融资放量，增持国债，6 月份再度减持利率债。 ◼ 杠杆率回升至 107.7%。根据银行间市场质押式回购成交量数据估算，去年 10月份以来，债市杠杆率连续 6 个月回升，5 月随着政府债发行加速，杠杆率回落2.4 个百分点至 106.9%，6 月份跨季资金面相对平稳，杠杆率再度回升至 107.7%。 ◼ 风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加；数据更新不及时等。 广义基金托管量加速上行——6 月中债登、上清所托管数据点评 证券研究报告/固定收益点评 2024 年 7 月 23 日 [Table_Industry] 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 固定收益点评 内容目录 一、中债登+上清所托管量环比少增 ................................................................... - 3 - 二、主要券种：利率债、存单、信用债均增持 ................................................... - 5 - 三、分机构：广义基金加速增持 ......................................................................... - 6 - 四、杠杆率回升至 107.7% .................................................................................. - 8 - 五、小结 .............................................................................................................. - 9 - 图表目录 图表 1：债券托管量环比增加值（亿元） ........................................................... - 3 - 图表 2：利率债主要券种托管量变化（亿元） .................................................... - 4 - 图表 3：信用债主要券种托管量变化（亿元） .................................................... - 4 - 图表 4：同业存单托管量变化（亿元） ............................................................... - 4 - 图表 5：6 月各券种及机构托管数据变动（亿元） ............................................. - 5 - 图表 6：商业银行配置变动（亿元） ................................................................... - 6 - 图表 7：广义基金配置变动（亿元） ................................................................... - 7 - 图表 8：券商配置变动（亿元） .......................................................................... - 7 - 图表 9：保险公司配置变动（亿元） ................................................................... - 8 - 图表 10：境外机构配置变动（亿元）................................................................. - 8 - 图表 11：银行间杠杆率走势（%） ..................................................................... - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 固定收益点评 2024 年 6 月末，中债登、上清所债券总托管量 148.1 万亿元，较上月增加 1.6 万亿元。我们从主要券种和不同机构配债行为两方面进行分析，供投资者参考。 一、中债登+上清所托管量环比少增 2024 年 6 月末，中债登、上清所托管量合计 148.1 万亿元，较 5 月末增加 1.6 万亿元，增加额环比减少 0.8 万亿元。其中：中债登债券托管量108.6 万亿元，环比增加 0.8 万亿元，增量主要来源于利率债（国债 4958亿元、地方债 3654 亿元、政金债 1724 亿元）；上清所债券托管量 39.5万亿元，环比增加 0.8